Чтение Puell Multiple Bitcoin: доходы майнинга как сигнал рынка

Инвесторы в Bitcoin часто сталкиваются с трудностями при различении настоящего рыночного импульса и спекулятивной эйфории. Puell multiple предлагает решение, основанное на данных, используя один из самых надежных показателей с стороны предложения: прибыльность майнеров. Созданный аналитиком Дэвидом Пуэллом, этот индикатор смещает фокус с типичного анализа спроса и позволяет оценить, насколько устойчивы текущие ценовые уровни с точки зрения майнеров. Когда майнеры зарабатывают чрезмерную прибыль, это часто сигнализирует о том, что Bitcoin торгуется выше справедливой стоимости — и наоборот. В этой статье рассматривается, как работает puell multiple, что он сейчас сигнализирует и почему это важно для вашей инвестиционной стратегии.

Как прибыльность майнеров раскрывает циклы рынка

Чтобы понять puell multiple, сначала нужно понять, почему важны действия майнеров. Майнеры Bitcoin служат источником предложения в сети; они создают новые BTC через подтверждение блоков и должны постоянно продавать часть своих наград для оплаты электроэнергии, обслуживания оборудования и операционных расходов. Это создает интересную динамику: при резком росте цены Bitcoin доходы майнеров резко увеличиваются, что позволяет им легче покрывать расходы. Но такое изобилие часто совпадает с пиками рынка, поскольку нерыночные ценовые уровни со временем корректируются.

Puell multiple фиксирует это, сравнивая ежедневный доход майнеров (в долларах США) с его 365-дневной скользящей средней. Формула проста:

Puell Multiple = Текущий ежедневный доход майнеров ÷ 365-дневная средняя ежедневного дохода майнеров

Отслеживая этот показатель со временем, индикатор показывает, являются ли текущие доходы майнеров исключительно высокими, аномально низкими или в пределах нормы. Эти крайности обычно совпадают с поворотными точками рынка Bitcoin.

Расшифровка зон: от недооценки до перегрева

Puell multiple работает через систему цветовых зон, которую инвесторы могут быстро интерпретировать:

Зона красного (значения выше 3.4) Когда puell multiple поднимается в красную зону, это указывает на то, что майнеры зарабатывают доходы значительно выше своей годовой средней. Исторические данные показывают, что такие периоды обычно предшествуют или совпадают с коррекциями цены Bitcoin. Повышенная прибыльность становится несостоятельной, поскольку спекулятивный спрос охлаждается, что обычно отмечает локальные или циклические пики.

Зона зеленого (значения ниже 0.5) Обратная ситуация — puell multiple падает в зеленую зону, сигнализируя о том, что доходы майнеров рухнули ниже типичных уровней. Эти тяжелые условия — когда майнеры испытывают трудности с поддержанием работы — исторически совпадали с фазами капитуляции рынка. С точки зрения контр-инвестора, значения в зеленой зоне часто представляют собой отличные окна для долгосрочного накопления.

Нейтральный диапазон (от 0.5 до 3.4) Большая часть истории торгов Bitcoin происходит в этом диапазоне. Когда puell multiple колеблется в нейтральной зоне, это говорит о том, что Bitcoin торгуется около своей устойчивой справедливой стоимости относительно экономики майнинга. Ценовые движения в эти периоды отражают фундаментальные изменения, а не спекулятивные крайности.

Текущая рыночная позиция и инвестиционные выводы

На начало 2026 года puell multiple остается в середине цикла — выше минимальных значений, но значительно ниже перегретых уровней. Тренд показывает постепенное повышение, что свидетельствует о том, что майнеры становятся все более прибыльными по мере укрепления цены Bitcoin.

Это положение говорит о том, что рынок переходит от ранней стадии накопления к фазе мейнстримового импульса. Отсутствие значений в красной зоне указывает на то, что у рынка еще есть потенциал для роста цен, прежде чем переоценка станет проблемой. Однако инвесторы должны помнить, что puell multiple — это запаздывающий индикатор; резкие скачки цен могут произойти до того, как метрика зафиксирует перегрев.

Глядя вперед к событию халвинга Bitcoin в 2028 году, майнеры столкнутся с фундаментальным изменением структуры вознаграждения. Сокращение предложения в сочетании с текущими тенденциями прибыльности майнеров может создать интересную динамику — стоит внимательно следить за этим на графике puell multiple по мере приближения халвинга.

Практическое применение для инвесторов

Puell multiple лучше всего работает в рамках мультииндикаторной системы, а не как единственный сигнал. В сочетании с ончейн-метриками, техническим анализом и макроэкономическим контекстом он дает ценную перспективу о том, оправданы ли текущие оценки Bitcoin с точки зрения экономики майнинга. Используйте значения в зеленой зоне как потенциальный сигнал для контр-инвестирования и накопления, предупреждения в красной зоне — как сигналы для фиксации прибыли, а нейтральные значения — как периоды, требующие дополнительных подтверждений для принятия решений.

Ключевой вывод: puell multiple задает вопрос, оправдана ли текущая цена Bitcoin с точки зрения экономики майнеров, поддерживающих сеть. Когда майнеры зарабатывают чрезмерно, рынок может закладывать предположения, которые не оправдаются. Когда майнеры испытывают давление, страх, скорее всего, преувеличен в сторону снижения. Мониторинг этого показателя со стороны предложения дает ценную информацию о одном из самых надежных индикаторов рыночных циклов Bitcoin.