На корейском фондовом рынке не так просто сохранять спокойствие

Автор: Отзыв о инвестициях Юаньчуан

Недавний рынок южнокорейских акций сравним с “десятикратной американской горкой” Чжунлун.

В конце февраля началась эскалация конфликта между США, Израилем и Ираном, и мировые фондовые рынки, ожидая быстрого вмешательства в Иран, пережили первый торговый день 2 марта, однако в этот день южнокорейский рынок был закрыт из-за праздника.

Когда 3 марта рынок возобновил торги, ожидания быстрого разрешения ситуации на Ближнем Востоке полностью изменились — блокированный пролив Хормуз, что привело к хаосу на глобальных рынках нефти и газа, а южнокорейский индекс KOSPI, который с начала 2026 года был в центре внимания, рухнул в безжалостное падение.

3 марта индекс KOSPI впервые достиг уровня “предела снижения” (熔断), в итоге упав более чем на 7%, а на следующий день снова достиг “предела снижения”, закрывшись падением на 12.06%, что стало рекордным падением за всю историю.

Вечером 4 марта Совет по финансам Южной Кореи объявил о немедленном введении стабилизационного фонда в размере 100 триллионов вон (около 68 миллиардов долларов США) для спасения рынка, и на следующий день KOSPI резко вырос на 9.63%.

Однако волатильность не остановилась. На этой неделе южнокорейский рынок продолжал колебаться в экстремальных пределах, словно страдая от биполярного расстройства: в понедельник падение почти на 6%, во вторник — рост на 5.35%, и всё это снова и снова — инвесторы, ожидающие сильной коррекции, продолжают терпеть убытки, проходя через базовые уроки волатильности.

Между тем, статистика биржи показывает интересный феномен: с начала марта внутренние розничные инвесторы покупают в чистом виде, а иностранные инвесторы продают — что напоминает ситуацию 2020 года во время пандемии, когда при большей волатильности иностранцы становились более осторожными, а розничные инвесторы становились более агрессивными.

Перед этим резким ростом и падением южнокорейский рынок переживал беспрецедентный бычий цикл: с конца 2024 года по февраль 2026 года индекс вырос более чем на 160%, что делает его MVP мировых рынков. В этом “самом бычьем” рынке KOSPI удвоился с 3000 до 6000 пунктов за рекордно короткое время, даже быстрее, чем самый быстрый рост Nasdaq в истории.

Эта удивительная мощь и экстремальные колебания создают сложный образ южнокорейского рынка.

Черная лебедь перед штормом

График показывает, что рост KOSPI начался еще в апреле прошлого года после дна, достигнутого во время торговой войны Трампа.

Тогда глобальные рынки тряслись из-за новых тарифов, введенных Трампом, и после падения более чем на 7% в начале апреля, рынок начал постепенно восстанавливаться, даже несмотря на кратковременные коррекции в ноябре, которые воспринимались как сигналы “отката назад”.

Возвращение интереса к южнокорейским акциям после 2026 года стало еще более стремительным: в январе индекс почти достиг годовых целей, а в феврале, несмотря на увеличившуюся волатильность, рост продолжался.

В первый торговый день февраля KOSPI скорректировался на 5.26%, что стало крупнейшим откатом за текущий цикл роста, однако внешняя обстановка оставалась относительно стабильной, и рынок быстро восстановился. 25 февраля индекс впервые поднялся выше 6000 пунктов, а в последний торговый день февраля достиг рекордной отметки 6347.41, после чего последовал откат — снижение на 1%.

Быстрый рост не случаен — он подтверждает принцип, что чем выше концентрация и чем больше рычаг, тем сильнее волатильность.

По структуре индекса, несмотря на полное название “Корейский комплексный индекс”, он по сути является очень концентрированным “игровым полем” — две крупнейшие компании в области памяти — Samsung и SK Hynix — занимают треть рынка, и рост индекса в значительной степени зависит от их динамики.

До марта 2025 года KOSPI был практически полностью зависим от AI-отрасли: пока в стране не возникла нехватка чипов и компании увеличивали капитальные затраты, Samsung и SK Hynix фактически держали в руках “новую нефть” эпохи AI.

Рост спроса на высокопроизводительные продукты HBM (высокоскоростную память) для обучения больших моделей AI, а также сокращение предложения DRAM/NAND из-за ограничений в производстве — все это превращает хранение данных в один из главных “секретов богатства” 2026 года.

С конца 2025 года и до начала 2026 года основные действия Samsung и SK Hynix — объявление о повышении цен: с третьего квартала 2025 года они трижды подряд повышали контрактные цены на DRAM/NAND, а HBM4, находящаяся на стадии массового производства, стала рынком продавца, и к 2026 году большая часть мощностей уже была распродана крупным AI-гигантам, а оставшиеся деньги можно было вкладывать только в очередь на 2027 год.

Однако, когда весь мир понял, что нестабильный Ближний Восток может прервать поставки нефти, глобальные сценарии быстро уступили место реальности — энергетический кризис. Особенно для Южной Кореи, которая сильно зависит от ближневосточных ресурсов, ситуация изменилась с “корейского короля AI” на “жертву высоких цен на нефть”.

В первые два торговых дня марта Samsung и SK Hynix упали примерно на 10%.

На самом деле, еще перед этим “черным лебедем” внутренние и внешние инвесторы уже расходились во мнениях. В феврале средний дневной объем торгов на южнокорейском рынке достиг 32.23 трлн вон (около 1.492 млрд юаней), что на 19% больше января, а индекс и объемы торгов достигли рекордных значений.

С технической точки зрения, рост объемов и новых максимумов — классический сигнал “перекупленности” рынка.

С мая прошлого года иностранные инвесторы в целом покупали южнокорейские акции, однако после достижения 6000 пунктов начали массово фиксировать прибыль. В феврале иностранные инвесторы продали на сумму 21.1 трлн вон (около 998 млрд юаней), а в день достижения рекордных значений 27 февраля — продали 7 трлн вон (около 324 млрд юаней).

И хотя эти деньги могли бы пойти на новые покупки, структура рынка оказалась настолько дисбалансированной, что в кризисные моменты крупные инвесторы начали массово выводить прибыль, особенно из наиболее ликвидных активов.

Это — часть закономерности открытого рынка: волатильность, которую невозможно полностью избежать, и новые вызовы в управлении ожиданиями.

Посмотрим на соседний гонконгский рынок: несмотря на богатую структуру и более прогрессивное корпоративное управление, когда его используют как “кассу” — падения бывают очень резкими.