Заседание по итогам отчёта TSMC вот-вот состоится; Шэнь Ваньцзюнь рассказывает о отдельных акциях, на которые стоит обратить внимание на фоне изменений в передовом корпусировании

Выпуск новостей с огромным вниманием к TSMC（2330）о финансовом отчёте за 1-й квартал уже совсем скоро — официально состоится 16 апреля. На фоне продолжающегося стимулирования спроса со стороны AI настоящие отраслевые узкие места и точки взрывного роста уже заключаются не просто в дальнейшем микросжатии нанометрового техпроцесса, а в передовой корпусной упаковке. Перед этой сменой парадигмы в полупроводниковой отрасли опытный аналитик Шэнь Ваньцзюнь, имеющий инженерное образование и многолетний опыт работы с сделками на десятки миллиардов, указал инвесторам путь от «технологического тренда» к постижению «капитального кода».

Инвестиционная философия Шэнь Ваньцзюня в тренде AI: технологическая эволюция важнее краткосрочного EPS

Шэнь Ваньцзюнь, выпускник факультета электротехники Национального университета Циньчжун, прежде был инженером по продуктам TSMC «в поле». Благодаря глубокому пониманию базовых технологий полупроводников он в США получил степень магистра в области финансов и ценных бумаг, после чего перешёл в финансовую сферу. За 18-летнюю карьеру работы в роли институционального управляющего он вёл фонды объёмом более 30 миллиардов тайваньских долларов (NTD), а также получил 18 наград фонда «Золотой бриллиант» — он один из немногих «трейдеров на десятки миллиардов», кто способен точно «переводить язык технологий в инвестиционное ценообразование».

В гигантской AI-волне Шэнь Ваньцзюнь особенно подчёркивает: «тренды важнее всего». Если не понимать общую картину — материализацию AI и технологическую войну между США и Китаем — то, опираясь только на чтение «открытых карт» или графиков теханализа, неизбежно не получится заработать на большом цикле. А поскольку смена технологий происходит слишком быстро, смотреть на «технологическую эволюцию» нужно важнее, чем на «краткосрочный EPS»: на начальном этапе смены технологической парадигмы ценность компании определяется тем, «какую новую технологию она заняла первой». Когда технологии продолжают итеративно обновляться (например, от медных линий передачи к кремниевым фотонам), рынок даёт сверхвысокие коэффициенты P/E — ведь покупают его незаменимость на ближайшие несколько лет.

Он также отмечает, что конечный ров на Тайване — это доверие и скорость. В этой AI-войне цепочка поставок TSMC и компаний в радиусе 50 километров способна обеспечить «утром — проблема, вечером — исправление Bug» в суточном цикле реагирования. Это «предельное доверие и эффективность», позволяющее Nvidia, AMD безоговорочно передавать секретную информацию и без необходимости подписывать сложные и обременительные контракты — абсолютное преимущество, которое Китай и Южная Корея не могут скопировать.

Прорыв за пределы физических ограничений: две большие трансформации и прорыва передовой корпусной упаковки в 2026 году

По мере приближения дня отчётности TSMC, помимо вопроса о том, когда текущие мощности CoWoS смогут удовлетворить рынок, взгляд зарубежных фондов и институциональных игроков уже давно устремлён в 2026 год, когда ожидается крупный прорыв и массовый взрыв следующей генерации технологий корпусной упаковки.

Прорыв 1: предельная 3D-стопка —— системный интеграционный чип SoIC (

Закон Мура в поколении 2-нм сталкивается с жёсткими физическими пределами и высокими барьерами по стоимости. Чтобы повышать плотность вычислительной мощности, будущие чипы будут двигаться от «горизонтального плоского соединения» (как текущая 2.5D CoWoS) к «вертикальной объёмной стековой интеграции (3D SoIC)».

Ключевой акцент тренда: SoIC использует технологию прямого соединения без выступающих микрошариков, что позволяет HBM (память с высокой пропускной способностью) и логические IC вертикально наслоить подобно многоэтажному зданию. Это значительно сокращает расстояние передачи и снижает энергопотребление. По мере того как на заводах TSMC в таких местах, как Цзяи, появятся AP-цеха, 2026 год рассматривается как поворотный год, когда 3D-упаковка полностью взорвётся в области высокопроизводительных вычислений (HPC).

