Многоточечное снижение, снижение волатильности, биткойн закрепился в диапазоне 60 000–70 000 долларов

Автор: Glassnode

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Биткойн по-прежнему находится в диапазоне от 60 000 до 70 000 долларов. Рынок спот показывает признаки раннего поглощения, деривативный рынок завершил перезагрузку. Волатильность снизилась, структура позиций стала более сбалансированной. Однако из-за отсутствия явных катализаторов рынок лишён уверенности, необходимой для устойчивого прорыва.

Резюме

Биткойн всё ещё торгуется в широком диапазоне от 60 000 до 70 000 долларов. Данные URPD показывают скопление предложения в диапазоне от 80 000 до 126 000 долларов. Для его устранения потребуется либо значительное снижение цены, либо длительный процесс перераспределения.

Общий объём предложения в убытке приближается к 8,4 миллионам BTC, что похоже на структуру рынка во втором квартале 2022 года. Тогда для возвращения к срединной линии цикла требовалось перераспределить около 3 миллионов BTC.

Реализованные убытки долгосрочных держателей с ноября 2025 года продолжают расти и сейчас достигают примерно 200 миллионов долларов в день, что подтверждает появление активных капитуляций. Если этот показатель снизится ниже 25 миллионов долларов в день, это станет ключевым уровнем для формирования дна рынка.

Разница в накопленных объёмах спотовых сделок Coinbase уже перешла в слабый положительный режим, что указывает на то, что покупатели начинают поглощать давление продавцов. Однако текущий уровень спроса всё ещё значительно ниже уровня, характерного для формирования долгосрочного дна.

Движение капитала в хранилищах становится более концентрированным: Marathon распродала около 15 000 BTC, а Strategy остаётся единственным крупным институциональным покупателем, продолжающим крупные закупки.

Премия в бессрочных контрактах сократилась до нейтральных значений и чуть ниже нуля, что отражает перезагрузку левериджа с бычьими настройками и охлаждение спекулятивного интереса.

Позиции по бессрочным контрактам уже перестали быть движимыми импульсом, длинные позиции закрываются, а интерес к шортам вновь возрастает. Это делает рынок фьючерсов более сбалансированным, но и более осторожным.

Имплицитная волатильность продолжает снижаться по всей структуре сроков, что свидетельствует о том, что опционный рынок закладывает ожидания более спокойной краткосрочной среды и снижение спроса на волатильность.

Индикатор скошенности начал снова снижаться, что указывает на возвращение защитных стратегий, хотя уровень всё ещё значительно ниже, чем при сильных хеджирующих потребностях.

Позиции по гамме вновь перешли в поддерживающий режим, снизив эффект выпуклости при падении цен, что свидетельствует о стабилизации короткосрочных позиций маркет-мейкеров после недавнего фазы отрицательной гаммы.

Аналитика на блокчейне

Объем предложения в убытке

По мере консолидации цены в диапазоне 60 000–70 000 долларов, данный отчёт выходит за рамки краткосрочной динамики и оценивает структурные силы, формирующие текущую рыночную среду. Как указывалось в недавних отчётах, одна из самых устойчивых преград для снижения — это большое скопление предложений, приобретённых выше 80 000 долларов, которые сейчас находятся в нереализованных убытках.

Эти участники пережили более шести месяцев медвежьего рынка и сталкиваются с двояким выбором: либо продавать при любой коррекции, чтобы снизить убытки, либо капитулировать по мере углубления откатов.

График URPD ясно показывает, что в диапазоне от 80 000 до 126 000 долларов сосредоточено плотное скопление предложения, которое висит над рынком. Для устранения этого скопления потребуется либо значительное снижение цены для привлечения новых покупателей, либо длительный период перераспределения, в ходе которого эти монеты перейдут от убыточных держателей к более уверенным новым владельцам.

Объём предложения в убытке

Для количественной оценки скопления предложения вверху мы используем показатель «Общий объём предложения в убытке». Он показывает количество биткойнов, последний раз перемещённых при цене выше текущей спотовой. После сглаживания 30-дневной скользящей средней, чтобы исключить краткосрочный шум, этот показатель составляет около 8,4 миллиона BTC, что означает, что за последний месяц примерно 8–9 миллионов монет находились в убытке.

Этот масштаб, в сочетании с текущей ценой, близкой к срединной линии цикла, указывает на сходство с ситуацией во втором квартале 2022 года. Исторически для устранения такого объёма скоплений необходимо перераспределить значительную часть монет от убыточных держателей к новым покупателям, входящим по более низким ценам. Пример 2022 года показывает, что после сжатия общего объёма предложения в убытке с более чем 8 миллионов до около 5 миллионов BTC рынок решительно возвращается к срединной линии цикла, что означает, что примерно 3 миллиона монет были перепроданы до нормализации ситуации.

