Я обнаружил очень интересную вещь, анализируя данные прозрачности основных протоколов криптовалюты. 91% из них генерируют отслеживаемый on-chain доход, но менее 1% публикует условия маркет-мейкеров. Это буквально парадокс прозрачности.

Подумайте: все данные находятся на блокчейне, индексированы специализированными платформами, полностью проверяемы. Но когда речь идет о структурированной коммуникации с инвесторами? Только 8% протоколов публикуют отчеты для держателей токенов. Разрыв между тем, что ожидают криптоинвесторы, и тем, что получают, является структурным, а не случайным.

На традиционных рынках соглашения о маркет-мейкерах — стандартная информация, предоставляемая биржам. В крипте Meteora практически единственный протокол, который делает это публично через свой ежегодный отчет. Это многое говорит о стадии зрелости отношений с инвесторами в секторе.

Когда я оценил 13 показателей раскрытия информации более чем для 150 протоколов, стало ясно, что инфраструктура данных третьих сторон уже достаточно зрелая. 72% протоколов охвачены более чем 4 платформами. Проблема не в доступности данных. В том, что протоколы не используют эти данные в структурированных коммуникациях.

Стандарты сильно различаются по секторам. Протоколы DeFi, особенно DEX и кредитование, лидируют в прозрачности. Но L1 и инфраструктурные протоколы, несмотря на больший капитал, отстают. Это явное несоответствие.

Рамочная система прозрачности токенов Blockworks, запущенная в июне 2025 года и представленная Jito в SEC, начала менять ситуацию. Уже 13 протоколов подали заявки. Большинство — Solana (6 из 13) и протоколы DeFi, генерирующие доход. Пока что ни один L1, L2 или инфраструктурный протокол не подал заявку. Уровень принятия — 9%, но растет.

Еще одна вещь, которую я заметил: 38% протоколов имеют активный механизм накопления стоимости, возвращая реальную экономическую ценность держателям, а не только управлению. А альфа не в самом механизме. Он в доходности. Токены с активным накоплением превосходят чисто управляемые токены примерно на 19 процентных пунктов по годовому доходу.

Цифры говорят сами за себя: средняя доходность чистых управляемых токенов составляла -51%, тогда как токены с активным накоплением за тот же период показывали -32%. Механизм важнее, чем просто его наличие.

Для любого криптоинвестора, пытающегося оценить протокол, становится очевидным, что отсутствие структурированной публикации — реальное препятствие. Данные есть. Общение — нет. Это возможность для протоколов, которые начнут лучше взаимодействовать с институтами.