ETF 破局？Wintermute 警示：рынок восстановления требует трех основных катализаторов

Криптовалютный рынок переживает беспрецедентные структурные изменения. Традиционная четырехлетняя циклическая модель вышла из строя, рынок стал высоко концентрированным, а капитал течет как воронка в немногие ведущие активы.

В 2025 году ожидаемый бычий рынок не появился, поведение институциональных и розничных трейдеров кардинально изменилось: биткойн и эфир занимают подавляющую часть ликвидности рынка, в то время как более широкий рынок движется с трудом.

01 Глубинные причины сегментации рынка

В 2025 году на рынке цифровых активов наблюдается беспрецедентная структурная дифференциация. Согласно последнему отчету Wintermute, криптовалютный рынок переходит от рынка, движимого спекуляциями и с ярко выраженными циклическими колебаниями, к зрелому рынку, формируемому совместно структурой капитала, продуктовым дизайном и макроэкономическими факторами.

Механизм движения капитала на рынке уже изменился. Ранее криптовалютный рынок следовал четкой четырехлетней циклической модели: халвинг биткойна приводил к притоку ликвидности, капитал постепенно перераспределялся в активы с высоким бета, что сопровождалось ростом цен. Однако эта традиционная модель в 2025 году разрушилась.

На смену ей пришла экстремальная концентрация рынка. Внебиржевые данные Wintermute показывают, что биткойн и эфир вместе занимают половину номинального объема сделок, а капитал сосредоточен в немногих крупных криптоактивах.

02 Изменения в поведении розничных инвесторов и институтов

Модель поведения институциональных инвесторов претерпевает глубокие изменения. Несмотря на рост их участия, их стратегии становятся более осторожными и рациональными. Они больше не гоняются за ростом цен, а используют стратегические сделки, заранее фиксируя прибыль и поддерживая высокий уровень ликвидности.

Розничные инвесторы также демонстрируют подобные тенденции. 11 октября 2025 года после ликвидации позиций на сумму 190 миллиардов долларов, розничные капиталы быстро вернулись в биткойн и эфир.

Это явление впервые за долгое время стало свидетельством согласия между розничными и институциональными участниками по вопросам ликвидности и устойчивости к рискам. Исторически, экстремальные колебания криптовалют усиливались из-за разногласий в действиях этих двух групп, а сейчас их интересы совпали, что принесло относительную стабильность.

03 Укорочение и дифференциация торговых циклов

Особенно заметны изменения на рынке альткоинов. В 2024 году средний цикл восстановления альткоинов составлял 60 дней, а в 2025 году этот показатель резко снизился до всего 20 дней.

Ценообразование различных токенов начинает заметно различаться. Немногие ведущие активы поглощают подавляющую часть новых средств, тогда как более широкий рынок движется с трудом. За этой концентрацией стоит влияние ETF.

Эти регулируемые продукты привлекают на рынок значительные новые капиталы, но одновременно создают «закрытые сады» — они инвестируют преимущественно в одобренные активы, затрудняя передачу ликвидности на более широкий рынок.

04 Три пути восстановления по версии Wintermute

В отчете Wintermute четко указано, что для прорыва текущих ограничений ведущих активов и полного восстановления рынка необходимо выполнение хотя бы одного из следующих условий:

ETF и трасты на цифровые активы должны расширить инвестиционный спектр. Текущая структура ETF ограничивает институциональные инвестиции несколькими активами. Когда новые криптовалюты (например, SOL и XRP) получат одобрение ETF, это высвободит значительный объем ликвидности.

Во-вторых, ведущие активы, такие как BTC и ETH, должны показать сильный рост, создавая эффект богатства и распространяясь на более широкий рынок. Как и в 2024 году, рост цен на основные криптоактивы способен поднять общее настроение рынка.

Розничные инвесторы также должны обратить внимание с традиционных рынков на криптовалюты. В 2025 году интерес розничных участников явно сместился в области ИИ, редкоземельных элементов и квантовых вычислений. Если эта тенденция изменится, это привлечет новые средства и стимулирует выпуск стейблкоинов.

05 Новая структура рынка и инвестиционная логика

Активность на рынке деривативов показывает готовность рынка к относительной стабильности. Внебиржевые опционы Wintermute в основном управляются стратегиями доходности и хеджирования, а не чистой спекуляцией на рост.

Инвесторы продают волатильность, управляют рисками и ждут прибыли. Такое поведение способствует значительным изменениям в рисковом профиле рынка. Впервые мы видим устойчивый спрос на страховку от нисходящих рисков и заметное снижение ожиданий сильных ценовых колебаний.

Волатильность биткойна все больше напоминает зрелые фондовые индексы, такие как S&P 500, а не ранние спекулятивные активы. Эти изменения означают ускорение процесса институционализации и стандартизации крипторынка.

06 Обзор рынка платформы Gate и реакции

На бирже Gate модель торговли также отражает эти структурные изменения. Институциональные инвесторы становятся более осторожными, а розничные трейдеры начинают применять аналогичные стратегии управления рисками. Эта согласованность может свидетельствовать о переходе рынка в новую фазу развития.

Криптовалютный рынок становится более институциональным и стандартизированным, а капитал — более мощным, чем когда-либо. Следующий цикл роста будет более спокойным и более избирательным.

Для трейдеров, активных на платформе Gate, понимание потоков капитала и структурных изменений станет ключом к формированию инвестиционной стратегии на 2026 год. Инвесторам, ожидающим возвращения традиционных циклов, возможно, придется адаптироваться к новым рыночным логикам.

Перспективы на будущее

Волатильность биткойна все больше приближается к уровню индекса S&P 500 и перестает иметь признаки ранних спекулятивных активов. В реальных данных платформы Gate цена биткойна на 20 января 2026 года стабилизировалась около $91,000 долларов, дневное снижение составило 1.77%. Эта относительная стабильность свидетельствует о переходе крипторынка в новую фазу институционализации и стандартизации.

Дифференциация рынка требует изменения инвестиционной логики. На платформе Gate разумные инвесторы больше не ищут широких ставок, а точечно анализируют потоки капитала и структурные изменения, чтобы поймать следующую более избирательную, но также и более прибыльную волну.