Мониторинг текущего перераспределения

После определения объёма предложения в убытке, требующего перераспределения, следующим шагом является отслеживание скорости этого процесса. Индикатор «Долгосрочные держатели с реализованными убытками» измеряет сумму убытков инвесторов, удерживающих активы более шести месяцев и продающих их по цене ниже их первоначальной стоимости. Этот показатель напрямую отражает активное перераспределение предложения вверху.

30-дневная скользящая средняя этого индикатора с ноября 2025 года стабильно растёт и сейчас достигает около 200 миллионов долларов в день. Это подтверждает, что долгосрочные держатели всё активнее капитулируют перед текущим рынком. Хотя эта волна реализованных убытков — важный и конструктивный этап очистки медвежьего рынка, сама по себе она недостаточна для разворота тренда. Если показатель снизится ниже 25 миллионов долларов в день, это станет более убедительным сигналом о слабости продавцов и предпосылкой формирования дна перед началом устойчивого бычьего тренда.

Аналитика вне цепи

Возвращение спроса на Coinbase

Рынок спот показывает признаки начального стабилизации. 30-дневная скользящая средняя разницы объёмов сделок Coinbase в последние данные стала чуть положительной. Ранее, в начале января и февраля, она оставалась в отрицательной зоне длительное время, что отражало постоянное давление продавцов и их активное распределение.

Недавние изменения свидетельствуют о том, что по мере стабилизации цены покупатели начинают поглощать доступное предложение и оказывать поддержку. Однако масштаб положительной разницы всё ещё умерен, что говорит о том, что текущий спрос носит скорее пробный характер, а не обусловлен сильной верой.

Исторически для более сильного восстановления рынка необходим постоянный приток положительных спотовых потоков, а краткосрочные покупки редко приводят к продолжительному росту. В настоящее время рост носит скорее конструктивный характер, однако для более устойчивого восстановления потребуется дальнейшее расширение покупательского давления.

Движение капитала в хранилищах становится более концентрированным

За последние несколько месяцев наблюдается заметное снижение общего уровня активности в хранилищах. Новые данные показывают более неравномерную и избирательную динамику. В начале цикла крупные держатели монет поддерживали более широкую базу участников. Однако недавние потоки показывают, что поддержка всё больше концентрируется у нескольких крупных игроков.

Особенно стоит отметить, что Marathon продала около 15 000 BTC — один из наиболее ярких примеров сокращения корпоративных запасов. В то же время Strategy остаётся единственным крупным структурным покупателем, продолжающим регулярно закупать активы, несмотря на снижение активности других участников.

Эта тенденция указывает на существенные изменения в структуре рынка. Требования корпоративных инвесторов перестали быть массовым трендом, и теперь сосредоточены у меньшего числа участников. В результате, хотя корпоративные покупки всё ещё присутствуют, их база стала уже, что снижает надёжность этого источника поддержки по сравнению с началом цикла.

Перезагрузка премии бессрочных контрактов

Премия в бессрочных контрактах продолжает сокращаться, и 30-дневная сумма приближается к нейтральным уровням и чуть ниже нуля. Это явно свидетельствует о снижении бычьих настроений и охлаждении спекулятивного левериджа.

Такая динамика говорит о том, что спекулятивные позиции на покупку закрываются, а интерес к шортам вновь возрастает. Текущая структура рынка не отражает сильных рыночных убеждений, а скорее указывает на более осторожную и сбалансированную картину бессрочных контрактов.

Исторически, перезагрузка премии связана с консолидацией или завершением тренда. После продолжительного роста рынка леверидж переоценивается заново. В этом смысле снижение премии говорит о том, что спекулятивный интерес ослаб, и рынок полностью перезагружен при снижении левериджа.

Ожидания по волатильности снижаются

После завершения перезагрузки позиций по опционам, имплицитная волатильность — первый индикатор, показывающий изменения. Структура сроков волатильности по биткойну за прошлую неделю в целом снизилась, особенно в коротком конце. Однопериодная имплицитная волатильность сейчас составляет 51%, трёхмесячная — 49%. Другие сроки расположены близко: полугодовая — 49,8%, что указывает на заметное сжатие структуры сроков.

