Интересное разделение рынка происходит прямо сейчас, за которым стоит внимательно следить. Золото только что пробило отметку в 5500 долларов за унцию, и это движение ощущается как явно переполненная торговля. Мы говорим примерно о 1,6 триллионах долларов номинальной стоимости, добавленных за один день — по сути, вся рыночная капитализация биткоина перетекла в желтый металл за 24 часа. Дикая аналогия, конечно, но она говорит о том, куда на самом деле течет капитал.

Разделение настроений довольно ярко видно, если смотреть на показатели. Индексы, ориентированные на золото, такие как индекс страха и жадности JM Bullion Gold, показывают экстремальную жадность по всему фронту — рост физических премий, увеличение розничных покупок, активность в соцсетях зашкаливает. Между тем, индекс страха и жадности криптовалют остается в режиме страха большую часть месяца. Вот в чем настоящая история. Дело не только в ценовых движениях, а в том, кто покупает и зачем.

Серебро делает что-то похожее, резкие недельные движения, которые больше напоминают сжатие позиций, чем стабильное накопление. Весь рынок драгоценных металлов наполняется этим ощущением переполненной торговли. А биткоин? Всё еще держится в диапазоне около 80 000 долларов, далеко не там, где должен быть. Торгуется как актив с высоким бета-риском, ожидающий чистой ликвидности и реального катализатора. Нарратив о твердых активах горяч, но он идет через золото и серебро, а не через крипту.

Это разрушает макро-тезис, который многие из нас придерживаются — что биткоин должен выступать в роли цифрового золота, когда доверие к фиатам и фискальной политике начинает трещать. Теория не умерла, но сейчас маргинальный покупатель, ищущий средство сохранения стоимости, покупает физические слитки и монеты, а не цифровые токены. Биткоин снова вынужден доказывать, для чего он вообще нужен в этой среде.

Между тем, Бутан тихо выходит из игры. Королевство продало примерно 70 процентов своих биткоин-активов с октября 2024 года, снизившись с около 13 000 BTC до 3 954 BTC, стоимостью около 280,6 миллиона долларов. А их гидроэнергией поддерживаемая майнинговая операция? Похоже, замедлилась или остановилась — новых крупных поступлений за более чем год не было. Когда даже страна с дешевой электроэнергией отступает, это стоит отметить.

Показатели страха и жадности на обоих рынках говорят нам важную вещь: капитал активно перераспределяется в старую гвардию хеджей. Биткоин быстро отреагирует, когда потоки вернутся и нарратив изменится, но сейчас он играет в оборону, пока драгоценные металлы находятся в ведущей роли. Игра в сохранение стоимости больше не ограничивается активом — важен покупатель и его уровень убежденности.