Как последний сдвиг портфеля Питера Тиля раскрывает более глубокую стратегию инвестиций в ИИ

Контр-интуитивный ход в золотой лихорадке ИИ

Легендарный инвестор из Кремниевой долины Питер Тиль только что совершил смелый шаг, который застал многих аналитиков врасплох. Его хедж-фонд Thiel Macro полностью вышел из позиции по Nvidia в течение Q3 и перераспределил эти средства в Apple и Microsoft. На первый взгляд, это решение кажется странным — ведь Nvidia была безусловной звездой революции искусственного интеллекта. Но понимание мотивов Тиля дает мастер-класс в контр-интуитивных инвестициях.

Проблема Nvidia: когда рост становится перенасыщенным

С начала бума ИИ акции Nvidia пережили невероятный рост, увеличившись примерно на 1000% и став самой ценной компанией в мире с оценкой в 4,5 триллиона долларов. Каждое объявление о новом GPU или крупном контракте с гипермасштабами вызывало ажиотаж среди инвесторов.

Однако Тиль никогда не был сторонником следовать за толпой. По мере того, как Nvidia накапливала огромное институциональное и розничное владение, она превратилась из гибкой истории роста в нечто гораздо более сложное. Сегодня Nvidia — это уже не только технологическая компания — она все больше становится макроэкономическим прокси, чувствительным к геополитической напряженности, экспортным ограничениям, циклам капитальных затрат и растущей конкуренции со стороны производителей кастомных чипов, таких как Broadcom.

Основная проблема проста: когда консенсус Уолл-стрит полностью формируется вокруг одной акции, инвесторы вроде Тиля начинают искать другие возможности. Профиль риска меняется. Очевидный выбор редко оказывается оптимальным.

Почему Apple и Microsoft заслуживают второго взгляда

До эпохи искусственного интеллекта и Apple, и Microsoft казались скорее устоявшимися гигантами, чем перспективными ростовыми компаниями. Apple уже много лет не запускала революционные категории продуктов. Microsoft казалась в основном определенной своим облачным сервисом. Однако перераспределение Тиля говорит о том, что эти компании обладают скрытыми преимуществами, которые рынок может недооценивать.

Недооцененное преимущество Apple

Экосистема iPhone охватывает более 2 миллиардов взаимосвязанных устройств, работающих на аппаратном обеспечении, программном обеспечении и инфраструктуре сервисов Apple. По мере распространения приложений ИИ разработчикам потребуется каналы распространения для достижения потребителей. Apple фактически становится оператором платных ворот — компания может монетизировать продукты ИИ, проходящие через ее платформу, не создавая собственных крупных языковых моделей.

Рассмотрим эту реальность: LLM быстро становятся товаром. ChatGPT, Claude, Gemini и множество конкурентов уже размыли идею о проприетарных моделях ИИ как о защитных рвах. Однако интегрированная экосистема Apple остается чрезвычайно сложной для копирования. Компания зарабатывает на волне ИИ не изобретая его, а контролируя канал, через который он достигает конечных пользователей.

Корпоративная закрепленность Microsoft

Microsoft занимает еще более доминирующую позицию в корпоративной экосистеме. Компания контролирует критическую бизнес-инфраструктуру: облачные вычисления через Azure, инструменты разработки через GitHub, приложения для продуктивности через Office и Teams, аналитические платформы через Fabric.

Любая организация, создающая приложения ИИ, нуждается в доступе к этим инструментам. Хотя OpenAI сталкивается с растущей конкуренцией, а доминирование Nvidia в чипах может в конечном итоге оказаться под давлением, встроенная привязка Microsoft на корпоративном уровне создает издержки переключения, которые экономически неприемлемы для большинства предприятий.

Долгосрочная перспектива: мышление в десятилетия

Полезная рамка для понимания этого сдвига — пересмотр метафоры золотой лихорадки. В любой золотой лихорадке наиболее прибыльными ранними участниками являются поставщики необходимого оборудования — кирки и лопаты. Nvidia прекрасно выполняет эту роль в текущем цикле.

Но золотые лихорадки заканчиваются. Искатели золота уходят, шахты закрываются. Что остается, так это владельцы собственности — те, кто обладает землей и географическими преимуществами районов добычи.

Apple и Microsoft представляют владельцев земли в этой ситуации. Они контролируют базовые системы, сети распространения и рынки, где происходит развитие ИИ. К 2030-м годам обе компании должны укрепить свои позиции как доминирующие платформы ИИ, эффективно монетизируя каждое приложение, разработанное на их инфраструктуре, через сборы, лицензионные соглашения и услуги.

Это положение дает исключительный рычаг и контроль над цепочкой стоимости ИИ — позицию, которую Тиль, очевидно, считает превосходящей продолжение траектории Nvidia.

Расчет контр-интуитивного инвестора

В конечном итоге, действия Тиля отражают дисциплинированный подход к риско-скорректированной доходности. Nvidia — это консенсусный выбор, очевидный, перенасыщенный торговый актив. Для инвестора с контр-интуитивным послужным списком Тиля — его ранние инвестиции в Meta, основание Palantir, состояние от PayPal — ориентация на контр-интуитивные позиции идеально сочетается с его инвестиционной философией.

Будет ли эта ротация своевременной или преждевременной — остается под вопросом. Но логика, лежащая в основе этого сдвига, заслуживает серьезного внимания любого инвестора, оценивающего свою экспозицию в области искусственного интеллекта.