Обострение опасений по поводу рецессии в США: три экономических предупреждающих сигнала и возможная политика-спасатель для рынков

Экономические показатели сигнализируют о красной тревоге, поскольку наблюдатели все больше опасаются, что рецессия в США наступит раньше, чем ожидалось. Хотя экономика США еще официально не вошла в рецессионную зону, недавние данные потрясли доверие инвесторов и вызвали тревогу по поводу возможных событий в ближайшие кварталы. Сочетание ослабления роста занятости, ухудшения финансового положения домашних хозяйств и исчерпания сбережений потребителей создает тревожную картину — если тенденции сохранятся, это может вызвать значительные колебания на рынках.

Проблема определения рецессии — в сроках. К тому моменту, когда экономисты подтверждают наличие рецессии, спад обычно уже длится несколько месяцев. Эта задержка в отчетности, а также частые пересмотры существующих данных означают, что рынки часто реагируют на информацию вчерашнего дня, а не на текущую экономическую реальность. Особенно тревожно то, что последние экономические показатели свидетельствуют о накапливающейся уязвимости на нескольких фронтах.

Рост занятости разочаровывает несмотря на внешнюю силу

Отчет о занятости за январь изначально казался обнадеживающим: в экономику было добавлено 130 000 новых рабочих мест — вдвое больше, чем ожидали аналитики. Уровень безработицы снизился до 4,3%, что вызвало некоторый оптимизм среди наблюдателей. Однако при более тщательном анализе становится ясна более мрачная картина.

Большая часть новых рабочих мест пришлась на сектора здравоохранения и социальной помощи, которые сильно зависят от государственных финансирований, а не от внутреннего спроса бизнеса. Еще более тревожно то, что Министерство труда пересмотрело свои оценки занятости на 2025 год и значительно снизило их, заявив, что за весь год было создано всего 181 000 рабочих мест — резко меньше первоначальной оценки в 584 000. В отличие от этого, в 2024 году было добавлено почти 1,46 миллиона позиций.

Для экономики, в которой основным драйвером является потребительский спрос, такая динамика занятости создает серьезные риски. Работники с стабильным доходом — основа потребительского спроса. Если создание рабочих мест замедлится или начнет сокращаться, расходы домашних хозяйств — примерно 70% экономической активности — могут столкнуться с серьезными препятствиями. Это одна из ключевых уязвимостей, которая может привести к развитию сценария рецессии в США.

Рост кредитных нагрузок среди американских домохозяйств

Одновременно потребители испытывают трудности с выполнением своих финансовых обязательств. Недавние данные Федерального резервного банка Нью-Йорка показали, что долг домашних хозяйств достиг 18,8 трлн долларов в четвертом квартале 2025 года, при этом долг, не связанный с жильем, составляет около 5,2 трлн долларов. Еще более тревожно, что уровень просроченных платежей — доля просроченных платежей по всем видам задолженности — вырос до 4,8%, что является максимальным уровнем с 2017 года.

Эта тенденция указывает на более глубокие структурные проблемы в секторе потребителей. Просрочки по ипотеке остаются близкими к историческим нормам, но ухудшение сосредоточено в районах с низким доходом и в регионах с падающей стоимостью жилья. Возникающая картина — это так называемая экономика K-образного типа: богатые домохозяйства продолжают накапливать богатство, а бедные семьи все больше отстают.

Дополнительные сложности создает возобновление выплат по студенческим кредитам в 2024 году после многолетнего перерыва, введенного во время пандемии, что вновь давит на бюджеты домашних хозяйств. В то же время существуют противоречивые сигналы о состоянии потребительского сектора. Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан недавно заявил, что банк наблюдает ускорение потребительских расходов среди своих клиентов. Также в январе зафиксирован рост розничных продаж. Однако эти показатели противоречат более широкому ухудшению кредитных метрик, что может свидетельствовать о том, что расходы финансируются за счет долгов, а не за счет сбережений или стабильного дохода.

Сбережения потребителей достигли критического минимума

Пандемийные годы 2020 и 2021 были уникальным периодом для финансов домашних хозяйств США. Процентные ставки находились около нуля, федеральное правительство влило триллионы долларов в экономику через стимулы, а социальное дистанцирование создало необычные условия, при которых у потребителей было мало возможностей тратить на рестораны, путешествия и развлечения. В результате сформировался высокий уровень сбережений.

Этот резерв в основном исчерпан. Уровень личных сбережений в США — отношение личных сбережений к располагаемому личному доходу — составлял 3,5% в конце 2025 года. Это лучше, чем в 2022 году, но значительно ниже уровня в 6,5%, зафиксированного чуть более года назад, в январе 2024. В то же время баланс по кредитным картам продолжает расти.

Эти взаимосвязанные тенденции создают тревожную обратную связь. Без достаточных сбережений для защиты от потрясений домашние хозяйства сильно зависят от доходов от занятости для поддержания расходов. Если уровень безработицы значительно возрастет, потребительские расходы, скорее всего, резко сократятся. Эта динамика — слабость занятости в сочетании с исчерпанными сбережениями — является классическим сценарием, при котором в США может начаться рецессия и привести к более широкому экономическому спаду.

Как политика Федеральной резервной системы может смягчить влияние на рынки

Несмотря на опасения по поводу возможного ухудшения экономики, существует хотя бы один инструмент политики, который может снизить негативные последствия для рынков: продолжение мягкой политики Федеральной резервной системы.

В течение многих лет ведутся споры о том, не перешагнула ли ФРС границы своей роли в поддержке финансовых рынков. Новые члены руководства, включая нового председателя Кевина Уорша, задаются вопросом, не стала ли центральная банка слишком вмешиваться. Однако отделить роль ФРС от рынков становится все сложнее, особенно поскольку розничные инвесторы стали крупными участниками рынка акций. Многие американцы имеют значительные части своих пенсионных сбережений в акциях, и сильное падение рынка на 20% или более может вызвать не только финансовые потери, но и широкомасштабные личные финансовые трудности, а также ускорить рост просрочек по кредитам.

ФРС располагает несколькими инструментами. Если уровень безработицы повысится, а инфляция будет постепенно приближаться к целевым 2%, центральный банк сможет снизить процентные ставки, создавая более мягкие финансовые условия. Сейчас у ФРС есть значительный запас для снижения ставок с текущих уровней. Также она может расширить свой баланс за счет покупки активов или, по крайней мере, воздержаться от сокращения баланса (так называемого количественного ужесточения), которое проводилось в последние годы.

Президент Дональд Трамп ясно выразил свою позицию, открыто выступая за снижение ставок ФРС. Если инфляция останется высокой, у ФРС возникнут ограничения по значительному снижению ставок. Однако, при отсутствии неожиданных шоков в экономике — что всегда возможно — мягкая политика ФРС, как правило, помогает поддерживать рынки даже во время умеренного замедления экономики.

В целом, гибкость политики ФРС служит своего рода страховкой от сильного краха рынков во время рецессии. История показывает, что при поддержке со стороны центрального банка устойчивое снижение рынка акций становится трудным для поддержания. Эта динамика хотя и не исключает полностью риски и не гарантирует положительную доходность, все же дает некоторую уверенность инвесторам в сценарии возможной рецессии в США.