Sather добавляет почти 18 000 акций Paycom на фоне замедления роста

Группа Sather Financial совершила заметный ход в своем портфеле в четвертом квартале 2025 года, приобретя примерно 18 000 акций Paycom Software Inc. (NYSE:PAYC). Эта покупка свидетельствует о доверии к облачному поставщику HR-программного обеспечения в то время, когда акции сталкиваются с существенными препятствиями на общем рынке.

Детали приобретения 18 тысяч акций

Согласно отчету Комиссии по ценным бумагам и биржам от 26 января 2026 года, Sather увеличила свою долю в Paycom на 18 035 акций, что при среднем ценовом уровне за квартал примерно в 3,20 миллиона долларов. Этот шаг расширил общую позицию фонда до 268 030 акций, хотя общая стоимость портфеля по Paycom снизилась на 9,32 миллиона долларов до 42,71 миллиона долларов — что отражает как новую инвестицию, так и более слабую динамику цен акций за этот период.

Транзакция составила относительно небольшие 0,17% от управляемых активов по отчету 13F. Теперь Paycom занимает 2,3% от отчетного портфеля Sather в размере 1,86 миллиарда долларов по американским акциям, что выводит его за пределы топ-5 позиций фонда, которые по-прежнему доминируют позициями в области технологий и инфраструктуры.

Позиции фонда и рыночная ситуация

Крупнейшие позиции Sather на дату отчета сосредоточены в гигантских технологических и диверсифицированных инфраструктурных компаниях. Ведущая позиция — Alphabet (NASDAQ:GOOGL) с 221,90 миллиона долларов (11,9% от активов), за ней следуют акции Berkshire Hathaway класса B (NYSE:BRK-B) на сумму 192,74 миллиона долларов (10,4%), Arista Networks (NASDAQ:ANET) — 118,95 миллиона долларов (6,4%), Microsoft (NASDAQ:MSFT) — 110,52 миллиона долларов (5,9%) и Brookfield (TSX:BN) — 97,26 миллиона долларов (5,2%).

В отличие от этого, Paycom представляет собой меньшую, но потенциально стратегическую ставку на сегмент программного обеспечения с меньшей капитализацией. Акции испытывают значительное давление, торгуясь по цене 152,29 долларов на 23 января 2026 года — снизившись на 25,3% за последний год и отставая от индекса S&P 500 на 38,3 процентных пункта.

Замедление роста Paycom и изменение оценки

Обоснование решения Sather становится яснее при анализе операционной динамики Paycom. Компания пережила резкое замедление темпов роста. Пять лет назад доходы росли более чем на 25% в год. Хотя рост не прекратился, снижение заметно: за первые девять месяцев 2025 года доход вырос примерно на 10% — достойный показатель, но значительно отстающий от исторических показателей.

Это замедление сильно ударило по цене акций. За пятилетний период акции Paycom упали более чем на 60%, что делает их одним из самых резких падений среди лидеров программного обеспечения. Однако это снижение кардинально изменило картину оценки. В настоящее время акции торгуются по соотношению P/E около 19, что резко контрастирует с эпохой пандемии, когда мультипликатор регулярно превышал 150. Компания зарабатывает 2 миллиарда долларов выручки за последние 12 месяцев и чистую прибыль 453,2 миллиона долларов, что обеспечивает рыночную капитализацию в 8,57 миллиарда долларов.

Что означает движение Sather для инвесторов

Добавив почти 18 000 акций в этот период слабости, Sather, по всей видимости, делает ставку на возвращение к средним значениям — что оценка Paycom стала чрезмерно заниженной относительно ее бизнес-фундаменталов и рыночных возможностей. Возможно, фонд не идеально выбрал момент для покупки; даже после увеличения позиции примерно на 7%, ее стоимость все равно снизилась более чем на 9 миллионов долларов, что свидетельствует о продолжавшемся давлении на цену в течение квартала.

Однако эта динамика также подчеркивает инвестиционную концепцию. Значительный институциональный инвестор, увеличивающий экспозицию в бизнесе, предоставляющем облачные решения для управления человеческим капиталом — обслуживающем малый и средний бизнес по всей территории США — говорит о вере в то, что сочетание низких оценок и продолжающегося внедрения программного обеспечения может принести доходы со временем. Готовность фонда вкладывать капитал несмотря на недавние неудачи свидетельствует о том, что Sather рассматривает заниженную оценку Paycom как возможность, а не как предупреждающий сигнал. Для инвесторов, отслеживающих модели институциональных покупок, такие шаги часто предшествуют переоценке рынка недооцененных, но фундаментально устойчивых компаний.