#比特币创下一个月内新高 Wosh Номинация вызывает волну на Уолл-стрит: снижение ставок и сокращение балансового счета, "политический тупик" ФРС?

Трамп официально выдвинул Кевина Воша на пост председателя Федеральной резервной системы.
Эта новость быстро вызвала сильную реакцию на рынках капитала.
До этого многие аналитики уже заметили, что основная позиция Воша по политике — это крайне редкое сочетание: снижение ставок и сокращение балансового счета.
Эта нестандартная позиция действительно вызвала панические настроения у многих финансовых аналитиков относительно возможного системного кризиса ликвидности на рынках США в ближайшем будущем.
Основная логика сокращения балансового счета заключается в том, что Федеральная резервная система вскоре сократит свои активы в виде различных долговых инструментов, включая казначейские облигации США.
Это эквивалентно прямому изъятию ликвидности из рынка и возврату наличных средств, что неизбежно создаст еще больший разрыв в уже и без того напряженной ликвидности рынка США.
В финансовой экосистеме США федеральное правительство является самым сильным источником кредитования в мире, и его долг сам по себе обеспечивает наиболее базовое денежное вливание в рынок.
Только постоянное заимствование со стороны правительства США может ввести в рынок огромные средства, позволяя высоко виртуализированной финансовой системе США поддерживать работу.
Поэтому, когда выдвигается кандидатура Воша, выступающего за сокращение балансового счета, это неизбежно вызывает панические распродажи на рынке.
01 Недостаточная эффективность рынков капитала США, выявление двух структурных проблем
Рынки капитала уже заложили пессимистичный сценарий возможного кризиса.
За последний месяц рынки США были вялые и выявили две основные структурные проблемы:
Во-первых, три крупнейших индекса акций США (особенно Nasdaq) были слабы, технологические акции находятся в долгосрочной нисходящей тенденции;
Во-вторых, доходность 10-летних казначейских облигаций США снова выросла, вернувшись к уровню около 4,3%, что является высоким уровнем.
В нормальном макроцикле, по мере снижения ожиданий по базовой ставке США (например, до примерно 3,75%), доходность долгосрочных облигаций должна быть ниже этой ставки.
Однако текущий рынок показывает глубокую инверсию между доходностью долгосрочных облигаций и базовой ставкой.
Эта инверсия указывает на то, что вся финансовая система фактически "поднимает ставки" по отношению к США.
Основная причина этого аномального явления — продолжающаяся эскалация кризиса на Ближнем Востоке, начало новой Персидской заливной войны, что напрямую привело к сильному росту глобальных товарных цен, особенно нефти.
02 Рост цен на нефть сжимает глобальную долларовую ликвидность и повышает курс доллара
Если международные цены на нефть смогут преодолеть $80 за баррель и останутся выше этого уровня, основная повестка в глобальных рынках полностью перейдет в режим "повторной инфляции США".
Как только США столкнутся с обратной реакцией на инфляцию, ФРС будет вынуждена приостановить снижение ставок или даже развернуться и повысить ставки. В этом сценарии долгосрочные ставки США останутся выше текущего уровня, резко увеличивая стоимость заимствований и еще больше сжимая общую ликвидность рынка.
Напротив, когда цены на нефть и товары резко растут, глобальный спрос на доллар резко увеличивается (так как долларовые активы остаются доминирующими).
Поэтому сегодня мы наблюдаем классический сценарий, когда индекс доллара и цены на нефть растут одновременно: рост цен на нефть ведет к сжатию глобальной долларовой ликвидности, что в свою очередь повышает курс доллара.
В этой ситуации США оказываются в "упрямом трясине", похожей на 1970-е годы: если цены на нефть вызовут неконтролируемую инфляцию, логичным ответом будут повышение ставок;
но при постоянном росте товаров и сжатию глобальной ликвидности рискованные активы, включая акции, будут безжалостно подавлены.
Затем рынки будут яростно придерживаться правила "наличные — король" — потому что только наличные могут купить запасы, поддержать экономику и даже обеспечить национальную безопасность. В эту эпоху США остро нуждаются в снижении ставок для высвобождения ликвидности, даже сам заимствованный долг правительства США нуждается в снижении ставок.
03 Парадокс снижения ставок и сокращения балансового счета: обещания Трампа сталкиваются с истощением ликвидности
Если США выберут снижение ставок для увеличения ликвидности, они попадут в неразрешимый парадокс: снижение ставок повысит инфляционные ожидания, вызывая спонтанное повышение рыночных цен на ставки;
но если власти действительно повысят ставки, ликвидность рынка разрушится, что, вероятно, вызовет кризис ликвидности, крах фондового рынка и даже возвращение долгового кризиса США на передний план.
