Совпадение противоречий: почему акции ServiceNow упали, несмотря на превышение прибыли

Одна из тех рыночных ироний, с которыми часто сталкиваются инвесторы: компания показывает более сильные, чем ожидалось, финансовые результаты, а её акции при этом резко падают. Именно такое несчастливое совпадение произошло с ServiceNow (NYSE: NOW) во время последнего отчёта о доходах. Акции рухнули почти на 13% за одну торговую сессию — яркое напоминание о том, что удовлетворённость Уолл-стрит одними лишь цифрами не гарантирует бычьего настроения.

Лучше, чем ожидали результаты, но болезненное снижение акций

ServiceNow отчиталась о впечатляющих выручках за четвёртый квартал в размере 3,57 миллиарда долларов, что на 21% больше по сравнению с прошлым годом. Скорректированная прибыль на акцию достигла 0,92 доллара, увеличившись на 24%, оба показателя значительно превысили ожидания аналитиков — 3,53 миллиарда долларов выручки и 0,88 доллара на акцию. Доходы от подписки выросли на 21% в годовом выражении, а оставшаяся обязательство по выполнению (RPO) — показатель, ориентированный на будущее — увеличилось на 27% до 28,2 миллиарда долларов. Текущая часть RPO достигла 12,85 миллиарда долларов, установив минимальный уровень дохода на ближайшие четыре квартала.

По традиционным меркам, эти показатели означают успех. Однако рынки восприняли их иначе: акции упали примерно на 12% к середине торгового дня. Это расхождение выявляет более глубокую рыночную тревогу: инвесторы не были уверены в результатах прошедшего квартала, а сосредоточились на том, что может означать руководство компании о будущем.

Конкуренция в области ИИ и рыночные настроения: настоящие препятствия

Одна из ключевых проблем, обсуждаемых участниками рынка, — сохраняется ли конкурентное преимущество ServiceNow в области автоматизации с помощью ИИ. Если конкурирующие компании смогут воспроизвести возможности автоматизации процессов, используя собственные инфраструктуры ИИ, уникальность ServiceNow ослабнет. Эта проблема не является изолированной — многие компании в сфере программного обеспечения и SaaS недавно подверглись сильным распродажам, поскольку инвесторы задаются вопросом, оправдывают ли преимущества повышения производительности, основанные на ИИ, высокие оценки.

В добавление к разочарованию, руководство ServiceNow прогнозирует рост выручки от подписок за год на уровне 21%. Однако, с учётом валютных колебаний и исключая недавние приобретения, органический рост составляет всего 19%. Это важнее, чем кажется: психологический порог в 20% стал своеобразным ориентиром для инвесторов. Недостижение его сигнализирует о замедлении темпов роста, даже если абсолютные показатели остаются достойными. Аналитик KeyBanc Джексон Адер подчеркнул именно эту проблему, отметив недобор по сравнению с ожиданиями инвесторов.

Двойной меч стратегических приобретений

Недавние сделки по слиянию и поглощению усиливают рыночные опасения. Компания приобрела Moveworks, специалиста по ИИ-агентам, за 2,85 миллиарда долларов. Вскоре после этого объявила о планах купить кибербезопасностный стартап Armis за 7,75 миллиарда долларов. Хотя эти приобретения теоретически укрепляют возможности ИИ ServiceNow и расширяют ассортимент продуктов, они одновременно создают риски реализации. Интеграция крупных сделок часто сопровождается непредвиденными сложностями: ожидаемые синергии могут не реализоваться, культурные конфликты между командами могут снизить продуктивность, а ключевые сотрудники часто уходят после поглощения.

В совокупности с опасениями по поводу стандартизации ИИ и психологического недоисполнения по органическому росту, эти приобретения изменили настроение инвесторов с оптимистичного на осторожное. Рыночные участники предпочли выжидательную позицию, не желая покупать акции выше, пока руководство не продемонстрирует стабилизацию темпов роста и успешную интеграцию.

Оценка и дальнейшие перспективы

Торгуясь по более чем 33-кратной прибыли, ServiceNow занимает премиальную оценку, которая оставляет мало пространства для разочарований. Совпадение сильных исторических результатов и опасений по поводу будущих прогнозов сделало инвесторов особенно осторожными. Пока компания не предоставит более ясную картину своего конкурентного положения, сроков интеграции приобретений и траектории органического роста, акции, скорее всего, столкнутся с давлением со стороны аналитиков и управляющих портфелями, пересматривающих свои инвестиционные тезисы.