Самый большой рынок стейблкоинов вовсе не связан с трансграничными платежами

Автор: Prathik Desai

Оригинал: The Maturity Fingerprint

Перевод и редакция: BitpushNews

Все считают, что стабильные монеты растут. За всего лишь два года их оборот увеличился более чем вдвое, а скорректированный объем транзакций — более чем втрое. В прошлом месяце месячный скорректированный объем транзакций стабилных монет достиг исторического рекорда. Некоторые скептически относятся к этим цифрам, в то время как криптовалютный Твиттер (CT) празднует.

Однако одних лишь цифр недостаточно, чтобы понять суть роста. Важен и контекст: кто использует стабильные монеты, для каких целей, а также меняются ли модели их использования. Allium подготовили наш обзор их последнего отчета о инфраструктуре стабильных монет — «Стабильные монеты: восход новой платежной траектории». Это очень важный отчет, поскольку графики показывают, что использование стабильных монет меняется: от поддержки недорогих трансграничных переводов к обеспечению универсальных коммерческих и поставщиковых платежей между предприятиями.

На сегодняшний день большинство дискуссий о стабильных монетах сосредоточено на вопросе, являются ли они финансовыми продуктами (например, банками, упаковщиками государственных облигаций, доходными активами) или просто платежной инфраструктурой. Политические дебаты о процентах по стабильным монетам предполагают, что они в основном выступают в роли финансовых инструментов. Но данные в отчете дают иной ответ: недавняя активность стабилных монет все больше напоминает платежную траекторию, а не сберегательный продукт.

Это похоже на развитие сети автоматических клиринговых центров (ACH): от первоначальной замены бумажных чеков при выплате зарплаты до становления основой для универсальных коммерческих, B2B-платежей и оплаты счетов потребителей.

В этой статье, опираясь на данные из отчета Allium о инфраструктуре стабилных монет, мы объясним, почему это меняет наше представление о будущем стабильных монет.

Дифференциация скорости

С января 2024 года оборот стабилных монет (общий запас минус неликвидный) вырос более чем на 100%. В то же время скорректированный объем транзакций (исключая фальшивые сделки, внутренние перемещения и циклические переводы) вырос на 317%.

На этапе накопления нового актива рост предложения обычно опережает использование. Но по мере зрелости актива рост использования начинает опережать рост предложения. Это связано с тем, что держатели активов все больше тратят их. Здесь, поскольку темпы роста скорректированного объема транзакций значительно опережают рост оборота стабилных монет, можно сделать вывод, что они переходят от роли средства хранения стоимости к более популярному средству обмена или передачи ценности.

Этот переход отражается в скорости обращения стабилных монет (Velocity), которая рассчитывается как отношение скорректированного объема транзакций к обороту.

Allium

За последние два года скорость обращения стабилных монет выросла с 2.6 до более чем 6 раз, что показывает, что оборот каждого доллара стабилных монет сейчас в 2.3 раза выше, чем в январе. Если сравнить с традиционной платежной траекторией, видно, насколько зрелым стало использование стабилных монет.

Еще один показатель зрелости — число транзакций. Он менее подвержен крупным шумам. Когда число платежных транзакций растет быстрее, чем сумма транзакций, это говорит о снижении среднего размера платежа. Такая динамика — типичная для платежной траектории, а не для экспериментальных инструментов, перемещающихся между биржами.

Возникает вопрос: кто осуществляет эти платежи и что именно они оплачивают?

К 2025 году сегмент «потребитель-потребитель» (C2C) остается крупнейшим, опережая «потребитель-коммерция» (C2B), «коммерция-коммерция» (B2B) и «коммерция-потребитель» (B2C). Но его рост замедляется.

Замедление роста C2C подтверждает зрелость использования стабилных монет, поскольку переводы между частными лицами — самый простой сценарий. Они не требуют интеграции с торговыми системами, счетов-фактур, API или сложных процедур. Это типичный старт для любой новой платежной технологии.

Десять лет назад, когда Индия запустила UPI, розничные пользователи первыми присоединились благодаря кешбэкам и другим стратегиям привлечения клиентов. Я помню, как использовал Google Pay (тогда в Индии — Tez) для переводов между двумя своими счетами, просто потому, что мне предложили доллар кешбэка. Только после появления бизнес-инструментов, отчетности и специальных устройств для подтверждения платежей (например, колонок с звуковыми сигналами) магазины и учреждения начали активно подключаться.

По мере развития инфраструктуры, коммерческие сценарии начали захватывать долю рынка. И, похоже, этот процесс идет.

Высокий рост сегмента C2B показывает, что все больше пользователей используют стабилные монеты для универсальных коммерческих платежей, подписок и оплаты торговым точкам. Рост B2B свидетельствует о том, что деловые партнеры начинают применять стабилки для выставления счетов, платежей по цепочке поставок и финансовых операций. Эти два сегмента (C2B — 131%, B2B — 87%) опережают общий рост платежей в 76%, что говорит о расширении доли коммерческих платежей.

Если сопоставить рост объема транзакций C2B с уменьшением среднего чека (с $456 до $256), можно предположить, что все больше людей используют стабилку для регулярных закупок.

Несмотря на то, что абсолютное большинство транзакций все еще приходится на P2P, этот сегмент скоро уступит лидерство. Данные по квартальным долям делают этот переход очевидным.

Allium

После падения доли C2C ниже 50% в первом квартале 2025 года, его часть в общем объеме платежей никогда не превышала 50%.

Мир, похоже, переходит от экспериментов с использованием стабилных монет для низкорисковых, редких P2P-переводов к их систематическому применению для высокочастотных платежей.

Когда я впервые начал отслеживать использование стабилок, одна из популярных историй была о том, как они позволяют облегчить трансграничные переводы и могут заменить Western Union, позволяя работникам в развитых странах отправлять деньги домой без комиссий в 7–8%. Эта идея до сих пор актуальна, но, возможно, она уже не является основной.

Интересно, что внутри страны сценарии использования стабилок начали быстро превосходить все остальные. Доля P2C (личных переводов) уже более года не возвращается к 50%, и этот показатель, кажется, никогда не становился популярным в криптосообществе. Но именно он символизирует переход стабильных монет от «криптовалютного продукта» к «финансовой инфраструктуре» — возможность для транзакций между потребителями и компаниями, а также между самими компаниями.

Также стоит отметить, что анализ платежных транзакций Allium основан на данных о кошельках, которые они могут отслеживать, идентифицировать и маркировать. Хотя эти данные показывают, что платежи составляют всего 2–3% от скорректированного общего объема транзакций стабилок, это — лишь нижняя граница, поскольку многие кошельки остаются вне их охвата.

Далее я сосредоточусь на двух направлениях: продолжит ли доля транзакций C2B и B2B расти, а также сможет ли средний размер транзакции оставаться низким в ближайшие кварталы. Если эти тренды сохранятся даже в условиях спада крипторынка, это будет означать, что инфраструктура платежей на базе стабилок действительно вышла за рамки спекулятивных циклов криптовалютного рынка.