Постоянный рост доходности долгосрочных облигаций свидетельствует о том, что мир продает, а не покупает казначейские облигации США, подрывая доверие к кредитоспособности США.
Если Вош будет упрямо продвигать "снижение ставок и сокращение балансового счета", это означает, что казначейские облигации США будут иметь еще меньшее число покупателей, что приведет к еще большему росту ставок.
Неконтролируемый рост доходности долгосрочных облигаций в конечном итоге передастся назад, заставляя текущие ожидаемые базовые ставки расти пассивно. Поэтому в условиях роста глобальных товаров стратегия Воша "снижение ставок и сокращение балансового счета" полностью непригодна.
Что действительно требуется рынку — это противоположное: повышение ставок и расширение балансового счета.
С одной стороны, повышение ставок для борьбы с внутренней инфляцией; с другой — тайное расширение балансового счета для обеспечения ликвидности по всему миру.
Это именно основная политика администрации Байдена с 2022 по 2024 годы. Однако эта политика также привела к повышению медианы базовой ставки, резко увеличивая стоимость заимствований для обычных граждан, бизнеса и даже технологических гигантов Кремниевой долины.
Это широкое экономическое давление в конечном итоге способствовало возвращению Трампа к власти при поддержке "анти-высоких ставок" альянса.
Трамп обещал снизить ставки, чтобы уменьшить издержки заимствований и поддержать социальную стабильность, но если он сейчас активно настаивает на снижении ставок, это полностью противоречит последним рыночным требованиям, сформированным геополитическими кризисами.
 04 Обратная реакция из-за неконтролируемой геополитической ситуации: дефицит долларов и "ликвидностный коллапс" золота
План Трампа по сценариям новой Персидской заливной войны, возможно, уже вышел из-под контроля и стал непредсказуемым.
Его первоначальная идея заключалась в "максимальной сдерживающей мере", чтобы держать кризис в напряжении, но не допустить его полного коллапса. Пока цены на нефть остаются управляемыми, доходы стран-производителей энергии будут возвращаться в рынки США, пополняя ликвидность и поддерживая курс доллара.
Таким образом, США смогут снизить ставки, избегая масштабных оттоков капитала, и обеспечить достаточное финансирование для внутренней революции в области ИИ и возрождения производства.
Однако, если война выйдет из-под контроля и цены на нефть взлетят, глобальная долларовая ликвидность мгновенно станет еще более скудной.
Это вызовет сильный рост доллара, и рынок быстро примет повестку "наличные — король", что спровоцирует масштабные кризисы ликвидности в американских акциях и облигациях.
В этой гонке за ликвидностью даже самый безопасный актив — золото — столкнется с тройным давлением:
Во-первых, рост цен на нефть поднимает инфляцию, увеличивая вероятность того, что ФРС остановит снижение ставок или даже повысит их, что прямо негативно скажется на золоте.
Во-вторых, в условиях ажиотажа "наличные — король" популярная стратегия "наличные — мусор" (cash как плохая инвестиция, чрезмерное вложение в биткоин, драгоценные металлы), потеряет свою привлекательность.
Когда наличные снова станут дорогими, все начнут продавать активы, что естественным образом снизит цену на золото.
В-третьих, благодаря своей высокой ликвидности и легкости ликвидации, золото часто сталкивается с первой волной безразборных продаж перед любым кризисом ликвидности (для выполнения маржинальных требований).
Конечно, спрос на золото как на безопасное убежище из-за войны остается высоким, и покупательная способность все еще значительна.
Поэтому в ближайшее время золото неизбежно переживет сильную волатильность. Но с циклической точки зрения, если нефтяной кризис перерастет в инфляционный и вызовет кризис ликвидности, тренд золота обычно будет "сначала падение, затем рост".
05 Ключевой индикатор: доходность 10-летних казначейских облигаций США
С учетом официальной номинации Воша, мы можем четко предсказать, что в ближайшие 3–5 месяцев (до вступления Воша в должность) основным рыночным индикатором того, будет ли США снижать или повышать ставки, сокращать или расширять баланс, и возобновится ли инфляция или утихнет, станет доходность 10-летних казначейских облигаций США.
Если доходность долгосрочных облигаций США снова поднимется выше 4,5%, США окажутся в состоянии крайнего хаоса.
Потеря мощных возможностей финансирования правительства означает, что фискальные и военные возможности США будут трудно поддерживать, и новая Персидская заливная война может перейти в затяжную фазу.
В этой игре Иран также внимательно следит за окончательным решением США и их долгосрочной готовностью к войне.
Как только Иран увидит, что США не смогут долго держаться, он может проактивно затянуть войну, чтобы получить более выгодные условия. Это еще больше ускорит всеобъемлющий кредитный кризис и кризис военной способности внутри США.