Стратегический отход Уоррена Баффета: как он вышел из Apple, сделав новую ставку на Domino's

После более чем пятидесяти лет у руля Berkshire Hathaway, Уоррен Баффет ушёл с поста генерального директора 31 декабря 2025 года, передав руководство Грегу Абелу. Последняя глава миллиардера как руководителя ознаменовалась драматической перестановкой портфеля — шагами, которые продолжают оказывать влияние на Уолл-стрит уже два месяца. Как показывают квартальные отчёты, поданные 17 февраля, последние сделки Баффета перед уходом рисуют картину инвестора, пересматривающего основные позиции в исторически дорогом рынке.

История впечатляет: Уоррен Баффет в течение своего последнего срока много продавал акции, особенно распродав коронное достояние компании — Apple. Но парадоксально, одновременно он накапливал акции в маловероятном кандидате — гиганте доставки пиццы Domino’s. Эти противоречивые стратегии раскрывают фундаментальное напряжение в мышлении Баффета по мере приближения к пенсии.

Загадка Apple: когда лидирующая позиция становится слишком дорогой

Много лет Apple представлял собой типичный актив Баффета — потребительский гигант, основанный на лояльности бренда, стабильных результатах и ориентированности на акционеров. Однако к моменту, когда Баффет решил сократить эту позицию, обстоятельства кардинально изменились.

В сентябре 2023 года Berkshire контролировала более 915 миллионов акций Apple, что составляло более 40% инвестированных активов компании. За следующие девять кварталов было ликвидировано примерно 688 миллионов акций. К моменту окончания его руководства доля была сокращена примерно на 75% — в том числе в четвёртом квартале 2025 года было продано ещё 10,3 миллиона акций.

Это сокращение не было вызвано потерей доверия к фундаментальным показателям Apple. Баффет неоднократно хвалил лояльность клиентов компании, её премиальную ценовую политику и агрессивную программу выкупа акций, с 2013 года потратившую более 841 миллиарда долларов на выкуп более 44% выпущенных акций. Однако распродажа отражала суровую реальность: оценку компании.

Когда Баффет впервые приобрёл акции Apple в начале 2016 года, они торговались по цене всего 10–15 раз прибыли за последние 12 месяцев. К концу февраля 2026 года этот мультипликатор вырос до 34,5 — более чем вдвое по сравнению с первоначальной оценкой входа. Для инвестора, чья философия основывается на покупке активов с существенной скидкой к внутренней стоимости, премиум Apple стал неоправданным.

Дополнительное давление оказывал застой в основном бизнесе Apple. В то время как доходы от сервисов росли стабильно, продажи iPhone и физических устройств оставались относительно неизменными с 2022 по 2024 год. Зависимость компании от предполагаемых инноваций в области искусственного интеллекта для оправдания высокой оценки тревожила инвестора, который предпочитал основывать свою стратегию на проверенных бизнес-динамиках, а не на спекулятивных технологических прорывах.

И, наконец, налоговая политика. На собрании акционеров Berkshire в 2024 году Баффет открыто предположил, что ставки корпоративного налога, вероятно, вырастут в ближайшие годы. С этой точки зрения продажа Apple, когда компания уже имела значительные нереализованные прибыли — вместо необходимости ликвидировать активы по менее выгодным ценам позже — представляла собой разумное налоговое планирование.

Неожиданность Domino’s: долгосрочные накопления в недооценённом сегменте

В то время как финансовые СМИ сосредоточились на недавнем увеличении доли Berkshire в The New York Times — до 9,9% — настоящая история разворачивалась в другом месте. В течение шести последовательных кварталов, начиная с третьего квартала 2024 года и до четвёртого квартала 2025-го, инвестиционный инструмент Баффета систематически покупал акции Domino’s Pizza.

Объем накоплений был значительным: за шесть кварталов было приобретено примерно 3,35 миллиона акций, начиная с 1,28 миллиона в третьем квартале 2024-го и продолжая до конца руководства Баффета. Это не было спекулятивной прихотью или мимолетным увлечением. Это свидетельство осознанной, последовательной уверенности в одном бизнесе.

Теория основывается на нескольких столпах. Во-первых, доверие к бренду. В конце 2000-х Domino’s приняла противоречивое решение: публично признала, что её пицца посредственная, и взялась за фундаментальные улучшения. Уже более 15 лет компания использует прозрачный, саморефлексивный маркетинг для восстановления доверия потребителей. Рынок наградил этот подход — акции Domino’s выросли примерно на 6700% с момента IPO в июле 2004 года, включая дивиденды.

Помимо внутреннего успеха, есть и недооценённое международное измерение. За 32 последовательных года компания демонстрирует положительный рост продаж в зарубежных рынках, а в 2025 году международные продажи выросли на 1,9%. Эта стабильность говорит о универсальной привлекательности продукта и бренда в различных регионах.

Баффет давно склонен к бизнесам, которые возвращают капитал акционерам с дисциплиной и убеждённостью. Domino’s соответствует обоим критериям — компания стабильно выкупает акции и платит дивиденды, несмотря на инфляционное давление. Способность постоянно достигать или превышать многолетние планы роста добавляет уверенности — текущий стратегический план «Hungry for MORE» использует ИИ для оптимизации цепочек поставок и стимулирования инноваций через франчайзинговую сеть.

Самое убедительное с точки зрения оценки: прогнозный коэффициент цена-прибыль Domino’s на конец февраля был ниже 19, что на 31% ниже пятилетней средней. Для инвестора, построившего состояние на распознавании ценовых дислокаций, этот разрыв был невозможно игнорировать.

Расшифровка перемен: что показывают последние сделки Уоррена Баффета

Контраст между этими позициями освещает важный сдвиг в том, как Баффет калибровал свой портфель в последний год. Продажа акций — особенно значительное сокращение Apple — отражала понимание того, что качество само по себе не гарантирует доходность. В дорогих рынках даже лучшие бизнесы торгуются по ценам, оставляющим недостаточную маржу безопасности.

В то же время его последовательное накопление в Domino’s показывало, что Баффет не отказался от поиска привлекательных возможностей. Скорее, он стал более избирательным, охотясь за бизнесами с устойчивыми конкурентными преимуществами, торгующимися по разумным оценкам, с проверенной дисциплиной руководства и потенциалом глобального роста.

Когда инвесторы оценивают свои портфели в эпоху повышенных оценок и неопределённости с траекториями процентных ставок, эти последние шаги дают вечный урок: контекст имеет огромное значение. Решение Баффета сократить Apple, одновременно увеличивая позиции в Domino’s, — не отказ от своих принципов, а их применение к текущим рыночным условиям. Готовность выходить из любимых активов, когда они становятся слишком дорогими, и при этом оставаться бдительным к недооценённым возможностям — это отличительная черта дисциплинированного инвестора.