Когда ваше дерево богатства готово переехать в любой момент: хрупкая правда альянса Base и Optimism

В мире криптовалют некоторые партнерские отношения кажутся непоколебимыми, на самом деле же они построены на зыбучем песке. Сегодня я хочу поговорить о все более неравных сделках между $OP и Base.

Данные — самые холодные рассказчики. В 2025 году Base принес около 71% доходов всей Superchain от порядковых устройств, что составляет 74 миллиона долларов. Однако доля, которую он платит Optimism Collective, зафиксирована на уровне 2.5%. Это означает, что ценность, которую получает Coinbase, в 28 раз превышает его вклад.

Тем временем цена токена $OP упала с исторического максимума $4.84 на 93%, до примерно $0.32. Ирония в том, что за тот же период общая заблокированная стоимость Base выросла на 48%, поднявшись с 3.1 миллиарда долларов до более 5 миллиардов. Рыночная цена уже показала: рост Base не передается эффективно держателям $OP.

Но рынок, возможно, игнорирует более фундаментальный риск: выход. Поддержание Base в Superchain — это не железная цепь, а серия «мягких ограничений» — совместное управление, бренд и межоперабельность в будущем. На техническом уровне OP Stack использует MIT-открытый протокол, Coinbase может в любой момент сделать форк без каких-либо затрат.

В настоящее время обновление Base контролируется мультиподписом 2/2, требующим согласия обеих сторон — Base и фонда Optimism. Но это не непреодолимое препятствие. Токен $BASE с независимым управлением полностью разорвет эту связь.

Optimism ранее подарил Base 1.18 миллиарда токенов $OP, чтобы связать долгосрочные интересы. Но голосовые права на эти подарки ограничены 9% от общего предложения. Это не глубокий альянс, скорее — миноритарная доля с опцией «выхода». Если повторные переговоры приведут к снижению цены $OP, Coinbase может отказаться от этой части стоимости, чтобы навсегда отменить или снизить долю дохода, что в финансовом плане может быть выгодной сделкой.

Участие в управлении показывает другую сторону отношений. В начале 2024 года Base выпустил декларацию о участии в управлении, но с тех пор не было публичных предложений или форумных обсуждений. Как участник, вносящий более 70% экономической ценности, его отсутствие в управлении очевидно. Так называемое «совместное управление» сейчас больше похоже на пустую бумагу.

Куда идут доходы? Доходы от порядковых устройств поступают в казну Optimism Collective, которая уже накопила более 34 миллионов долларов. Но ключевой вопрос: эти средства еще не использованы и не распределены. Текущие финансирования публичных продуктов и эко-даров поступают за счет эмиссии $OP, а не из казны ETH. Это подрывает основную ценность присоединения к Superchain.

Base ежегодно вносит около 1.85 миллиона долларов в эту казну, но она не приносит прямой экономической отдачи платным цепочкам. Для публичной компании, которая должна отвечать перед акционерами, постоянные выплаты без немедленной отдачи становятся все менее убедительными.

В сентябре 2025 года руководитель Base Jesse Pollak объявил о «начале изучения» выпуска собственного токена. Он описал его как «мощный рычаг» для расширения управления и обеспечения согласованных стимулов. Эти слова указывают на сферу, которой управляет Superchain: обновление протокола, параметры комиссий, эко-дарования.

Если держатели $BASE проголосуют за обновление протокола, кто будет принимать решения в первую очередь? Если у $BASE есть собственный план даров, зачем разработчикам Base ждать RetroPGF от Optimism? Перекрытие управленческих полномочий может привести к коренным конфликтам.

Кто-то возразит, что Coinbase как публичная компания заботится о репутации и не станет форкать ради нескольких миллионов долларов. Но настоящая угроза — не публичный разрыв, а мягкие новые переговоры. Используя токен $BASE как рычаг, внутри Superchain можно добиться более выгодных условий, и эти переговоры могут даже остаться незамеченными.

Base уже демонстрирует свою независимость на практике. В декабре 2025 года он запустил мост к Solana, используя собственную инфраструктуру и Chainlink CCIP, а не дожидаясь межоперабельных решений Superchain. Они решают свои проблемы самостоятельно.

В конечном итоге, держатели $OP оказываются под огромным асимметричным риском. Если Base останется и вырастет, $OP сможет захватить только 2.5% дохода. Если же Base договорится о снижении доли до 0.5%, доходы $OP от Base сократятся примерно на 80%. А если Base полностью выйдет, $OP мгновенно потеряет свой экономический двигатель.

Возможности роста ограничены, а падение — может стать бесконечным. Вы держите позицию, которая сильно зависит от одного контрагента, а этот контрагент — держит все карты.

Следите за мной: получайте больше аналитики и инсайтов по рынку криптовалют!