Предсказание Майкла Бьюрри о Palantir, возможно, упустило из виду фундаментальные показатели

Легендарный инвестор, стоящий за “Большим коротким”, недавно опубликовал анализ объемом 10 000 слов, в котором утверждал, что акции Palantir Technologies могут упасть примерно до $46 за акцию — что на 65% ниже недавних уровней. Майкл Бьюри зарекомендовал себя как успешный предсказатель краха субстандартных ипотек 2008 года, поэтому его осторожная позиция естественно привлекла внимание рынка. Однако более пристальный взгляд на недавние операционные результаты Palantir показывает, что его медвежий сценарий игнорирует убедительные признаки реального бизнес-ускорения, заслуживающие серьезного рассмотрения.

Пересмотр исторических опасений: почему вчерашние проблемы не обязательно предсказывают будущее

Анализ Майкла Бьюри в значительной степени сосредоточен на убыточном прошлом Palantir. Компания почти два десятилетия боролась с нестабильными доходами, большими убытками и, по его мнению, сомнительными бухгалтерскими практиками — особенно в отношении компенсаций на основе акций по сравнению с общим доходом. Он поднимает обоснованные вопросы о разовых продажах в прошлом, которые не приносили повторяющихся доходов.

Однако сосредоточенность на прошлом создает слепое пятно. Вопрос не в том, были ли у Palantir проблемы раньше, а в том, кардинально ли изменилась компания. Переход от проблем прошлого к устойчивой прибыльности — именно тот поворот, который может сделать исторический анализ устаревшим. Компании меняются, и показатели важнее, чем история прошлых неудач.

История исполнения, которую Майкл Бьюри, похоже, недооценивает

Последние квартальные результаты Palantir рисуют совершенно другую картину, чем та, на которую делает акцент манифест Майкла Бьюри. Доход достиг $1,4 млрд, что на 70% больше по сравнению с прошлым годом, и это десятый подряд квартал ускорения роста. Такая последовательность важна не только по величине, но и по стабильности.

Более того, структура этого роста показывает структурный сдвиг. Коммерческий сегмент в США почти утроился по сравнению с прошлым годом и составил $507 млн, в то время как доход от правительства вырос на 66% до $570 млн. Такое диверсифицирование, уменьшающее зависимость от госзаказов, отвечает одной из традиционных критик в адрес компании.

Платформа искусственного интеллекта (AIP) обеспечила беспрецедентный поток сделок — за квартал было подписано 180 контрактов на сумму не менее $1 млн, из которых 61 превысил порог в $10 млн. Общая стоимость контрактов достигла рекордных $4,26 млрд, что на 138% больше, а будущие обязательства по контрактам — $4,21 млрд, рост на 143%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 79% до $0,25, а показатель “правила 40” прибыльности индустрии программного обеспечения составил 127% — более чем в три раза превышая уровень, считающийся здоровым аналитиками.

Это не мелкие улучшения. Это уровень операционной эффективности, который обычно оправдывает энтузиазм инвесторов, независимо от скептиков оценки.

Вопрос оценки: где Майкл Бьюри имеет право

Здесь важно признать — Майкл Бьюри не совсем неправ в отношении оценки акций. По текущей прибыли акции торгуются с мультипликатором 214, а по прогнозам — 74 раза. Это объективно премиум-оценка. Такой уровень дороговизны по обычным метрикам — факт, который нужно признать и обсуждать, а не игнорировать.

Однако ситуация меняется при рассмотрении недавних событий. Уже началось сжатие этого мультипликатора вслед за падением цены акций на 35%, при этом прибыль ускоряется — идеальное сочетание для нормализации оценки. Настроения аналитиков значительно изменились: 13 из 27 аналитиков, покрывающих компанию, теперь рекомендуют покупать или сильно покупать акции, по сравнению с шестью всего месяц назад.

Аналитическая команда D.A. Davidson после изучения всего 10 000-словного тезиса Майкла Бьюри пришла к выводу, что в нем нет “новых доказательств или аргументов”, которые могли бы изменить их инвестиционную позицию. Они подтвердили нейтральную рекомендацию и целевую цену в $180. Это говорит о том, что даже скептически настроенные аналитики не считают медвежий сценарий убедительным, учитывая текущий бизнес-импульс.

Что показывают цифры о долгосрочной траектории

Когда компания одновременно демонстрирует ускорение роста доходов, диверсификацию клиентской базы, рекордные значения контрактов и расширение маржи прибыли, исторический нарратив становится менее релевантным для будущих результатов. Модель Майкла Бьюри подчеркивает то, каким был Palantir, а не то, чем он становится сейчас.

Данные не гарантируют продолжение успеха — всегда есть операционные риски, и технологические компании могут неожиданно столкнуться с трудностями. Но исходя из недавних операционных показателей, игнорировать трансформацию внутри бизнеса и считать компанию переоцененной — значит недооценивать реальные изменения, происходящие сейчас.

Для инвесторов, оценивающих Palantir, более обоснованным кажется подход с осторожным оптимизмом, основанный на текущих данных, чем медвежий сценарий, каким бы автором он ни был.