Данные: 90% криптографических протоколов имеют доход, но менее 1% раскрывают условия маркет-мейкеров

Автор: Novora

Перевод: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Введение: из 150 ведущих протоколов 91% генерируют on-chain доходы, но только 8% публикуют отчеты для инвесторов, менее 1% раскрывают условия маркет-мейкеров. Все данные находятся в блокчейне, есть и сторонние платформы, но протоколы не предоставляют их институциональным участникам в удобной форме. Это не проблема отсутствия данных, скорее — разрыв в коммуникации.

Уровень раскрытия информации

Мы оценили более 150 протоколов по 13 показателям раскрытия. Разрыв между тем, что требуют традиционные рынки, и тем, что добровольно предоставляют крипто-протоколы, носит структурный характер, а не случайный.

Менее 1% протоколов раскрывают условия маркет-мейкеров. В традиционном рынке акций протоколы маркет-мейкеров — стандартные раскрываемые сведения, подаваемые биржам. В крипто-сфере Meteora — единственный протокол из нашего набора из более чем 150, который публично раскрывает информацию о своих маркет-мейкерах через годовой отчет о держателях токенов за 2025 год.

Обзор сторонних данных

Мы оценили 5 основных платформ данных. Покрытие показывает, есть ли у каждого протокола отдельный профиль, содержащий значимую информацию помимо базовых цен.

72% протоколов покрыты более чем 4 платформами. Инфраструктура сторонних данных уже значительно развита. Данные есть. Проблема не в их доступности, а в том, что протоколы не используют эти данные в структурированной коммуникации с инвесторами.

Парадокс прозрачности

Доходы есть в блокчейне. Отчеты отсутствуют везде. Эта диаграмма показывает разрыв между доступностью данных и коммуникацией с инвесторами.

91% протоколов генерируют отслеживаемый доход. 8% публикуют отчеты держателей токенов. Данные есть. Они в блокчейне, индексируются сторонними платформами, могут быть проверены публично. Но менее чем у десятой части протоколов эти данные упакованы в формат, удобный для институциональных инвесторов. Вот и формируется разрыв в отношениях с инвесторами, определяющий индустрию.

Отраслевое разделение

Практики раскрытия информации значительно различаются в разных сегментах. Протоколы DeFi, особенно DEX и кредитование, лидируют по прозрачности. L1 и инфраструктурные протоколы, несмотря на больший рыночный капитал, показывают худшие результаты.

Рамки прозрачности токенов

Blockworks запустил рамки прозрачности токенов в июне 2025 года, совместно с Jito, подача в SEC. Уже подано 13 протоколов. Ниже — кто они и что это означает.

Уровень принятия TTF составляет 9%, что выше 0% в июне 2025 года. 13 поданных заявок преимущественно связаны с Solana (6 из 13) и протоколами DeFi, приносящими доход. Нет заявок от L1, L2 или инфраструктурных протоколов. Эти рамки были поданы в SEC при поддержке Pantera, Theia и L1D. Но уровень принятия все еще растет медленно.

Активное накопление стоимости

38% протоколов используют какую-либо форму активного накопления стоимости — механизм, возвращающий экономическую ценность держателям токенов, а не только управляющие права. Но «накопление стоимости» — не одно и то же. В нашем наборе данных выделено шесть различных моделей.

Alpha — не в механизме, а в доходах. Любая модель активного накопления показывает примерно на 19 процентных пунктов лучшую доходность за год по сравнению с только управляющими токенами. Но внутри активной группы ключевым фактором является масштаб ежедневных доходов. Средняя доходность только управляющих токенов — минус 51%, тогда как активные — минус 32%. Сам механизм важен не так, как факт его существования.

Ключевые выводы

Шесть моделей, выявленных при оценке всех 15 показателей более чем 150 протоколов.

Шесть цифр, отражающих состояние отношений с крипто-инвесторами

Разрыв между ожиданиями институциональных инвесторов и тем, что предоставляют протоколы, — количественно выраженный.

Индекс протоколов

Каждый протокол, оцененный в этом отчете. В алфавитном порядке. ✓=раскрыт/присутствует. ✗=не раскрыт/отсутствует. Для мобильных устройств — наведите курсор для просмотра полной строки.

Более 150 протоколов оценены по 18 показателям (13 — раскрытие + 5 — покрытие платформами). Этот индекс — самое полное на сегодняшний день исследование практик взаимодействия с крипто-инвесторами. Полный набор данных ведется в базе данных Novora по инвестиционным стандартам, обновляется ежеквартально.

Полный текст — по ссылке