SK 海力士带领 Kopsi 再创新高，市盈率仍低于半导体同行，能否逆转韩国的折价？

Индекс KOSPI (Korea Composite Stock Price Index) во вторник в ходе торгов достиг исторического максимума, в основном благодаря сильному импульсу в индустрии искусственного интеллекта (AI), а также оптимистичным ожиданиям на рынке относительно мирного соглашения между США и Ираном. Внутридневной максимум индекса составил рост на 2,2%, и он сразу восстановил падение, возникшее ранее из-за геополитической напряженности; с начала года накопленная динамика роста уже превысила 50%. Главной причиной этого подъема стали крупнейшие производители чипов памяти — Samsung Electronics и SK Hynix; помимо поддерживающих базовых факторов дефицита полупроводников, реформы корпоративного управления и программы возврата средств акционерам, продвигаемые правительством Кореи, также влили позитив в рынок капитала с общей капитализацией 3,8 трлн долларов.

Спрос на AI и смягчение геополитики: корейские акции снова бьют рекорды

Сильные показатели корейского фондового рынка в последнее время в основном отражают совпадение двух факторов, дающих позитивный эффект: макроэкономики и геополитики. С одной стороны, глобальное развитие искусственного интеллекта создает колоссальный спрос на чипы памяти высокого класса, из-за чего цепочка поставок выглядит напряженной и дефицитной. С другой стороны, по мере появления признаков того, что США и Иран могут начать мирные переговоры, общий инвестиционный настрой на азиатских рынках стабилизируется. Это эффективно снимает давление продаж на корейский рынок со стороны страны-импортера энергоресурсов, которое ранее возникало из-за того, что ближневосточные конфликты подталкивали цены на нефть; в результате индекс быстро возвращается к устойчивости и пробивает предыдущий максимум.

Оценки Samsung и SK Hynix значительно ниже, чем у американских аналогов

Хотя индекс KOSPI существенно растет, на рынке наблюдается редкое явление — снижение оценок, то есть коэффициент P/E не увеличивается, а, наоборот, снижается. Аналитики отмечают, что основная причина — Samsung Electronics и SK Hynix извлекают выгоду из сильной ценовой способности и сжатия соотношения спроса и предложения: темпы пересмотра прогнозов по прибыли у них намного опережают рост котировок. Согласно данным Bloomberg, сейчас прогнозные коэффициенты P/E для обеих компаний составляют лишь примерно 5,6 раза и 4,8 раза соответственно, что заметно ниже базового уровня американских компаний — 22 раза. Это показывает, что даже при поддержке фундаментальных факторов прибыли южнокорейские акции чипов сохраняют относительно низкий уровень оценок.

JPMorgan повысил целевую цену Kopsi до 8500

По мере улучшения фундаментальных показателей полупроводники, оборонное направление и энергетическое оборудование демонстрируют устойчивый сильный импульс, что привлекает чистые покупки со стороны иностранных инвесторов и местных институциональных фондов; розничные инвесторы при этом демонстрируют чистую продажу. Исходя из ожиданий, что цены на чипы памяти продолжат находиться в режиме «длительно высоких» (Higher for longer) ценовых циклов, международная инвестиционная компания JPMorgan — командa стратегов — повысила целевую цену KOSPI до 8 500 пунктов, полагая, что цены на чипы памяти продолжат расти. Сильная динамика притока капитала поддерживает поступательный рост общей капитализации корейского фондового рынка: сейчас она уже превысила показатель Франции и Германии, и есть ожидание, что в дальнейшем она сможет обогнать и Великобританию.

«Корейский дисконт» — сможет ли он привлечь больше покупок?

На протяжении длительного времени на корейском фондовом рынке существует так называемое явление «корейского дисконта» (Korea Discount), которое напрямую влияет на оценку крупных акций с большим весом. Это явление в основном связано с уникальной структурой корейских конгломератов — чеболей: сложное взаимное перекрестное владение акциями и проблемы корпоративного управления часто заставляют рынок испытывать беспокойство по поводу прав и интересов миноритарных акционеров. Кроме того, по сравнению с рынками США и Европы, в прошлом корейские компании в отношении политики возврата средств акционерам — таких как денежные дивиденды и выкуп акций — были относительно более консервативными.

На фоне технологической торговой войны между США и Китаем гиганты по производству памяти сталкиваются с огромной неопределенностью в планировании цепочек поставок и в ограничениях на экспорт ключевых технологий. Одновременно, поскольку Корея — экономика с высокой зависимостью от экспорта, колебания валютного курса и глобальные торговые трения напрямую ударяют по реальной прибыли компаний, вынуждая рынок применять более консервативное ценообразование.

Однако с момента вступления президента Республики Корея Ли Чжэ-мин в должность в июне прошлого года он активно продвигает ряд мер по реформированию рынка капитала, пытаясь решить проблему «корейского дисконта», существующую в течение длительного времени, и усилить корпоративное управление и права акционеров. Сегодня чистые покупки иностранными и местными фондами акций, входящих в состав индекса KOSPI (Korea Composite Stock Price Index), привели к тому, что индекс Kopsi достиг исторического максимума — 6357.

(От интрадей-розничных трейдеров до президента Южной Кореи: Ли Чжэ-мин снова вывел KOSPI на новый максимум)

А смогут ли акции, по-прежнему торгующиеся с глубоким дисконтом, привлечь больше покупателей среди инвесторов — это пока остается вопросом, за которым стоит понаблюдать.

Эта статья: «SK Hynix ведет Kopsi снова на новый рекорд: сможет ли коэффициент P/E, все еще ниже, чем у аналогов в полупроводниках, повернуть вспять “корейский дисконт”?» Впервые появилась на Lian News ABMedia.