Китайские и американские компании в области ИИ массово выходят на биржу, а криптовалюты могут ждать своего шанса только в углу.

作者： Connor Dempsey

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读： Connor Dempsey 是加密行业资深从业者，先后在 Circle、Messari、Coinbase Ventures 任职，目前在 Crossmint 负责市场工作。他在这篇短评中提出一个观点：中国在「共同富裕」逻辑下推动 AI 公司以合理估值快速上市，而美国同行要等到 2026 年末才会 IPO，届时估值可能是中国公司的 100 倍。AI IPO 潮会持续吸走市场资金，加密短期承压，但 2026 年可能是早期投资的好年份。

正文：

Накатывает волна IPO китайских AI-компаний, и она продлится 1–2 года.

И их оценки выглядят более привлекательными, чем у американских конкурентов.

Предварительное пояснение: следующее — результат моего разговора с одним моим давним другом, который хорошо знаком с китайским рынком (для меня китайский рынок — по сути черный ящик).

Логика Китая

Скорость развития китайского AI такая же, как в США. Но в Китае сильнее контроль над частным сектором; их беспокоит разрыв между богатством и бедностью.

Логика такая: AI — игра «победитель забирает всё». Чем дольше компании остаются частными, тем больше богатства концентрируется в руках небольшой группы предпринимателей и инвесторов.

Китайские политики оказывают давление на быстрорастущие AI-компании, побуждая их выходить на рынок раньше, чтобы обычные инвесторы тоже могли разделить выгоды.

MiniMax (генерация AI-видео) и Zhipu (китайский «OpenAI») уже вышли на биржу. Mian Zhi Min / Мес之暗面 (чата-бота), компания Baichuan Intelligent (медицинский AI) и Kunlunxin, подразделение Baidu, стоят в очереди. Оценки при IPO — от 2 до 7 млрд долларов, это выглядит разумно. DeepSeek — единственное исключение: они заявляют, что продолжат частные раунды.

Я как западный человек не собираюсь вставать на сторону Китая, но эта логика вполне понятна. Американские AI-гиганты не будут распределять на том же уровне богатство среди широкой публики.

Темп в США

В США тоже намечается волна AI IPO; предполагается, что старт она возьмет в конце 2026 — начале 2027 года. OpenAI, Anthropic, Databricks, Perplexity и xAI Илона Маска (и xAI — после слияния со SpaceX) должны выйти на биржу в этом временном окне.

Но когда обычные инвесторы смогут купить акции, оценки этих компаний могут оказаться в 100 раз выше, чем у китайских коллег.

Когда OpenAI и Anthropic выходили на биржу, с высокой вероятностью они уже имели оценку на уровне триллиона долларов. Databricks и xAI уже сейчас стоят более 10 млрд долларов.

AI — единственная карта на столе

Независимо от того, как это в итоге будет развиваться, гонка AI между Китаем и США будет идти на полной скорости, и она, вероятно, высосет воздух из всех остальных технологических ниш, включая крипто.

Почему? Потому что AI — самая важная технология для нашего поколения. Если вы — тот, кто распределяет капитал, сейчас очень трудно смотреть в другие направления. Например, если у вас 1 млн долларов, которые нужно развернуть, скорее всего вы попытаетесь пристроиться к этой волне AI.

Пока пир IPO на AI продолжается, цены на криптоактивы, скорее всего, будут под давлением.

Венчурное финансирование в криптосфере уже заметно замедлилось. Я недавно столкнулся с основателем, который привлекал деньги в криптокругах; его наблюдение было таким: если вы не делаете AI, большинство инвесторов вообще не проявляют интереса.

Хорошая сторона

То, что настроение падает в унитаз и инвесторы теряют интерес — для крипто это не новость. Например, после краха ICO-пузыря в 2018 году большая часть крипто-публики оставалась холодной к сектору целых два года.

Но если вы были ранним инвестором в тот период, вы сделали очень хорошо. Seed-раунды Solana, Compound и Uniswap были как раз тогда. USDC от Circle (2018) тоже был построен в тот период.

Я думаю, что для тех, кто всё еще размещает ранний капитал в крипто, 2026 год может дать такой же хороший год.

Параллельно американское крипторегулирование становится более ясным, и вокруг строительства инфраструктуры для переделки финансовых рынков в токенизированный формат идет работа.

Такие протоколы, как Hyperliquid, уже начинают просачиваться на традиционные рынки: в традиционные рынки по выходным они предлагают торговлю сырьевыми фьючерсами 24/7 (см. «The Great Perpification» от Syncracy).

Хотя сейчас крипто-основателей меньше, всё же запускаются новые и интересные компании. Например, Ryan Yi, имея за плечами четыре года опыта венчурного инвестирования и развития бизнеса в Coinbase, основал Onchain Group — по сути, инвестиционный банк для токенизированной экономики. Это можно понимать как традиционный M&A, только сделки — в виде токенов, а клиенты — крупнейшие протоколы в криптосфере.

AI — переменная для крипто

Хотя AI в инвестиционном плане высасывает воздух из комнаты, в итоге он станет топливом для реального применения в крипто.

В крипто всегда были проблемы с пользовательским опытом. Свести вместе AI-фронтенд и крипто-бэкенд — и использование крипто внезапно станет таким же простым, как пользоваться Claude или ChatGPT. В конечном итоге это станет массовым входом для криптоактивов и протоколов.

AI-агенты также ожидаются как крупнейшая пользовательская группа в крипто. Коммерция между агентами — миллионы AI-агентов, которые автономно торгуют без участия людей — это один из самых сильных сценариев использования стейблкоинов и блокчейна. Когда вам нужно, чтобы миллионы агентов создавали кошельки и совершали сделки с нулевыми несколькими центов — традиционные платежные карточные сети просто рухнут. Крипто — нет.

Я спорю, что слияние крипто и AI в зрелой фазе станет большим событием. И это одна из самых достойных наблюдения аномалий в истории этой индустрии.

~CD