В последнее время я заметил кое-что интересное на валютных рынках. Валюты G10, связанные с товарами, показывают довольно сильный рост в этом году, и стоит обратить внимание на то, что его движет.

Австралийский доллар, норвежская крона и новозеландский доллар лидируют — мы говорим примерно о 6%, 5% и 4% прироста с начала года соответственно. На первый взгляд может показаться, что это просто очередной валютный цикл, но на самом деле происходит что-то более значительное.

Настоящая история здесь связана с процентными ставками и ожиданиями инфляции. Трейдеры по сути перестраивают свои позиции вокруг идеи, что крупные центральные банки могут не снижать ставки так агрессивно, как предполагалось ранее. Вместо этого они делают ставку на сдвиг в сторону борьбы с инфляцией, а не на смягчение политики. Резервный банк Австралии только что начал новый цикл ужесточения с достигшей 3,4% скорректированной средней инфляцией, и ходят слухи о еще одном повышении ставки в мае. Норвегия находится в похожей ситуации с растущими инфляционными давлениями. Новая Зеландия также ожидает продолжения повышения ставок.

Вот что привлекло мое внимание — процентные ставки в Австралии фактически превысили ставки в США впервые с 2017 года. Это значительный сдвиг. В сочетании с ростом цен на нефть и медь создается идеальная ситуация для того, чтобы валюты G10, связанные с товарами, превзошли ожидания. Капитал течет в экономики с сильной фискальной позицией и прямым товарным экспозицией.

Общий нарратив, похоже, меняется с истории о "цикле снижения ставок" на что-то более ястребиное. Конечно, все еще ходят разговоры о двух или трех снижениях ФРС в этом году, но некоторые институты уже предполагают, что ФРС может просто оставить ставки без изменений. Именно такие дебаты и подогревают движение валют G10 — инвесторы пересматривают свои ожидания относительно того, куда действительно пойдут ставки дальше.

Это один из тех моментов, когда отслеживание движений валют может многое сказать о том, что на самом деле думают институциональные деньги о инфляции и политике. Стоит внимательно следить за развитием ситуации в ближайшие месяцы.