Контр-интуитивная стратегия Бёрри: почему он делает крупные ставки на две обесцененные акции

Разгон: Когда легендарные инвесторы замечают возможность в кризис

Майкл Бьюри, известный менеджер хедж-фондов, чьи проницательные ставки против рынка недвижимости вдохновили The Big Short, снова в деле. После того, как он привлек внимание тем, что Scion Asset Management почти полностью ликвидировала свой портфель в первом квартале — шаг, который оказался ключевым в избежании рыночных потрясений в апреле — Бьюри сменил тактику. Его последний отчет 13F показывает агрессивный поворот во втором квартале: целевые позиции в двух сильно обесценившихся акциях, которые в основном были оставлены массовыми инвесторами. Обе акции потеряли более 40% стоимости в 2025 году, но Бьюри и его команда видят потенциал там, где другие видят только боль.

Это не безрассудная азартная игра. Это расчетливый контр-инвестиционный подход, который определял раннюю карьеру Бьюри. Так что же делает эти две компании достойными ставки?

UnitedHealth: Гигант здравоохранения под давлением (Но всё ещё ценный)

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), крупнейший в США страховщик в сфере здравоохранения, пережил тяжелый год. Несмотря на недавний отскок, акции торгуются примерно на 41% ниже по состоянию на середину августа. Виновник? Масштабная ошибка в прогнозах медицинских расходов на 2025 год, теперь ожидается, что расходы превысят первоначальные оценки на $6,5 млрд — ошеломляющий промах, который заставил руководство снизить прогноз скорректированной EPS с $29.50 до $30 просто $16 на весь год.

Дополнительную сложность создает расследование DOJ по поводу практики выставления счетов Medicare Advantage, добавляя регуляторный риск к уже проблемной ситуации.

Тем не менее, Бьюри заметил нечто, что другие упустили: возможность. Scion приобрела примерно 20 000 акций напрямую и получила дополнительно 350 000 акций через длинные колл-опционы — по сути, делая ставку на восстановление цены к определенным будущим датам. Он был не один. Уоррен Баффет из Berkshire Hathaway и Дэвид Теппер из Appaloosa Management сделали похожие контр-инвестиционные шаги, понимая, что даже израненный UnitedHealth сохраняет структурные преимущества.

Тезис прост: как доминирующий страховщик в сфере здравоохранения в США, UnitedHealth обладает значительной ценовой властью. Компания остается финансово устойчивой — операционная прибыль с легкостью покрывает обслуживание долга, доходность свободного денежного потока превышает 9%, а дивиденд около 3% служит подушкой безопасности. Бьюри уверен, что акции переживут текущие трудности и возобновят долгосрочную траекторию после ослабления краткосрочных давлений.

Lululemon: Мода, побежденная, но не сломленная

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) пострадала не меньше, потеряв почти 47% за год. Производитель элитной спортивной одежды сталкивается с рядом препятствий: усиливающаяся конкуренция, тарифные издержки, нежелание потребителей платить премиальные цены в условиях осторожности, и угасание пандемических драйверов в категории фитнеса.

Но фундаментальные показатели рассказывают другую историю. В своих последних квартальных отчетах (по состоянию на 4 мая) Lulu превзошла ожидания по EPS и выручке по сравнению с прошлым годом. Пересмотр прогноза на весь год — с $14.95–$15.15 до $14.58–$14.78 — отражает операционные сложности, а не ухудшение бизнес-модели.

Бьюри приобрел 50 000 акций напрямую и накопил еще 400 000 через длинные колл-опционы. Его расчет: при мультипликаторе 13,5 по будущей прибыли большинство плохих новостей уже заложено в цену. Баланс Lulu с $1,3 млрд наличных, нулевым долгом( и сильным брендом обеспечивает прочную основу, а запланированные умеренные повышения цен создают хедж от тарифных рисков. Заявление компании о намерении «играть в наступление» несмотря на краткосрочную неопределенность созвучно сценарию восстановления.

Контр-инвестиционная теория: отделение цены от стоимости

Что объединяет эти позиции, так это не настроение, а дисциплина. И UnitedHealth, и Lululemon были наказаны непропорционально их реальной экономической ценности. Обе компании обладают структурными конкурентными преимуществами, сильными балансами и надежными путями к прибыльности. Обе торгуются по заниженным мультипликаторам, отражающим худшие сценарии, а не базовые.

Ставка Бьюри: как только текущий кризисный сценарий исчерпает себя, обе акции будут переоценены вверх. Входя сейчас — когда страх достигает пика — он позиционирует Scion для получения существенной прибыли по мере нормализации настроений.

Для розничных инвесторов действия Бьюри служат напоминанием: иногда лучшие возможности появляются, когда толпа бежит. Удастся ли UnitedHealth и Lululemon оправдать ожидания — остается под вопросом, но их текущие оценки явно закладывают значительный пессимизм.