Прорыв 2: разрушитель рамок по снижению затрат и повышению эффективности —— FOPLP ) панельная упаковка с разветвлением (

Сейчас корпусирование чипов в основном выполняется на «круглых» кремниевых подложках. По краям неизбежно возникает потеря. Когда мощностей катастрофически не хватает, отрасль обратила внимание на «квадратные» корпусные решения уровня панелей.

Ключевой акцент тренда: применение крупноформатных стеклянных или панельных подложек вместо традиционного кремниевого промежуточного слоя позволяет в несколько раз повысить коэффициент использования площади и производственную эффективность по сравнению с 12-дюймовыми пластинами. Этот технологический прорыв не только смягчит дефицит мощностей для высокоуровневой упаковки, но и позволит тайваньским традиционным «заводам по панелям» найти «чудесный путь» трансформации уже существующих чистых помещений под «заводы по полупроводниковой упаковке».

Майндсет в день отчётности TSMC: наблюдаемые ключевые компании, которые могут ощутимо выиграть

Сочетая логику «отбора акций по трендам» от Шэнь Ваньцзюня и ожидаемое руководство по капитальным затратам во время предстоящей отчётной встречи, следующие тикеры занимают ключевые стратегические позиции в гонке за передовую корпусную упаковку и базовую инфраструктуру для AI:

1. Абсолютный фокус: TSMC )2330(

Логика наблюдения: «центр контроля качества» для внедрения AI вычислительных мощностей и разработчик технических спецификаций. Пересмотр вверх масштабов капитальных затрат на 2026 год напрямую определит потолок цен для всего звена поставок.

2. Два лидера в высокоуровневых мокрых процессах и оборудовании: Hong Su )3131( и Xin Yin )3583(

Логика наблюдения: рост числа слоёв в передовой упаковке и 3D-стекование приводят к тому, что «устойчивость к ошибкам при очистке и травлении» стремится к нулю. Будучи поставщиками оборудования для мокрых процессов, находящегося в ядре экосистемы TSMC, эти две компании продают не только оборудование — а последующие высокомаржинальные расходники и расходы на обслуживание будут давать сильный денежный поток вместе с расширением мощностей.

3. Абразивный лидер в шлифовке для передовой упаковки: Zhong Sha )1560(

Логика наблюдения: В технологиях SoIC и гибридного связывания )Hybrid Bonding( ключевым фактором успеха является «наноуровневая плоскостность» поверхности пластины. Высококачественные алмазные диски Zhong Sha в передовых технологических процессах TSMC имеют очень высокую долю рынка — это жёстко востребованные расходные материалы на фоне технологической эволюции.

4. Чёрная лошадка разворота FOPLP: AU Optronics )3481(

Логика наблюдения: опираясь на существующий опыт чистых помещений и обработки стеклянных подложек на заводах старого поколения в сфере панелей, AU Optronics активно заходит в область FOPLP. Это типичная акция, связанная с «сюжетной линией технологической трансформации», подходящая для инвесторов, которые рассчитывают, что в AI-эпоху индустрия панелей найдёт вторую весну.

5. Хранитель ворот в инфраструктуре и энергетике: Delta Electronics )2308(

Логика наблюдения: Шэнь Ваньцзюнь особо подчеркнул: за AI вычислительными мощностями стоят огромные энергозатраты. Полная проработка Delta Electronics в управлении питанием высококлассных серверов и технологиях жидкостного охлаждения/теплоотвода — это фундамент, без которого невозможно поддерживать работу всех AI-серверов.

2026 год — ключевой период, когда инфраструктура для AI переходит от «создания в облаке» к «реализации физического AI на практике». Инвесторам, сталкивающимся с предстоящей отчётностью TSMC, следует смотреть на долгосрочное развитие технологической дорожной карты, а не на колебания цифр в рамках одного квартала. Как говорил Шэнь Ваньцзюнь: «найди самый лучший горный хребет, найди самый мощный драконий жил, а затем пусть гиганты помогут тебе заработать деньги».

Эта статья Когда состоится отчётность TSMC, и Шэнь Ваньцзюнь раскрывает акции, на которые стоит обратить внимание на фоне трансформации передовой корпусной упаковки, впервые появилась на Сетевых новостях ABMedia.