Понимание Buy to Open vs. Buy to Close: Полная структура торговли опционами

При работе на рынке опционов трейдеры часто сталкиваются с двумя важными типами сделок: покупка для открытия позиции и покупка для закрытия позиции. Эти термины обозначают принципиально разные стратегии входа и управления позициями. Покупка для открытия означает приобретение нового контракта опциона для создания свежей рыночной позиции, в то время как покупка для закрытия — это покупка встречного контракта для выхода из существующей обязательства. Понимание, когда и как применять каждую стратегию, является ключевым для тех, кто рассматривает торговлю опционами.

Основы: механика контрактов опционов и ключевая терминология

Прежде чем различать покупку для открытия и покупку для закрытия, важно понять, что такое опционы. Контракт опциона — это [derivative]( — a financial instrument whose value derives from an underlying asset like a stock or commodity. The contract grants the holder a right, not an obligation, to execute a transaction at a predetermined price (the strike price), действующий до определённой даты (даты истечения срока).

Каждый контракт опциона включает двух участников. Держатель — это покупатель, обладающий правом исполнить опцион. Продавец — это тот, кто продаёт опцион, получая взамен плату, называемую премией, и потенциально обязанный выполнить условия контракта.

Опционы бывают двух основных видов: коллы и путы. Колл-опцион даёт держателю право купить актив у продавца по цене исполнения. Покупают коллы, когда ожидают роста цены актива — это считается длинной позицией. В противоположность этому, пут-опцион даёт право продать актив продавцу по цене исполнения. Путы покупают, когда ожидают снижения цен — это короткая позиция.

Например, представим, что Ричард приобретает колл-опцион на акции XYZ Corp., который написал Кейт. Цена исполнения — 15 долларов, срок истечения — 1 августа. Если к моменту истечения цена акций XYZ вырастет до 20 долларов, Ричард сможет реализовать своё право купить акции у Кейт по цене 15 долларов, получив преимущество в 5 долларов за акцию.

Покупка для открытия: создание начальной позиции

Покупка для открытия — это действие приобретения нового контракта опциона, создающего позицию, которая ранее не существовала. Когда вы покупаете для открытия, вы получаете все права по контракту и одновременно посылаете рыночный сигнал о своём направлении взгляда.

Покупка колл-опциона для открытия означает, что вы приобрели новый колл-опцион у продавца. Теперь у вас есть право купить базовый актив по цене исполнения в дату истечения. Эта позиция сигнализирует рынку, что вы настроены бычье — считаете, что цена актива вырастет.

Покупка пут-опциона для открытия означает, что вы приобрели новый пут-опцион. Теперь у вас есть право продать актив по цене исполнения до истечения срока. Это сигнал о медвежьем настрое — ожидаете снижения стоимости актива.

В любом случае вы — держатель контракта, и от вас зависит, будете ли реализовывать свои права. За это право вы платите продавцу (писателю) премию. Этот процесс называется «открытием» позиции, потому что вы создаёте контрактные отношения, которых ранее не было.

Покупка для закрытия: выход из обязательств

Покупка для закрытия — это обратная операция. Если вы ранее писали (продавали) контракт опциона, то взяли на себя обязательство выполнить его условия. Чтобы избавиться от этого обязательства и закрыть позицию, вы покупаете встречный контракт на рынке.

Представим ситуацию: вы продали Марте колл-опцион на акции XYZ с датой истечения 1 августа и ценой исполнения 50 долларов. За это вы получили премию. Но если Марта реализует свой опцион, а цена акций XYZ достигнет 60 долларов, вы обязаны продать ей акции по 50 долларов — получая убыток в 10 долларов за акцию.

Чтобы устранить этот риск, вы можете купить для закрытия такой же колл-опцион (тот же базовый актив, тот же срок и цена исполнения) на рынке. Теперь у вас есть две встречные позиции:

• За каждый доллар, который стоит контракт Марты, ваш новый контракт заплатит вам один доллар
• Эти два контракта математически компенсируют друг друга, создавая нулевую позицию

Хотя новый контракт, скорее всего, обойдётся вам дороже, чем вы изначально получили, вы успешно закрыли обязательство. Стоимость покупки для закрытия — это цена управления рисками.

Как маркетмейкеры обеспечивают эти операции

Механизм, делающий покупку для закрытия возможной, основан на понимании работы рынков опционов. Каждый крупный биржевой рынок опционов работает через клиринговую палату — нейтральную третью сторону, которая обрабатывает все сделки, сверяет позиции и управляет платежами.

Когда Ричард покупает контракт, написанный Кейт, он не делает это напрямую с ней. Вместо этого он покупает у рынка. Аналогично, когда контракт Кейт порождает обязательства, она платит клиринговой палате, а не напрямую Ричарду. Клиринговая палата распределяет средства по мере необходимости.

Эта структура означает, что при написании контракта ваше обязательство распространяется на весь рынок. Когда вы покупаете для закрытия, приобретая встречный контракт, вы снова взаимодействуете с рынком. Клиринговая палата рассчитывает все дебеты и кредиты для каждого участника. В результате у вас появляются встречные позиции, которые полностью компенсируют друг друга, и вы остаётесь без открытого риска.

Стратегические соображения для трейдеров опционов

Выбор между этими стратегиями зависит полностью от вашего рыночного взгляда и целей по управлению рисками. Покупка для открытия подходит трейдерам, которые определили конкретное направление — они считают, что актив существенно двинется в одну сторону и хотят заработать на этом движении. Покупка для закрытия подходит тем, кто ранее писал контракты и теперь хочет закрыть обязательства до истечения срока.

Некоторые важные моменты:

Управление рисками: написание опционов может быть очень рискованным, поскольку ваши потенциальные убытки могут быть неограниченными (особенно при написании коллов). Покупка для закрытия позволяет ограничить эти убытки, устранив обязательство до того, как цена пойдёт против вас.

Эффективность капитала: при покупке для закрытия вы платите премию, которая обычно выше, чем полученная вами премия при продаже. Эта стоимость — своего рода страховка от дальнейших рисков, что оправдано, если базовый актив значительно движется против вашей позиции.

Налоговые последствия: все операции с опционами приводят к краткосрочным налоговым обязательствам. Понимание налоговых последствий обеих стратегий важно для планирования.

Из-за сложности торговли опционами и серьёзных финансовых последствий этих решений рекомендуется консультироваться с финансовым специалистом, чтобы определить, соответствуют ли выбранные стратегии вашим инвестиционным целям и уровню риска.

Основные выводы

Покупка для открытия и покупка для закрытия выполняют противоположные функции в торговле опционами. Покупка для открытия создаёт новые позиции и посылает рыночные сигналы о направлении, позволяя трейдерам зарабатывать на ожидаемых ценовых движениях. Покупка для закрытия закрывает ранее написанные контракты и устраняет текущие обязательства, что помогает управлять рисками и ограничивать убытки. Система маркетмейкеров, лежащая в основе бирж опционов, обеспечивает гладкое выполнение обеих операций, с клиринговыми палатами, которые сверяют и компенсируют встречные позиции. Успех зависит от глубокого понимания механики, тщательной оценки рисков и стратегического соответствия вашим финансовым целям.