BitGo устанавливает IPO на уровне $18, что сигнализирует о годовом росте прибыли в бизнесе с кастодиями

Компания по касторингу криптовалют BitGo начала 2026 год с точно рассчитанного входа на рынок. Компания оценила своё первичное публичное размещение акций в 18 долларов за акцию, установив оценку в 2 миллиарда долларов на полностью разбавленной основе перед дебютом на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BTGO. В отличие от волатильных криптоторговых платформ, доминирующих в заголовках, точка входа BitGo отражает принципиально иную инвестиционную теорию — основанную на предсказуемой, повторяющейся выручке, а не на спекулятивных объёмах торгов.

Это время показывает нечто примечательное в том, как публичные рынки переосмысливают криптовалютный сектор. Пока BitGo готовится к торговле, более широкая индустрия цифровых активов остаётся под давлением. Публичные криптокомпании, запущенные в 2025 году, столкнулись с устойчивыми трудностями. Bullish, владеющая CoinDesk, за последние шесть месяцев потеряла более 40% стоимости своих акций. Owlting, ориентированный на инфраструктуру стейблкоинов, пережил более резкое снижение на 90%. Станция Gemini, платформа хранения и торговли, связанная с близнецами Уинклвосс, упала примерно на 70%. Даже индекс CoinDesk 20 — показатель сектора — снизился примерно на 33% за тот же период.

Почему крипто-IPO сталкиваются с трудностями, несмотря на фокус BitGo на стабильности

Рыночный фон публичного дебюта BitGo безусловно сложный. Волатильность цен на токенов и ужесточённая склонность к риску заставили институциональных инвесторов скептически относиться к акциям, открытым на криптовалюте. Тем не менее, позиционирование BitGo выделяется среди проблемных предшественников. Различие зависит от предсказуемости доходов.

Мэттью Сигел, руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck, утверждает, что бизнес-модель BitGo создаёт защищённое преимущество на фоне рыночных турбулентностей. В отличие от конкурентов, ориентированных на торговлю, потоки дохода BitGo от сервисов хранения и стейкинга демонстрируют устойчивость, несмотря на ослабление более широких крипторынков в 2025 году. Эта устойчивость лежит в основе оптимистичного взгляда Sigel на возможное расширение оценки после IPO.

Аналитик оценивает, что к 2028 году BitGo может получить более 400 миллионов долларов годового дохода и превысить 120 миллионов долларов EBITDA. Такие прогнозы, если будут реализованы, оправдят цену акций выше предложения IPO и поддержат мультипликаторную ценность премиум-оценки по сравнению с торговыми конкурентами, такими как Coinbase и Galaxy Digital. Расчёт зависит от продолжения выполнения услуг по кастоду и стейкингу, которые, по словам Сигела, составляют более 80% дохода компании.

Опека и стейкинг: Основная основа дохода, лежащая в основе оценки BitGo

Чтобы понять инвестиционную позицию BitGo, нужно копать ниже основных показателей доходов. Правила бухгалтерского учета требуют, чтобы определённые торговые активности отчитывались на валовой основе, что увеличивает отчётную прибыль, в то время как фактическая экономическая стоимость, зафиксированная компанией, остаётся умеренной. Когда расходы, связанные с торговлей, исключаются, операционная реальность становится яснее.

Реальный экономический доход BitGo — получаемый от услуг кастодии и стейкинга — составляет примерно от 160 миллионов до 170 миллионов долларов в год. Торговая деятельность приносит чистый доход всего в несколько миллионов долларов, в то время как сервисы стейблкоинов остаются в зачаточном состоянии. Эта композиция имеет большое значение для долгосрочной устойчивости. Инвесторы, делающие ставки на BitGo, по сути делают ставки на то, сможет ли франшиза кастодии и стейкинга продолжать наращивать форму, при этом новые бизнес-направления позиционируются как катализаторы долгосрочного роста, а не как драйверы краткосрочной прибыли.

Цена в $18 отражает структуру оценки, которая правильно оценивает эту модель повторяющейся выручки — не оценивая спекулятивные торговые прибыли, а учитывая стабильную годовую прибыль, которую приносят кастоды и стейкинг. Этот консервативный, но ориентированный на рост подход отличает BitGo от более волатильных оценок, применяемых к платформам, зависящим от торговли.

Сможет ли BitGo поддерживать рост в условиях нестабильного рынка?

Ключевой вопрос, стоящий перед BitGo при выходе на публичные рынки, заключается в том, сможет ли её основной бизнес расшириться на фоне продолжающихся колебаний цен на криптовалюту. Сигел из VanEck считает, что ответ — да, при условии, что BitGo выполнит целевые показатели роста. Секторы хранения и стейкинга показали свою способность привлекать институциональный капитал независимо от эффективности цены токенов — структурного преимущества, которого не хватает менее диверсифицированным платформам.

Дебют BitGo на NYSE в четверг открывает новую главу для хранения цифровых активов как категории институциональных инвестиций. Окажется ли оценка в 2 миллиарда долларов пророческой — зависит от способности BitGo увеличивать доходы от хранения и стейкинга, сохраняя при этом операционную дисциплину. Если компания достигнет прогнозируемого роста, годовой потенциал прибыли, встроенный в ценовую точку $18, может привести к значимой доходности для акционеров — предложение, отличающееся от спекулятивной, циклически ориентированной доходности, типичной для криптоторговых площадок.

Рынок будет внимательно следить, смогут ли модели, ориентированные на кастоди, выдержать премиальную оценку на публичных рынках, или же присущая криптовалюте волатильность в конечном итоге ослабит институциональный энтузиазм даже для самых стабильных платформ.