В торговой комнате в Токио опытный трейдер Ямамото Кеничи сидит перед экраном, уже третья ночь. Его глаза следят за реальными котировками, но он совсем не чувствует усталости. Перед ним мерцают данные — кривая доходности десятилетних японских государственных облигаций резко выросла, и вчера вечером уровень 0.25% был пройден прямо. Глядя на эти цифры, он раздумывает между двумя торговыми приказами: сократить позиции по американским облигациям или увеличить — по японским?

Этот ночной выбор кажется всего лишь частью повседневных решений трейдера, но на самом деле он может менять направление глобального капитала. В далёком Вашингтоне финансовые чиновники, возможно, ещё не осознали, что тихая переоценка капитала уже разворачивается за Тихим океаном.

На протяжении десятилетий мировые финансовые рынки следовали довольно стабильной логике: японские домохозяйства и компании откладывают сбережения в финансовые институты, которые затем покупают огромные объёмы американских облигаций, чтобы получить более высокую доходность. В результате правительство США получает дешёвое финансирование, которое поддерживает огромный дефицит бюджета и глобальные военные операции. Этот механизм в определённой степени является финансовой опорой всей "американской системы".

Согласно данным, японские инвесторы держат более 1.3 трлн долларов в американских облигациях, что делает их одними из крупнейших иностранных держателей. Насколько велик этот масштаб? Это означает, что каждое изменение позиций японских инвесторов напрямую влияет на стоимость заимствований правительства США. Как только они начнут сокращать свои позиции, стоимость финансирования американских облигаций возрастёт.

Но ситуация меняется. Монетная политика Банка Японии движется к нормализации, что разрушает многолетний режим "нульевых ставок". Когда доходность внутренних облигаций наконец станет конкурентоспособной, склонность капитала к перераспределению станет неизбежной. Для японских страховых компаний и пенсионных фондов это сигнал — зачем продолжать держать американские облигации, рискуя валютными колебаниями, затратами на трансграничное регулирование и меньшей доходностью? Лучше вернуть деньги в страну, купить японские облигации — это так же стабильно, риск ниже, а доходность выше.

Это изменение мышления, хотя и кажется лишь незначительной корректировкой в распределении капитала, при масштабах в десятки триллионов долларов приобретает значительный эффект. Как только эта тенденция закрепится, снижение спроса на американские облигации постепенно повысит их доходность, а следовательно, и ставки по доллару. Влияние на глобальную ликвидность и финансовую структуру будет глубоким. В криптомире, как высоко чувствительной к глобальным потокам и ликвидности экосистеме, такие изменения капитальных потоков часто вызывают цепные реакции.