В последнее время, из-за ухудшения ситуации на Ближнем Востоке, в рынке появляются разные мнения о том, как будет двигаться цена на золото. На самом деле, это не так просто, и за этим стоят довольно сложные факторы.

Основной момент заключается в том, что наибольшим фактором, влияющим на цену золота, являются денежно-кредитная политика ФРС и реальная процентная ставка. Геополитический риск в Ближнем Востоке, безусловно, привлекает внимание, но в конечном итоге это всего лишь краткосрочный шум. Однако содержание этого «шума» сильно влияет на реакцию рынка.

Когда конфликт ограничен определёнными рамками, повторяется типичная схема: «покупать на ожиданиях, продавать по факту». Перед началом боевых действий инвесторы усиливают риск-отказную позицию, деньги идут в золото, и его цена растёт. Но как только война действительно начинается, рынок считает, что опасения уже частично «учтены», и появляется склонность к продаже.

Если огонь конфликта не выходит за пределы, то в истории наблюдались такие сценарии: перед войной в 1991 году Персидского залива цена на золото выросла на 17%, а после начала — снизилась на 12%. В Иракской войне 2003 года цена выросла на 35 перед началом, а после — снизилась на 13%. В конфликте Израиля и Палестины 2023 года тоже прослеживалась эта схема. В эпоху, когда США могли контролировать ситуацию военной силой, такие циклы «рост — падение» были очевидны.

Однако нынешняя ситуация немного отличается. В конфликте расширения происходит на фоне снижающегося влияния США. Если конфликт распространится на Иран или приведёт к блокаде Ормузского пролива, то речь уже пойдёт не только о геополитическом риске, а о реальном энергетическом кризисе. В таком случае цена на золото может вести себя по-другому.

В краткосрочной перспективе, с апреля по май, ожидается, что из-за переговорных процессов цена на золото будет находиться в слабом диапазоне. Рост цен на нефть вызовет опасения по поводу инфляции, а если ФРС отложит снижение ставок, то реальная ставка по кредитам повысится, и доллар укрепится. В результате золото, как бездоходный актив, станет более склонным к продаже.

Но в среднесрочной и долгосрочной перспективе ситуация усложняется. Если конфликт расширится полностью и США потеряют контроль, то одновременно с этим сработают два фактора: хеджирование инфляции и «девальвация доллара». Также продолжается покупка золота центральными банками разных стран, и при совокупности этих факторов цена на золото может значительно вырасти.

Ключевые три момента сейчас: во-первых, политика ФРС. Пауэлл считает геополитические риски всего лишь шумом и делает приоритетным борьбу с инфляцией. Во-вторых, связь между ценой на нефть и инфляцией. Если конфликт ограничен, рост нефти вызовет инфляцию, и ожидания повышения ставок будут сдерживать цену на золото. В-третьих, степень распространения конфликта. Если экономика сохранит стабильность, то при продаже золота и покупке нефти цена на золото снизится. Но если ситуация выйдет из-под контроля, рост цены на золото станет неизбежным.

Исторически, в течение 60–180 дней после войны цена на золото возвращается к довоенным уровням. Однако в нынешней ситуации проверяется способность США контролировать ситуацию. Если удастся — всё пойдёт по привычной схеме. Если нет — в условиях геополитического раскола и процесса девальвации доллара цена на золото, скорее всего, достигнет новых максимумов.