MUB против FBND: сравнение двух ETF на муниципальные облигации для налогово-осознанных инвесторов

При выборе между облигационными фондами инвесторы часто сталкиваются с трудным выбором между налоговыми преимуществами и потенциалом дохода. В сегменте ETF муниципальных облигаций есть привлекательные варианты, но не все фонды одинаковы. Часто сравнивают iShares National Muni Bond ETF (NYSEMKT:MUB) и Fidelity Total Bond ETF (NYSEMKT:FBND) — оба привлекают тех, кто ищет доход, но имеют явно разные профили.

Обзор фондов: рынок ETF муниципальных облигаций

MUB, запущенный как ETF, сосредоточенный исключительно на налоговых муниципальных облигациях, держит портфель из 6163 инвестиционно-классных облигаций различных штатов и муниципалитетов. В отличие от него, FBND использует более широкий подход к рынку облигаций, сочетая муниципальные облигации с значительными долями энергетического сектора и корпоративных кредитов, что делает его более диверсифицированным, но и более рискованным.

Эта разница в философии очень важна. MUB — специализированный ETF муниципальных облигаций, ориентированный на налоговую эффективность за счет муниципальных ценных бумаг, тогда как FBND — универсальный фонд с налогооблагаемыми облигациями, включающими некоторые муниципальные. Для инвесторов, ищущих именно ETF муниципальных облигаций, эта разница определяет всю схему риска и доходности.

Сравнение расходов и доходности: какой муниципальный облигационный ETF платит лучше?

Структура затрат показывает значительный разрыв между этими двумя фондами. MUB взимает всего 0,05% в год, тогда как FBND — 0,36%, то есть в семь раз больше. Для долгосрочных инвесторов эта разница в расходах существенно накапливается.

Однако картина доходности выглядит иначе. По состоянию на конец января 2026 года FBND предлагает дивидендную доходность 4,7%, тогда как MUB — 3,13%. За последний год FBND принес 2,6% совокупной доходности против 1,22% у MUB. Но текущая цена акций MUB — примерно в два раза выше, чем у FBND, — значит, абсолютный размер дивидендных выплат у MUB выше для большинства инвесторов, несмотря на меньший процентный доход.

Эта борьба между низкими затратами и более высокой доходностью определяет выбор между ETF муниципальных облигаций. Инвесторы должны решить, оправдывает ли доходовое преимущество FBND его более высокие ежегодные сборы или же минимальные расходы MUB обеспечивают лучшую долгосрочную ценность, несмотря на меньшие текущие выплаты.

Что внутри портфелей этих ETF муниципальных облигаций

Качество активов значительно различается. FBND содержит 4459 позиций, из которых 67% имеют рейтинг AAA (самый высокий уровень кредитоспособности), хотя до 20% приходится на облигации с рейтингом BBB — сознательный уклон к более доходным, но и более рискованным бумагам.

MUB, как чисто муниципальный ETF, сосредоточен на облигациях инвестиционного уровня муниципальных эмитентов: примерно 61% — в облигациях с рейтингом AA, остальные — в AAA и A. В портфеле отсутствуют государственные облигации США, что подчеркивает его фокус исключительно на муниципальных эмитентах.

Эта разница в составе объясняет разницу в доходности. Корпоративные кредиты и облигации с более низким рейтингом в FBND дают более высокие купоны. В то время как MUB ограничен возможностями муниципальных эмитентов, предлагающих обычно более низкие ставки, но с налоговыми преимуществами.

Риск и доходность за пять лет: волатильность ETF муниципальных облигаций

Восстановление рынка облигаций после спада 2022 года выявило разные профили риска этих фондов. MUB за пять лет потерял максимум 11,88%, тогда как FBND — 17,23%. Инвестиция в 1000 долларов в MUB пять лет назад выросла примерно до 922 долларов, а в FBND — до 862 долларов, что отражает как более высокие доходы, так и большую волатильность у FBND с его корпоративной составляющей.

Коэффициенты бета (показатели колебаний относительно S&P 500) указывают на меньшую волатильность MUB — 0,24 против 0,29 у FBND, что подтверждает, что стабильность ETF муниципальных облигаций в этих двух случаях больше у MUB. Объем активов под управлением также показывает масштаб: у MUB — 41,85 млрд долларов, у FBND — 23,91 млрд.

Налоговые преимущества и дилемма инвестора

Главное преимущество ETF муниципальных облигаций через MUB — налоговая льгота. Процентные выплаты по муниципальным облигациям освобождены от федеральных налогов, а зачастую и от налогов штата, в зависимости от места проживания. Для высокодоходных налогоплательщиков это налоговое преимущество значительно увеличивает чистую доходность.

FBND таких льгот не предоставляет. Его структура облагается налогом — все процентные доходы облагаются по обычной ставке федерального налога, что может снизить реальную доходность на 25–40% в зависимости от налогового положения.

Однако налоговые преимущества — не единственный фактор. Если бы ставки по федеральным облигациям резко снизились, что повысило бы их цены, инвесторы в муниципальные ETF тоже выиграли бы. Текущие рыночные условия предполагают постепенное восстановление рынка облигаций, а не резкое повышение цен. Быстрый рост маловероятен без внешних шоков, например неожиданных изменений в политике ФРС.

Выбор между этими ETF муниципальных облигаций

Для консервативных, налогосознательных инвесторов, ищущих стабильный доход с минимальными затратами и меньшей волатильностью, подходит ETF типа MUB. Его расходы — всего 0,05% — и налоговые преимущества создают долгосрочное преимущество, даже при меньшей доходности.

Для более агрессивных инвесторов, готовых принять больший риск и волатильность ради более высокой текущей доходности и при этом находящихся в более низких налоговых группах, привлекательным является FBND. Его доходность 4,7% компенсирует более высокие расходы и налоговые издержки для тех, у кого налоговая ставка умеренная.

Общий вывод: выбор ETF муниципальных облигаций зависит от вашего налогового положения, толерантности к риску и целей по доходу. Ни один из фондов не является универсально лучшим — каждый подходит разным типам инвесторов внутри категории муниципальных облигационных ETF.