Переоценка активов в эпоху дефляции: как макроаналитики корректируют свои позиции в биткоине

В условиях, когда инфляция вновь переопределяет структуру рынка, недавнее ключевое решение макроаналитика Luke Gromen вызвало широкий отклик — он в конце года частично сократил большую часть своих позиций по биткоину. Это не полное закрытие, а тактическая корректировка, основанная на глубоком анализе изменений макросреды. Его основная логика связана с переосмыслением глобальной экономической системы и новым пониманием поведения активов в условиях инфляции.

От глобальных финансовых активов к возвращению к реальным ограничениям

За последние тридцать с лишним лет победителями на финансовых рынках были очевидны: выигрывали государственные облигации, Уолл-Стрит и держатели финансовых активов. В то же время, производство, промышленная база и рабочий класс оставались в состоянии долгосрочного давления. Этот период получил название “эпоха финансового приоритета”, когда рост стоимости финансовых активов обеспечивался наиболее благоприятной политической средой.

Однако эта структура начала тихо меняться. Усиление геополитической конкуренции, безопасность цепочек поставок как жесткое ограничение, переоценка промышленной базы — все это вынуждает правительства пересматривать свои приоритеты. Мы покидаем эпоху “финансового приоритета” и вступаем в эпоху “возвращения к реальной политике”. В этом новом мире важность национальной конкуренции, промышленной мощи и реальной экономики вновь активируется, что приводит к переоценке логики роста финансовых активов.

Кризис на уровне прав собственности под воздействием инфляции

Чтобы понять решение Luke, нужно сначала переосмыслить его взгляды на роль биткоина. Долгое время он рассматривал его как “индикатор ликвидности и риска”, то есть самый чувствительный к рискам показатель в финансовой системе. Эта оценка неоднократно подтверждалась в последние годы.

Однако он честно признает, что его прогнозы относительно поведения биткоина в условиях инфляции были ошибочны. Когда инфляция действительно наступает, биткоин скорее ведет себя как высоко-бета технологическая акция, а не как нейтральный резервный актив. Это изменение восприятия связано с новым пониманием структуры современной экономики.

Современная глобальная экономика — это система с высоким уровнем кредитного плеча, и все активы можно интерпретировать через “структуру капитала”. В этом контексте, при избыточной ликвидности и росте цен активов, наибольший рост показывают “акционерные” слои — самые нижние уровни капитальной структуры. И наоборот, при наступлении инфляции и кризиса именно эти слои первыми и сильнее всего страдают. В 2008 году, например, слои CDO и CLO исчезали именно так.

Luke все больше убеждается, что в текущей системе биткоин играет роль “акционерного” слоя. Это не умаление его ценности, а объективная оценка его структурного положения. В условиях инфляции этот слой активов испытывает наибольшие давления.

ИИ и инфляция: драйверы новой рецессии

Главное, что заставило Luke пересмотреть порядок инвестиций — это “экспоненциальное” повышение эффективности благодаря ИИ и робототехнике. Эта волна инфляции обладает тремя яркими характеристиками:

Первое — она вызвана технологическими инновациями, а не классическим спадом спроса. Второе — она существенно влияет на рынок труда, особенно на перспективы молодых специалистов. Третье — скорость распространения этого эффекта аномально высока.

В такой среде любые меры, не превышающие уровень “массового денежного вмешательства”, фактически означают ужесточение политики. А в цикле ужесточения именно активы “акционерного” слоя первыми испытывают давление. Именно это и стало основной причиной, почему Luke в краткосрочной перспективе стал осторожнее с биткоином и продал большую часть позиций.

Когда инфляция может спровоцировать смену политики?

Luke не отвергает долгосрочную ценность биткоина. Он по-прежнему считает, что инфляция в конечном итоге перерастет в кризис, который скорее всего вынудит власти применить масштабные меры по стимулированию. Но его новая оценка — это то, что этот момент не наступит так быстро.

Он честно признает, что переоценил скорость реакции политиков. Он думал, что они среагируют раньше, но практика показала обратное, и сейчас он не уверен, что они быстро изменят курс. Поэтому он рассматривает это как “вопрос последовательности”: до тех пор, пока не начнется масштабное вмешательство, он предпочитает выводить средства из наиболее уязвимых сегментов капитальной структуры, ждать, пока рыночные цены лучше отразят реальность, и искать возможность вернуться на рынок позже.

Это решение может оказаться ошибочным, он “может быть, слишком точен в расчетах”, но это его самая честная позиция на данный момент.

Почему серебро стало альтернативой

Продавая большую часть позиций по биткоину, Luke одновременно увеличил интерес к серебру. Это не эмоциональный выбор, а структурный инвестиционный анализ.

Он заметил, что промышленный спрос на серебро продолжает расти, а предложение практически не способно быстро расширяться. Даже при росте цен, быстрое формирование эффективной реакции предложения маловероятно. В условиях дефицита предложение будет оставаться ограниченным долгое время. А при глубокой рецессии экономика скорее вернется к сценарию “кризиса — масштабного печатания денег”. С этой точки зрения, логика серебра лучше подходит к текущему фону инфляции.

Инвестиционная тактика в эпоху дефляции

Главный посыл Luke — долгосрочные инвестиции не означают постоянное нахождение в рынке. Самое мудрое решение — знать, когда нужно отступить, сохранить ясность оценки ситуации и не допустить ошибок, которые невозможно исправить.

В условиях, когда инфляция переопределяет рынок, каждому инвестору важно переосмыслить свою стратегию активов. Финансовые активы уже не пользуются прежним “положительным ветром”, важность реальной экономики и промышленной базы вновь возрастает. В этот переломный момент важно уметь отдыхать, ждать и сохранять ясность — это может быть мудрее, чем постоянно держать все в рынке и идти на риск.