БИС призывает к глобальной скоординированной регулированию стейблкоинов: предупреждение Tether, Circle — 85% демонстрируют «признаки ценных бумаг»

Согласно сообщению Reuters, руководитель Банка международных расчетов (Bank for International Settlements, BIS) на этой неделе вновь обратился с призывом: глобальная координация регулирования стейблкоинов «имеет решающее значение», чтобы предотвратить серьезное расхождение на рынке. Исполнительный вице-председатель по вопросам финансовой стабильности (FSB) — глава Банка Англии Эндрю Бейли — добавил, что прогресс в международных стандартах для стейблкоинов за прошедший год «существенно замедлился», а координационный разрыв между надзорными органами продолжает расширяться.

Три ключевые озабоченности BIS по стейблкоинам

В недавнем отчете BIS указал на три основных риска, которые сейчас демонстрируют стейблкоины: во-первых, слишком высокая скорость трансграничных потоков — никакое отдельное юрисдикционное регулирование не может решить проблему самостоятельно; во-вторых, стейблкоины с общей рыночной капитализацией 3,15 млрд долларов — чрезмерно сконцентрированы: Tether и Circle в сумме занимают 85%; такая концентрация в одной точке сама по себе является системным риском; в-третьих, структурные характеристики этих двух крупнейших стейблкоинов «ближе к ценным бумагам, а не к деньгам» — их резервные активы в основном представлены краткосрочными гособлигациями, коммерческими векселями и денежными средствами, при этом проценты остаются эмитенту, а не распределяются между держателями.

Слова BIS имеют большой вес — если термин «ценные бумаги» будет официально принят в качестве основы классификации несколькими регуляторами в разных странах, Tether и Circle столкнутся не только с финансовым надзором, но и со всем комплексом регулирования ценных бумаг: выпуском ценных бумаг, пригодностью инвесторов, обязанностями по раскрытию и т.д. Этот риск по квалификации ранее уже обсуждался на рынке после того, как Circle столкнулся с инцидентом с 420 млн долларов выявленных ZachXBT нарушений требований к соответствию; заявление BIS переводит это в статус официальной позиции международного надзорного органа.

Принцип технологической нейтральности и честная конкуренция

BIS подчеркивает, что принцип «технологической нейтральности» (technology neutrality) не должен смягчаться из-за инновационного характера стейблкоинов — функции платежа и сбережения стоимости, которые обеспечивают стейблкоины, по экономической сути аналогичны традиционным банковским депозитам или электронным деньгам, и надзорные стандарты не должны предоставлять иное отношение только потому, что лежащая в основе технология — блокчейн. Если этот принцип будет принят в разных странах, он сократит текущие преимущества по снижению комплаенс-затрат, которыми стейблкоины располагают по сравнению с банковскими услугами.

В сравнении с Азиатско-Тихоокеанским регионом: Япония уже включила криптоактивы в Закон о торговле финансовыми инструментами, Гонконг продвигает рамочную модель трансграничных платежей для юаневых стейблкоинов, а Тайвань — через законопроект о законе об услугах с виртуальными активами — идет к системе лицензирования VASP. Если эти регионы согласуют подходы с BIS, это сформирует более эффективную сеть трансграничного регулирования стейблкоинов.

Альтернативное предложение BIS: Единый реестр

BIS не просто выступает против токенизированной валюты, а предлагает альтернативную архитектуру — «единый реестр» (Unified Ledger). Этот подход объединяет валюту центрального банка (CBDC), банковские депозиты (токенизированные депозиты) коммерческих банков и государственные облигации в единой технологической платформе, утверждая, что основываться следует на классических принципах «надежных денег» (sound money), чтобы построить следующую итерацию токенизированной финансовой системы. Ключевое отличие этой архитектуры от текущей модели Tether и Circle заключается в том, что ею руководят центральный банк или уполномоченные государством структуры, а не частный сектор.

BIS призывает страны, центральные банки и публичные институты «проложить путь для этого следующего этапа» — что означает, что цифровой маршрут к оцифровке международной валютной системы, возможно, движется в направлении «центробанковского лидерства», а не «частных стейблкоинов». Для существующих игроков вроде Tether и Circle это представляет собой структурный вызов их долгосрочной коммерческой модели.

Практические последствия для Тайваня и рынков Азиатско-Тихоокеанского региона

Для тайваньских участников рынка виртуальных активов и инвесторов возможные три влияния заявления BIS таковы: во-первых, направление разработки норм для VASP со стороны Комиссии по финансовому надзору Тайваня может быть ближе к стандартам BIS и FSB, а не к тому, чтобы отдельно ориентироваться на шаблоны США или Японии; во-вторых, если местные VASP-провайдеры (например, BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX, TWEX) в будущем будут предоставлять услуги, связанные со стейблкоинами, требования к соответствию могут опираться на стандарты для рынка ценных бумаг; в-третьих, трансграничный криптобизнес с использованием USDT, USDC в качестве основных расчетных инструментов продолжит сталкиваться с ростом регуляторной неопределенности.

Ключевые моменты для наблюдения далее: сможет ли FSB во второй половине 2026 года обнародовать конкретные трансграничные регуляторные стандарты для стейблкоинов; перейдут ли BIS и ключевые центральные банки (Fed, ECB, BoJ, PBoC, FSC) на этап координационных совещаний; и предложат ли Tether и Circle проактивные варианты обновления комплаенса. 2026 год, вероятно, станет водоразделом, когда стейблкоины перейдут из режима «технологических инноваций» в режим «регулирования, основанного на квалификации как ценных бумаг».

Эта статья с призывом BIS к глобальной координации регулирования стейблкоинов: предупреждение Tether, Circle, на долю которых приходится 85%, за проявление «ценных бумагообразных характеристик» впервые появилась на Chain News ABMedia.