TD Cowen сохраняет бычью позицию по MSTR с агрессивной ценовой целью $440

TD Cowen’s Lance Vitanza удвоил свою уверенность в Microstrategy (MSTR), подтвердив целевую цену в $440, что почти в три раза превышает последние уровни торгов акциями. Теория аналитика основана на продемонстрированной способности компании стабильно накапливать Bitcoin на акцию — даже в периоды слабости рынка, когда оценки сокращаются и традиционные показатели не оправдывают премиальные цены.

Инвестиционный кейс выходит за рамки простого экспозиции к Bitcoin. Витанза подчеркивает, что инновационная структура капитала Microstrategy обеспечивает устойчивое конкурентное преимущество в приобретении цифровых активов без ограничений традиционного долгового финансирования. Это структурное преимущество становится все более ценным по мере того, как цены на Bitcoin остаются под давлением макроэкономических факторов.

Инновации в структуре капитала стимулируют накопление Bitcoin

Недавняя деятельность по финансированию Microstrategy иллюстрирует это стратегическое преимущество. В начале января компания привлекла более $2,1 миллиарда за счет выпуска обыкновенных и конвертируемых привилегированных акций. Вместо того чтобы консервативно расходовать капитал, руководство сразу направило эти средства — дополнительно поддержанные дополнительным финансированием — на приобретение 22 305 BTC, что стало самой агрессивной еженедельной покупкой с ноября 2024 года.

Механика подчеркивает, почему аналитики TD Cowen считают это трансформационным. Выпуская конвертируемые и переменно-ставочные привилегированные акции по или около паритетных значений, Microstrategy эффективно получает рычаг для экспозиции к Bitcoin, минимизируя при этом традиционное разводнение акционеров. Эта структура позволяет компании сохранять стратегию накопления на протяжении рыночных циклов, увеличивая свои запасы Bitcoin на акцию независимо от настроений.

Скрытая ценность в структуре привилегированных акций

Помимо обыкновенных акций, TD Cowen выделяет привлекательные возможности внутри предложений по привилегированным акциям компании. Класс STRF в настоящее время приносит примерно 9,6% годовых, что, по мнению аналитиков, сократится до 7,9% по мере нормализации оценок. Это снижение предполагает примерно 20% потенциала роста цены самих привилегированных акций, а общая годовая доходность может достигать 30%, если учитывать дивидендные выплаты.

Эта двухуровневая структура доходности — сочетание фиксированного дохода и капитализации — создает асимметричный профиль риска и вознаграждения для опытных инвесторов, готовых управлять капиталом в рамках этой структуры.

Лидерство на рынке укрепляет тезис

Доля Microstrategy в Bitcoin достигла 709 715 BTC, что является беспрецедентным среди публичных компаний. При текущих оценках Bitcoin около $69 000, эти активы представляют собой доминирующее право на институциональный цифровой актив. TD Cowen утверждает, что этот масштаб, в сочетании с постоянной возможностью финансировать дополнительные покупки за счет выпуска акций, позволяет Microstrategy продолжать накапливать Bitcoin даже в условиях продолжительных медвежьих рынков.

Целевая цена в $440 отражает уверенность в том, что эта модель накопления, финансируемая за счет акций, — в сочетании с высоким рычагом, встроенным в чувствительность акции к движениям цены Bitcoin — принесет исключительную прибыль, когда настроение перейдет от защитного к конструктивному в отношении долгосрочных перспектив Bitcoin.