"Желающие стать банками стейблкоинов, встаньте в очередь"...S&P Global предсказывает крупные изменения в американском цифровом финансе

Согласно отчету S&P Global Market Intelligence, опубликованному 26 февраля, был передан тихий, но необычный сигнал. Sony, Stripe, Fidelity, Ripple, Circle… компании из разных отраслей и стран теперь стоят в одной очереди — в очередь на получение лицензии федерального банка США.

Этот отчет — не просто перечень корпоративных новостей. Он фиксирует现场 структурные изменения, превращающие стабильные монеты из спекулятивных активов в инфраструктуру финансового сектора. Внутри страны блокчейн, финтех и финансовые профессионалы не могут рассматривать эту тенденцию как нечто чуждое.

«Регулирование — не бремя, а оружие»… суть волны заявок на получение лицензий

По данным отчета S&P Global, с начала 2025 года как минимум 15 компаний подали заявки в Управление по контролю за валютой США (OCC) на получение лицензии банка. Из них 11 прямо указали в документах, что выпуск стабильных монет, управление резервами и соответствующая платежная инфраструктура — их основные направления деятельности.

Более важен фон. Эти компании подают заявки не только ради соблюдения закона. В отчете их называют «не щитом для соблюдения требований, а рвом для конкуренции». Получение лицензии становится структурой, формирующей барьеры для входа на рынок: компании, получившие разрешение первыми, завоевывают доверие корпоративных и институциональных клиентов, и эта структура явно проявляется.

Ключевая логика, выделенная в отчете: когда крупные корпорации хотят использовать стабильные монеты для выплаты зарплат, оплат поставщикам или управления капиталом, даже самые передовые технологии не помогут — токены, выпущенные организациями с мягким регулированием, вряд ли будут приняты. Напротив, если стабильные монеты выпускает лицензированный банк, под управлением финансовых регуляторов, ситуация кардинально иная. Итог: чтобы захватить рынки B2B, институциональных и корпоративных клиентов, получение лицензии — необходимость.

Применительно к внутренней ситуации, это ощущается особенно остро. В Южной Корее уже ведутся обсуждения выпуска стабильных монет, но вопрос «кто может их выпускать» еще не решен. В США же компании, получившие разрешение, пытаются стать именно этим ответом.

Три типа участников, три стратегии

Отчет S&P Global условно делит компании, продвигающие заявки на лицензии, на три категории. Их стратегии различны, и целевые рынки тоже.

Платежные компании: контроль над расчетным уровнем

Stripe через свою дочернюю компанию Bridge Ventures в документах, поданных в OCC, нарисовала концепцию использования стабильных монет в качестве платежной основы для реальной экономики. В ее планах — международные переводы, выплаты поставщикам, зарплаты и даже гуманитарная помощь. Внутри платежных компаний выпуск и управление резервами стабильно монет позволяют устранить зависимость от внешних банков и максимизировать прибыль.

Путь Sony Financial Group — Connectia Trust — более интересен. Компания планирует создать стабильную монету, привязанную к доллару, которая будет использоваться только внутри экосистемы Sony — в играх, медиа и контенте. Цель не в том, чтобы монета сама по себе приносила прибыль, а в том, чтобы встроить регулируемую расчетную систему в закрытую платформу, снизить транзакционные издержки и стимулировать новые цифровые бизнес-модели. Это важно для внутренних платформ, таких как Naver Pay, Kakao Pay и другие.

Традиционные финансовые институты: интеграция стабильных монет в банковские продукты

Fidelity Digital Assets разрабатывает комплекс, объединяющий выполнение сделок, расчет, IRA и залоговые операции. Управляющая компания, контролируя инфраструктуру стабильных монет, сможет предоставлять институциональным клиентам полный цикл услуг по управлению активами на блокчейне.

Erebor Bank NA после получения условного одобрения OCC привлекла 350 миллионов долларов при оценке более 4 миллиардов долларов. Это модель универсального банка, сочетающего расчет на распределенных реестрах, платежи, управление капиталом и межбанковские операции. OCC даже разрешило ей небольшое хранение криптовалют для оплаты комиссий за блокчейн-платежи — показатель того, насколько изменилась точка зрения регуляторов.

Крипто-родные компании: выход за рамки регулирования

Circle и Ripple используют выпуск стабильных монет через трастовые компании в Нью-Йорке, а также работают с лицензированными банками для управления резервами и хранения активов — их структура гибридна. RLUSD Ripple за примерно год после запуска достиг рыночной капитализации 1,49 миллиарда долларов. Paxos планирует перевести свою лицензию траста в Нью-Йорке в федеральную систему, чтобы выпускать PYUSD.

Coinbase движется к интеграции своих институциональных депозитарных услуг, разбросанных по Нью-Йорку, в единую федеральную структуру. Цель — устранить фрагментацию регулирования и масштабировать операции по всей стране.

Главный счет Федеральной резервной системы: более высокий барьер, чем лицензия

Самое важное в отчете — вопрос главного счета. Даже при наличии банковской лицензии без счета в Федеральной резервной системе (ФРС) невозможно напрямую подключиться к ключевым платежным системам США — Fedwire, ACH, FedNow. Для этого нужно через посредника-банк, что снижает скорость и увеличивает издержки, нивелируя преимущества.

Этот вопрос — «deal-breaker» (фактор, разрушающий сделку). Пример — банк Custodia, получивший лицензию SPDI в Вайоминге, но не получивший главный счет. Лицензия и доступ к счету — разные вещи.

Внутри ФРС обсуждается идея так называемых «упрощенных главных счетов» — счетов, не обладающих полноценными банковскими функциями, но предназначенных только для платежей. От того, сможет ли новый лицензированный цифровой банк получить такой счет, зависит практическая реализуемость модели регулируемых стабильных монет.

Иными словами, лицензия — это сертификат квалификации, а главный счет — настоящая арена. Без последнего нельзя участвовать в игре.

Что должны извлечь отечественные участники из этого отчета

Образ американской системы, описанный в отчете S&P Global, поднимает для корейского рынка два вопроса.

Первый — кто станет эмитентом? В США платежные компании, управляющие активами, криптокомпании и даже крупные международные корпорации пытаются получить право выпускать стабильные монеты через лицензии банков. В Корее, когда начнутся обсуждения законопроекта о стабильных монетах, требования к эмитентам определят структуру рынка. Будут ли это только банки, смогут ли участвовать финтех-компании или потребуется создание новых специальных лицензий — ситуация полностью изменится.

Второй — как оценивать рынок B2B стабильных монет? В отчете подчеркивается не потребительский кошелек, а именно корпоративные платежи, управление корпоративными средствами и международные расчеты. В Корее, если корейский вон сможет построить инфраструктуру для межкорпоративных транзакций или платежей по цепочке поставок, разрыв с уже действующими за рубежом компаниями может быстро увеличиться.

В заключение, S&P Global делает вывод: «Компании, одновременно владеющие регуляторной и платежной инфраструктурой, будут проектировать следующую фазу долларовых платежей». Эта борьба уже идет в США.