Сравнение ETF муниципальных облигаций: как Fidelity's FBND сравнивается с iShares' MUB по доходности и налоговым преимуществам

При оценке инвестиций, приносящих доход, сравнение вариантов ETF муниципальных облигаций требует взгляда за пределы основных показателей. Total Bond ETF от Fidelity (FBND) и National Muni Bond ETF от iShares (MUB) представляют два различных подхода к инвестициям в фиксированный доход, каждый из которых отвечает разным приоритетам инвесторов. Понимание их отличий — особенно в области налоговой эффективности, потенциала дивидендов и профиля риска — важно для принятия обоснованного решения о том, какой ETF муниципальных облигаций соответствует вашим финансовым целям.

Более высокая доходность по дивидендам против меньших затрат: баланс доходности и комиссий

Самое заметное отличие этих двух фондов — классическая инвестиционная дилемма: генерация дохода против операционной эффективности. FBND обеспечивает дивидендную доходность 4,7%, тогда как MUB — 3,13%, что дает значительное преимущество в 157 базисных пунктов. За последние 12 месяцев по состоянию на 25 января 2026 года FBND показал совокупную доходность 2,6%, тогда как MUB — 1,22%.

Однако это преимущество по доходности связано с затратами. У FBND коэффициент расходов составляет 0,36%, у MUB — всего 0,05%, то есть разница в семикратном размере. Для инвесторов с крупными позициями даже небольшая разница в процентах со временем существенно накапливается. Структура MUB более «легкая» и отражает его фокус на узком сегменте муниципальных облигаций, тогда как более широкий мандат и больший операционный масштаб FBND объясняют более высокие сборы.

Также стоит учитывать, что несмотря на более высокий процентный доход у FBND, держатели MUB в настоящее время получают более крупные долларовые дивиденды, поскольку цена акции MUB примерно вдвое выше цены FBND. Эта разница важна для инвесторов, сравнивающих фактические денежные выплаты с процентной доходностью.

Внутренний состав облигаций: где различия в корпоративных и муниципальных кредитах

Структура портфелей показывает принципиальные различия в инвестиционных стратегиях. FBND охватывает 4459 облигаций, из которых 67% имеют рейтинг AAA — высший уровень качества, указывающий на минимальный риск дефолта. Однако фонд выделяет до 20% на облигации с рейтингом BBB — нижней границей инвестиционного уровня, принимая на себя больший кредитный риск ради более высокой доходности.

MUB, напротив, содержит 6163 муниципальных облигации и не имеет в портфеле долгов, выпущенных правительством США. Около 61% портфеля — облигации с рейтингом AA, остальные распределены примерно поровну между облигациями с рейтингами AAA и A. Такая структура отражает фокус фонда на высококачественном муниципальном кредите, избегая облигаций с более низкими рейтингами, присутствующих у FBND.

Ключевой вывод: FBND склонен к корпоративным эмитентам и энергетическому сектору, тогда как MUB придерживается стратегии чисто муниципальных облигаций. Это существенно меняет профиль риска и доходности, а также влияет на динамику кредитных циклов в каждом портфеле.

Налоговые преимущества ETF муниципальных облигаций: понимание освобождений на уровне штата и федерального правительства

Самая важная причина рассматривать ETF муниципальных облигаций, такой как MUB, — налоговые преимущества. Процентный доход по муниципальным облигациям обычно освобожден от федерального налога, а в зависимости от штата проживания — и от местных налогов. Для инвесторов с высоким доходом и находящихся в высоких налоговых ставках это освобождение может значительно превзойти номинальную доходность FBND.

Рассмотрим пример: хотя доходность FBND в 4,7% кажется выше, чем у MUB — 3,13%, инвестор в 24% федеральной налоговой категории фактически получает после налогов доходность FBND около 3,57%. В то же время доходность MUB остается 3,13%, если инвестор проживает в штате, выпускающем облигации, что делает налоговую выгоду очень привлекательной — или даже более выгодной, в зависимости от налоговых ставок штата. В штатах с высокими налогами, таких как Калифорния или Нью-Йорк, преимущество в пользу муниципальных облигаций становится еще более очевидным.

Доходность FBND формируется за счет корпоративных облигаций и облагаемых налогом государственных долгов, доход по которым подлежит обычному федеральному налогу. Эта структурная разница делает сравнение чистой доходности без учета налоговой ситуации инвестора некорректным.

Риск и доходность со временем: сравнение результатов

За пятилетний период по состоянию на 25 января 2026 года рост при инвестировании в $1000 показал заметные различия. MUB принес $922, тогда как FBND — $862, что отражает преимущество MUB в восстановлении после падения рынка в 2022 году.

MUB также демонстрирует меньшую волатильность в условиях рыночных стрессов. Максимальный пятилетний спад составил 11,88% у MUB и 17,23% у FBND, что говорит о меньших ценовых колебаниях при неблагоприятных условиях. Коэффициент бета у MUB равен 0,24, что свидетельствует о низкой корреляции с широким рынком акций, тогда как у FBND — 0,29, что указывает на чуть более выраженные характеристики, похожие на акции, вероятно, из-за корпоративных облигаций.

Восстановление рынка облигаций идет постепенно и стабильно, а не стремительно. Быстрый рост маловероятен без неожиданных катализаторов, например, резкого снижения федеральных ставок по процентам, что, наоборот, повысит цены облигаций, поскольку ранее выпущенные облигации с более высокими купонными ставками станут более ценными.

Какой ETF муниципальных облигаций подходит именно вам?

Выбор между этими фондами зависит от ваших личных обстоятельств и инвестиционных целей. Для тех, кто ищет налоговую эффективность и доход — MUB остается привлекательным. Если вы в высокой налоговой категории и особенно если проживаете в штате с высоким уровнем налогообложения, налоговые преимущества муниципальных облигаций могут компенсировать более низкую номинальную доходность. Более низкий коэффициент расходов дополнительно увеличит доходность при долгосрочном владении.

Для максимизации текущей доходности привлекателен FBND, особенно если вы ожидаете, что в будущем будете платить налоги по более низким ставкам или приоритетом является абсолютный доход, а не налоговая эффективность. Готовность принять корпоративные и более низко рейтинговые облигации в обмен на более высокий текущий доход оправдана для инвесторов с долгосрочным горизонтом и высоким уровнем риска.

Понимание того, что ETF облигаций ведут себя иначе, чем ETF акций, — основа для правильного выбора. Восстановление рынка фиксированного дохода еще находится в начальной стадии, и в ближайшее время важнее получать стабильный доход и сохранять капитал, чем ждать резких скачков цен. Независимо от того, склоняетесь ли вы к более доходному FBND или к налогово-эффективной стратегии MUB, убедитесь, что выбранный инструмент соответствует вашему налоговому положению и уровню риска в портфеле.