Только что потратил некоторое время на изучение ландшафта финтех-единорогов, и честно говоря, цифры довольно дикие, когда начинаешь в них копать. Более 300 компаний достигли отметки в миллиард долларов оценки уже сейчас. В 2015 году их было едва около 20. Это не просто рост — это полное переосмысление того, как на самом деле строятся финансовые услуги.

Интересно, как это происходило в отдельных волнах. Первые движущие силы — платежные компании — Stripe, Square, Wise, Klarna — все доказали, что финтех действительно может захватывать долю рынка у банков и устаревших платежных сетей. Затем появились нео-банки и платформы кредитования, такие как Revolut и Chime, показывающие, что цифровой банкинг в масштабах действительно работает. К 2021 году это взорвалось. За один год было создано более 100 новых финтех-единорогов, в основном инфраструктурных проектов, которые тихо развивались годами.

Географически это уже не только история США, хотя Америка по-прежнему доминирует с примерно 40% всех финтех-единорогов. В Великобритании есть серьезная концентрация — Revolut одна только оценивается в $45 миллиардов после недавнего раунда финансирования. Но Индия сейчас производит единорогов с другим темпом. PhonePe, Razorpay, Pine Labs — они строят на базе инфраструктуры правительства, такой как UPI, что дает им реальное преимущество. Даже Nubank из Бразилии показал, что возможно, достигнув рыночной капитализации более чем $40 миллиардов после выхода на биржу.

Вот что отличает тех, кто действительно остается — это соответствие продукта рынку в действительно крупном сегменте. Stripe решил реальную проблему разработчиков на рынке, растущем на 15-20% ежегодно. Nubank решил проблему бразийских потребителей, которых разоряли традиционные банковские комиссии. Это базовый уровень. Но тут становится особенно жестко — эффективность капитала. Компании, достигшие прибыльности или близкой к ней при масштабировании, держали свои оценки гораздо лучше. Средний финтех-единорог сейчас имеет валовые маржи выше 55%, по сравнению с 40% в 2019 году. Инвесторы уже не играют по тем же правилам, что и в 2021.

Еще важен регуляторный аспект, который, честно говоря, может быть самым большим защитным барьером. Revolut годами получал лицензию европейского банка от ЕЦБ и наконец получил ее в 2024 году. Это конкурентное преимущество, которое трудно повторить за короткое время. Компании, инвестировавшие в соблюдение правил на ранних этапах, лучше справляются с ужесточением регуляций.

Очевидно, что 2022–2023 годы стали проверкой реальности. Klarna снизилась с $45,6 миллиарда до $6,7 миллиарда за один раунд. Stripe упала с $95 миллиарда до $50 миллиарда внутри компании. Рост процентных ставок обесценил будущие денежные потоки, а капитал на стадиях роста практически исчез. Компании, оцененные в 50-100 раз по выручке в 2021 году, вдруг оказались по 10-20 раз по выручке. К 2025 году ситуация стабилизировалась. Мы не вернулись к пикам 2021, но кровотечение остановилось.

Что же означает наличие 300 финтех-единорогов? Контекст важен. Глобальная индустрия финансовых услуг — это триллионная отрасль, примерно $15 триллионов. Даже Stripe, самая ценная частная финтех-компания, — это всего лишь погрешность по сравнению с Visa или JPMorgan Chase. Но доходы финтеха выросли на 21% в 2024 году, значительно опередив традиционный банкинг. Если это продолжится, многие из этих единорогов станут следующими крупными игроками в финансовом секторе.

Настоящий вопрос сейчас — смогут ли эти компании превратить высокие оценки в устойчивый, прибыльный бизнес. Те, кто сможет, определят следующую эпоху глобальных финансов. Те, кто не сможет — присоединятся к длинному списку компаний, которые привлекли миллиарды и все равно потерпели неудачу. Вот где мы сейчас с финтех-единорогами — еще рано, но рынок стал гораздо более избирательным в том, что действительно важно.