6.3万 против двух крупных отраслей: ложный пожар мини-нефтяных данных и успокающая пилюля Федеральной резервной системы

Когда рынок испытывает тревогу по поводу перспектив американской экономики, своевременно выходит отчет по занятости ADP, известный как «маленький Non-Farm». В феврале частный сектор США создал 63 тысячи новых рабочих мест, что значительно превышает скорректированные данные за январь в 11 тысяч и уверенно соответствует рыночным ожиданиям в 48 тысяч.

Этот отчет стал своего рода «успокоительным», немного сняв напряжение с уже натянутых нервов. После публикации данных инструмент CME FedWatch показал, что вероятность того, что Федеральная резервная система оставит ставку без изменений в марте, взлетела до 97,3%. Однако для экономистов, внимательно изучающих детали данных, за этим ярким отчетом скрывается глубокая проблема американского рынка труда — сильное «предвзятое» распределение по секторам.

1. Впечатляющая сумма: восстановление, поддерживаемое двумя крупными отраслями

● Само число 63 тысячи действительно впечатляет. Это самый высокий показатель с августа прошлого года и свидетельство того, что рынок труда, почти остановившийся в начале года, снова набрал обороты.

● Однако, разглядывая структуру роста, можно заметить, что его движущие силы сосредоточены в нескольких секторах. Весь февральский рост почти полностью обеспечили два отраслевых сегмента:

1. Образование и здравоохранение: этот долгосрочный «резервуар» занятости вновь проявил активность, добавив 58 тысяч рабочих мест, без сомнений лидируя среди всех отраслей.

2. Строительство: несмотря на высокие ставки по кредитам, строительная отрасль неожиданно добавила 19 тысяч позиций, став вторым по значению драйвером роста.

Объединив эти два сектора, мы получаем значительно больше, чем 63 тысячи. Иными словами, без их поддержки этот отчет выглядел бы очень скудным.

2. За кулисами роста: кто «тянет назад»?

В противоположность этим двум горячим секторам, другие области американской экономики демонстрируют признаки замедления. Отчет показывает, что в нескольких ключевых сферах ощущается спад:

● Профессиональные и бизнес-услуги: этот сектор, считающийся индикатором белого воротничка, в феврале потерял 30 тысяч рабочих мест, став крупнейшим тормозом.

● Производство: несмотря на попытки администрации Трампа стимулировать возвращение производственных мощностей, данные показывают, что ситуация остается тяжелой. В этом месяце сектор сократил еще 5 тысяч позиций.

● Торговля, транспорт и коммунальные услуги: здесь было сокращено 1 тысячу рабочих мест.

Такая «двойственная картина» — с одной стороны, горячие сектора, с другой — спад в других областях — раскрывает основную проблему современного рынка труда США: его недостаточную широту. Главный экономист ADP Нела Ричардсон подчеркнула важный момент: «Из-за концентрации найма в нескольких секторах, перемещения сотрудников не приводят к общему росту заработных плат.»

3. Тайна зарплат: смена работы больше не гарантирует «повышение»

● Если количество рабочих мест — это макроиндикатор настроений, то изменение зарплат — самый чувствительный для обычных людей показатель. В феврале в этом плане отчет дает противоречивый сигнал.

● Для тех, кто остается в своей компании, ситуация кажется благополучной: рост зарплат стабилен на уровне 4,5%. Но для «рисковых» работников, пытающихся сменить работу ради более высокого дохода, реальность жестока: рост зарплат у тех, кто меняет место работы, снизился до 6,3%, что на 0,3 пункта ниже январского уровня.

● Еще более важно, что Ричардсон отметила: премия за смену работы снизилась до самого низкого уровня с тех пор, как ADP начал отслеживать этот показатель. Это означает, что в текущих условиях риск повышения дохода при смене работы увеличивается, а отдача уменьшается. Это частично объясняет, почему, несмотря на рост найма, мотивация сотрудников к активным перемещениям снижается — все предпочитают оставаться на месте, чтобы сохранить стабильность.

4. Разделение по размеру предприятий: малый бизнес берет инициативу в свои руки

● Еще один интересный аспект — изменение в структуре создателей рабочих мест. В отличие от последних месяцев, в феврале рост занятости в основном обеспечили малые предприятия с численностью до 50 человек, которые добавили 60 тысяч рабочих мест за месяц. В то время как крупные компании с численностью свыше 500 сотрудников увеличили число рабочих мест всего на 10 тысяч, а средние предприятия сократили их на 7 тысяч.

● Возможно, это связано с тем, что в условиях экономической неопределенности малый бизнес проявляет большую гибкость в найме, чем крупные корпорации, или же крупные компании, сталкиваясь с инфляцией и ростом издержек, проявляют более осторожное отношение к расширению штата.

5. «Пауза» ФРС стала еще более устойчивой

● Для Федрезерва, балансирующего между инфляцией и рецессией, эта смешанная по настроениям отчет ADP может стать хорошим поводом вздохнуть с облегчением.

● Несмотря на превышение ожиданий по количеству созданных рабочих мест, структурные различия и замедление роста зарплат свидетельствуют о том, что рынок труда не перегрелся, а движется к постепенной стабилизации. Это дает ФРС отличную возможность: не бояться слишком сильного охлаждения рынка труда, которое могло бы потребовать срочного снижения ставки, и одновременно избегать перегрева, который мог бы усилить инфляцию.

● Недавние заявления представителей ФРС подтверждают этот тренд: их уверенность в стабилизации ситуации на рынке труда растет. В результате рынок уже пересмотрел ожидания: по данным инструмента CME FedWatch, участники рынка считают, что в марте ставка останется без изменений, а ожидания по первому снижению отложены на июль.

6. Перспективы: главный «испытание» — в пятницу

● Конечно, хотя отчет ADP и называется «маленьким Non-Farm», он все же не является официальной статистикой. Основное внимание рынка переключилось на публикацию официального отчета по занятости за февраль, которая состоится в эту пятницу.

● Ожидается, что в нем будет зафиксировано около 60 тысяч новых рабочих мест, а уровень безработицы останется на уровне 4,3%. В отличие от ADP, этот официальный отчет включает данные о найме в государственном секторе.

● Сегодняшний «специализированный» отчет ADP — это своего рода предварительный образец для пятничного отчета или же он может стать самостоятельным сюрпризом и поворотным моментом? Ответ узнаем уже в эту пятницу.