Дилемма делителя: почему дни Verizon в индексе Dow сочтены

Индекс Dow Jones Industrial Average отражает американскую деловую активность, но не каждый его компонент заслуживает постоянного места. С момента своего основания в 1896 году как набор из нескольких промышленных акций, индекс претерпел почти 60 изменений, чтобы оставаться актуальным. Современный состав включает 30 тщательно отобранных транснациональных компаний, определяющих современную экономику. Однако при использовании методики взвешивания по цене акции — где делитель определяет пропорциональное влияние каждой акции — некоторые долгосрочные участники могут быть исключены.

Одним из наиболее уязвимых является Verizon Communications, которая вошла в индекс в апреле 2004 года как история роста, основанная на повсеместной мобильной связи. Двадцать два года спустя этот нарратив устарел. Недавние показатели компании вызывают серьезные вопросы о ее дальнейшем включении, особенно учитывая, как механизм делителя влияет на состав индекса и минимальный рост дивидендов компании.

Почему показатели оценки и доходности Verizon указывают на исключение

Механика работы Dow отличается от индексов с взвешиванием по рыночной капитализации, таких как S&P 500. В системе, основанной на цене, делитель корректируется при сплитах акций или выплатах дивидендов, чтобы сохранить непрерывность индекса. Влияние компании в составе Dow полностью зависит от номинальной цены акции относительно этого делителя — чем выше цена, тем больше влияние на ежедневные колебания.

Здесь Verizon сталкивается с критической уязвимостью. В конце января цена акции находилась около $39, что делает ее одной из самых дешевых в индексе. Эта минимальная цена акции вносит примерно 241 пункт в общий показатель индекса в 49 077 пунктов, делая ее одним из наименее влиятельных участников. Когда S&P Dow Jones Indices оценивает возможные исключения, они ищут замену с существенной трехзначной номинальной ценой и значимым экономическим потенциалом.

Помимо оценки стоимости, история дивидендов Verizon не внушает доверия к будущему росту. Хотя доходность в 7% привлекательна для инвесторов, она отражает зрелую выплату дивидендов, а не расширяющуюся способность генерировать наличные средства. За все 22 года в индексе акции Verizon выросли всего на 17%, не учитывая реинвестирование дивидендов. Это фундаментальное несоответствие с индексом, созданным для отображения самых перспективных возможностей американской экономики.

Настоящая проблема — не стабильность Verizon, а отсутствие значимого импульса роста. Столкнувшись с уже насыщенными внутренними рынками мобильной связи и широкополосного интернета, компания вряд ли сможет достигнуть годовых темпов роста выше низких или средних однозначных чисел. Для индекса, который ценит инновации и экономическую динамику, Verizon стала слишком предсказуемой.

Логичный кандидат на замену: лидер технологий, объединяющий несколько векторов роста

Любая замена должна соответствовать определенным критериям: трехзначная цена акции, значимая экономическая роль и потенциал многолетнего роста. Среди компаний из Fortune 500 только одна триллионная компания полностью отвечает этим требованиям — Alphabet, материнская компания Google.

Alphabet представляет собой убедительный профиль, который Verizon уже не может повторить. В первую очередь, в 2022 году компания провела исторический сплит акций 20-кратного размера, снизив цену с примерно $2 200 до около $110, что сделало включение в индекс возможным. Без этого механизма корректировки делителя Alphabet оставалась бы недоступной. Сегодня, торгуясь примерно по $330, компания занимает девятое место по влиянию в индексе по цене акции.

Инвестиционная привлекательность основана на двойной модели роста Alphabet. Доходы от рекламы, составляющие 72,5% продаж, поступают в основном через Google Search, который сохраняет практически монопольное положение на мировом рынке поиска. Этот сегмент демонстрирует цикличность цифрового маркетинга и служит важным индикатором общего состояния рекламного рынка.

Параллельно, Alphabet управляет высокомаржинным облачным подразделением, включающим решения с генеративным ИИ. Google Cloud занимает третье место в мире по инфраструктурным затратам, с ежегодным ростом более 30%. Этот технологический фронт обладает реальным потенциалом долгосрочного роста, превосходящим зрелый профиль дивидендной доходности Verizon.

С момента IPO в августе 2004 года Alphabet показала совокупную годовую доходность более 25% — такой уровень создает реальный капитал, способный поднять индекс Dow выше 50 000. Среди пяти самых ценных публичных компаний на Уолл-стрит Alphabet остается заметно отсутствующей в индексе. Это упущение становится все труднее оправдать, учитывая ее экономическую значимость и траекторию роста.

Конкурентное сравнение: почему другие кандидаты уступают

Альтернативные кандидаты есть, но у каждого есть свои ограничения. T-Mobile предлагает более быстрый рост в сегменте мобильной связи, но работает по схожей модели с Verizon и, возможно, столкнется с аналогичными трудностями в течение ближайших десяти лет. Meta Platforms обеспечивает ценное присутствие в рекламном секторе, но цена акции выше $600 создает экстремальную проблему с высокой долей в индексе, особенно учитывая историческую сопротивляемость Meta к сплитам.

В отличие от них, Alphabet сочетает актуальность с будущей динамикой. Она естественно объединяет технологии и коммуникации, сохраняет разумную оценку в рамках делителя и представляет ту самую экономическую трансформацию, которую индекс Dow должен освещать.

К 2026 году — к 130-летию индекса — S&P Dow Jones Indices без сомнения оценит силу компонентов. Для Verizon, учитывая низкую цену акции, стагнацию доходов и зависимость от дивидендов, решение, скорее всего, уже принято. Включение Alphabet станет сигналом о том, что Dow остается приверженным отражению подлинного экономического роста, а не застреванию в прошлом, на телекоммуникационных гигантах.