Это отражает снижение ожиданий о значительных колебаниях в ближайшее время, несмотря на сохраняющуюся макронепредсказуемость. Волатильность на более длинных сроках остаётся относительно устойчивой, что говорит о том, что неопределённость не исчезла, а сместилась на более отдалённые горизонты. В краткосрочной перспективе цены начинают закладывать более конвергентную систему оценки волатильности, поскольку рынок лишён актуальных катализаторов и спрос на гибкость опционов снижен.

Начало восстановления защиты при падении

По мере снижения ожиданий волатильности, индикатор скошенности показывает изменение структуры позиций в сторону более осторожных стратегий. Чем выше 25-дelta скошенность (рассчитанная как разница между ценами путов и коллов), тем больше рынок закладывает защитных опционов в ценовые уровни снизу. На прошлой неделе, за неделю до отката, 1-месячная скошенность достигла рекордных за месяц 22,7%, что отражает повышенную чувствительность к текущему движению цен. В то же время, более длинные сроки продолжают показывать высокие значения: 1 месяц — 17,4%, 6 месяцев — 13,2%.

Такая дифференциация по срокам хорошо иллюстрирует ситуацию. Хотя недавняя стабилизация цен снизила краткосрочный спрос на хеджирование, защитные опционы на среднесрочную и долгосрочную перспективу остаются востребованными. Рынок не закладывает чрезмерных ожиданий сильных колебаний, однако вся структура ценовых уровней при этом отдаёт предпочтение рискам снизу. Это указывает на устойчивое защитное настроение, а не временную реакцию на краткосрочные рыночные колебания.

Краткосрочная гамма ниже рыночных уровней

Такая более оборонительная структура позиций особенно важна при оценке гаммы маркет-мейкеров. Отрицательная гамма в настоящее время сосредоточена ниже текущей цены, начиная с 68 000 и до более чем 50 000 долларов. Это означает, что рынок покупает пут-опционы ниже текущей цены и не ожидает, что недавний откат продлится долго, что вынуждает маркет-мейкеров выступать противниками этих сделок.

При такой механике маркет-мейкеры вынуждены продавать при снижении цен, что усиливает нисходящую волатильность. Поскольку после истечения контрактов 27 марта ликвидность рынка остаётся низкой, структура рынка остаётся уязвимой. Как только цена войдёт в этот диапазон, возможен рост нисходящей волатильности из-за активизации хеджирования, что может привести к ускоренной распродаже и резкому перерасчёту цен, с возможным повторным тестом уровня 60 000 долларов — минимума 5 февраля.

Тихая реализованная волатильность скрывает уязвимость

Одним из факторов, повышающих нестабильность текущей ситуации, является то, что имплицитная волатильность продолжает оставаться выше реализованной. В краткосрочной части структуры, 1-недельная реализованная волатильность составляет 38%, а имплицитная — 49%, разрыв — 11 пунктов. Этот разрыв сохраняется уже более трёх недель, что говорит о том, что цены опционов постоянно переоценены по сравнению с реальной волатильностью рынка.

На первый взгляд, это создаёт иллюзию стабильности, поскольку реализованная волатильность остаётся в контролируемых пределах. Однако постоянное превышение ценовых ожиданий указывает на то, что участники рынка всё ещё закладывают риски, что свидетельствует о низкой уверенности в рынке.

При высокой имплицитной волатильности и отрицательной гамме даже небольшие продажи могут значительно усилить ценовые колебания. Это происходит потому, что рынок быстро корректирует переоценённые цены, а возможности по поглощению потоков позиций ограничены.

Вывод

Биткойн по-прежнему торгуется в диапазоне 60 000–70 000 долларов. Рынок демонстрирует признаки начального стабилизационного этапа, однако недостаточно сил для однозначного пробоя в любую сторону. Структура на блокчейне всё ещё отражает процесс восстановления: объём предложения в убытке высок, капитуляции долгосрочных держателей не полностью завершены. В то же время, признаки улучшения спроса на спотовом рынке свидетельствуют о том, что продавцы уже не полностью контролируют ситуацию.

На внецепочечном рынке ситуация также сбалансирована. Требования корпоративных инвесторов заметно сократились, леверидж в бессрочных контрактах перезагружен, волатильность снизилась, стабильность позиций маркет-мейкеров укрепилась. Всё это указывает на среду, в которой давление ослабло, но необходимы более сильные рыночные убеждения для полноценного разворота.

На текущий момент кажется, что биткойн переживает этап перераспределения, а не формирования явного тренда. Пока спрос на спот не расширится заметнее, а скопление предложения не начнёт уменьшаться, диапазонная торговля останется основной характеристикой рынка.