机构资金“孤军撑盘”——7.89亿美元ETF周流入下的结构性风险

截至4月11日当周，美国现货比特币ETF录得7.89亿美元净流入，创2月以来最高单周纪录。然而，这一看似繁荣的数据背后，隐藏着一个不容忽视的结构性风险：资金高度集中于单一发行商。贝莱德IBIT贡献了近80%的周度总流入。灰度GBTC则持续呈现资金流出，单日流出162枚BTC的模式已持续数月。

比特币ETF目前共持有721,090枚BTC，价值约567.5亿美元，标志着比特币所有权发生了结构性转变。进入ETF产品的比特币倾向于长期留存，正在从流通市场持续移除供给。

但市场的另一边，抛压正在急剧升温。据CoinDesk报道，持有1,000至10,000枚BTC的巨鲸地址已由净买入转为明显净卖出，年初至今的持仓变化由约+200,000枚BTC转为-188,000枚BTC。上市挖矿公司在成本压力下集中套现，单周出售量超过19,000枚BTC。主权持有人方面，不丹自2024年10月以来已将其比特币储备削减约70%。

“机构续买，鲸鱼转卖”的分化格局，是当前BTC价格能在65,000-73,000美元区间获得支撑的主要原因。分析指出，当前价格“底部”主要由少数机构买盘支撑，买方基础持续收窄。后市走向取决于机构资金流入能否延续，并推动价格突破关键阻力位。

对投资者的启示：机构买盘虽然强劲，但若巨鲸抛售和矿工套现的趋势持续，市场可能进入“买盘孤军奋战、卖盘四面开花”的危险格局。建议投资者密切关注ETF资金流向的持续性，以及巨鲸地址持仓变化。若未来一周ETF流入大幅放缓或转为流出，比特币可能面临较大的回调压力。

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