Пассивный интерес в регулировании криптовалют: реакция SEC на опасения Ripple

Обсуждение того, как следует относиться к пассивным интересам в рамках регулирования криптовалют, стало основной темой для Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Этот вопрос касается не только технических терминов, но и того, как цифровые активы будут регулироваться в будущем. Последние события показывают, что индустрия криптовалют находится на важном поворотном этапе во взаимодействии с федеральными регуляторами.

Что такое пассивный интерес в контексте ценных бумаг?

Регулятор по цифровым активам Тереза Гуди Гильен направила важное публичное мнение в SEC, в котором изложила свою точку зрения по поводу пассивных интересов в дебатах о регулировании криптовалют. Согласно её анализу, простое владение пассивной экономической заинтересованностью — например, покупка токенов с ожиданием роста их стоимости — не должно автоматически переводить актив в категорию ценных бумаг по федеральному законодательству.

Гильен утверждает, что текущий подход ошибочно приравнивает спекулятивную деятельность к традиционным инвестиционным правам. Она предлагает внедрить более комплексную систему оценки, использующую многоступенчатый подход для индивидуальной оценки каждого цифрового актива. Это отражает признание того, что криптовалюты обладают уникальными характеристиками, которые не всегда можно соотнести с существующими категориями регулирования.

Позиция Ripple и реакция регуляторов

Ripple, компания, стоящая за криптовалютой XRP, стала ведущим голосом в вопросе о чрезмерно широком регулировании. В начале января Ripple подала официальную заявку, подчеркнув, что концепция “децентрализации” не должна служить строгим юридическим критерием для определения статуса ценных бумаг.

Более того, Ripple поставила под сомнение логику, связывающую пассивный интерес с формальными инвестиционными правами. Компания считает, что решение купить токен только из-за ожидания повышения его стоимости — это форма спекуляции, а не инвестиции в юридическом смысле ценных бумаг. Позицию Ripple косвенно поддержала Гильен, хотя заметки этого юриста SEC не предназначены для установления официальной политики или обязательных правил для ведомства.

Новая регуляторная рамка: Инструменты цифровой стоимости

В отдельной, но связанной разработке Гильен также опубликовала проект обсуждения “Закон о реструктуризации цифрового рынка 2026”. Важно отметить, что это предложение пока не получило официального одобрения руководства SEC или Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), и остается предметом публичных обсуждений.

Этот проект предлагает новую систему классификации под названием “Инструменты цифровой стоимости” для активов, не подпадающих под существующие категории регулирования, такие как ценные бумаги или товары. Согласно предложению, актив будет классифицироваться как Инструмент цифровой стоимости, если он демонстрирует как минимум три из пяти характеристик: возможность свободной передачи, предоставление пассивных или экономических интересов держателю, ограниченные контрактные права, системную зависимость от компании или протокола-спонсора, или отсутствие механизмов для дисциплинарных мер или замены компонентов системы, влияющих на его стоимость или функционирование.

Эта рамка также предполагает распределение полномочий в зависимости от профиля риска между SEC и CFTC, федеральное преемство для предотвращения противоречащих законов штатов, а также предоставление безопасных гаваней для стимулирования инноваций в секторе. Такой подход свидетельствует о стремлении создать более согласованную регуляторную экосистему, учитывающую уникальные особенности цифрового рынка.

Последующие события и вызовы внедрения

Официальная подача документов происходит накануне запланированной встречи SEC-CFTC, которая должна обсудить согласование подходов к регулированию цифровых активов. Эта встреча, первоначально запланированная на прошлый вторник, была отложена на два дня и включает неформальную дискуссию с председателем SEC Полом Аткинсом и председателем CFTC Майком Селигом о том, как согласовать их юрисдикции и стандарты.

На законодательном уровне также возникли препятствия. Сенатский комитет по сельскому хозяйству США отложил принятие закона о структуре криптовалютного рынка из-за экстремальных погодных условий, охвативших территорию США, что показывает, что процесс регулирования идет в условиях различных операционных вызовов. Несмотря на задержки, необходимость разработки четкой системы, определяющей, как обращаться с пассивными интересами в экосистеме криптовалют, остается приоритетом для законодателей и участников отрасли.