Доходность японских государственных облигаций превысила 4%: конец эпохи и начало глобального кризиса ликвидности

Японская доходность 40-летних государственных облигаций вчера впервые превысила 4%, установив новый исторический максимум с момента запуска в 2007 году. Это не просто числовой прорыв, а знак того, что эпоха “нулевых процентных ставок”, к которой Япония долгое время привыкала, официально завершена. В то же время глобальные финансовые рынки начали резко колебаться — криптовалюты полностью обвалились, 24 тысячи человек потеряли 6,8 миллиарда долларов за один день, индекс Nikkei 225 открылся с падением более чем на 1%. В чем заключается суть этого шторма и как он распространится по всему миру?

“Выход из-под контроля” доходности японских облигаций

По последним данным, доходность японских государственных облигаций резко выросла. 10-летние облигации поднялись до 2,3%, достигнув максимума с февраля 1999 года; 20-летние — до 3,295%; 30-летние впервые достигли 3,60%; 40-летние — превысили 4%. Эти цифры кажутся незначительными, но что они означают для японской экономики?

Триггеры: принуждение ЦБ к отказу

Японский центральный банк сокращает объем покупок облигаций. Согласно информации, месячный объем покупок снизился с 6 триллионов иен до 3 триллионов иен — прямо наполовину. За этим стоит жестокая логика: иена рушится. С 2011 года иена обесценилась по отношению к юаню на 50%. Если не предпринять меры, кредитоспособность иены полностью разрушится.

В то же время, политический уровень в Японии также оказывает давление. Согласно источникам, ожидается досрочные выборы, партии власти и оппозиции выступают за снижение налога на потребление для смягчения инфляционного давления. Хотя эти инициативы популярны с политической точки зрения, они усиливают опасения рынка по поводу финансового состояния страны — налог на потребление является важным источником доходов бюджета, снижение налогов увеличивает финансовое давление.

Глубинные проблемы

Япония держит около 10 триллионов долларов в государственных облигациях, из которых 52% принадлежат ЦБ. Когда ЦБ прекращает масштабные покупки облигаций, рынку приходится поглощать эти долги. Реакция инвесторов очевидна: требуют более высокой доходности для компенсации рисков.

Это начало порочного круга: рост доходности облигаций → увеличение стоимости обслуживания государственного долга → рост финансового давления → снижение доверия инвесторов → продолжение роста доходности.

Глобальная цепная реакция уже запущена

Реакция рынка в реальном времени

Вчерашние показатели рынков Азиатско-Тихоокеанского региона уже продемонстрировали удар волн:

• Индекс Nikkei 225 и торги на Токийской бирже открылись с падением около 1%
• Sumitomo Pharma упала более чем на 8%, Sumitomo Chemical — более чем на 5%, SoftBank — почти на 1,5%
• Три основных фьючерса на американские индексы снизились: Dow Jones — на 0,69%, S&P 500 — на 0,82%, Nasdaq 100 — на 1,13%
• Фьючерсы на европейские индексы Stoxx 50 и DAX снизились более чем на 1%
• Криптовалюты резко обвалились: биткоин опустился ниже 92 000 долларов, снизившись почти на 3% за день; Ethereum — на 3,5%
• Весь рынок потерял около 24 тысяч трейдеров, потерявших в общей сложности 6,8 миллиарда долларов

Угроза возврата капиталов в Японию

Это и есть настоящий риск. Япония держит более 1 триллиона долларов в американских облигациях и миллиарды долларов в глобальных акциях и облигациях. Изначально эти инвестиции привлекли японских инвесторов благодаря почти нулевой доходности японских облигаций — в таких условиях любой зарубежный доход казался очень привлекательным.

Но ситуация изменилась. Японские облигации наконец-то дают реальную доходность и считаются относительно безопасными. За вычетом затрат на хеджирование валютных рисков, американские облигации фактически убыточны для японских инвесторов. Аналитики считают, что это приведет к “выводу триллионов долларов из глобальных рынков”, и этот процесс не будет постепенным, а превратится в настоящий вакуум ликвидности.

Риск ликвидации арбитражных позиций по иене

За последние десять лет арбитражные операции с иеной были важной частью глобальных финансовых рынков. Инвесторы брали дешевые кредиты в иенах и вкладывали в акции, криптовалюты, развивающиеся рынки и другие высокодоходные активы. Эта стратегия отлично работала при ослаблении иены.

Но сейчас ставки в Японии растут, и иена начинает укрепляться. Это означает, что все эти арбитражные позиции начинают терпеть убытки. Когда эти позиции будут закрыты, возникнет мощное давление на продажу.

Исторические предупреждения: рост доходности часто вызывает кризисы

По данным аналитиков, исторические примеры дают ясные предупреждения:

• В начале 2023 года рост доходности американских облигаций привел к обвалу портфелей облигаций таких региональных банков, как Silicon Valley Bank, что в итоге вызвало их крах, а Федеральная резервная система вынуждена была вмешаться
• В сентябре 2022 года доходность британских облигаций резко выросла после объявления бюджета Лиз Трасс, что заставило Банк Англии начать экстренные покупки облигаций
• В 2010–2012 годах доходность облигаций Греции, Италии, Испании, Португалии и Ирландии достигла неприемлемых уровней, что вызвало масштабные интервенции Европейского центрального банка

Ситуация, с которой сталкивается Япония сейчас, еще сложнее. Это не только проблема отдельной страны, а проблема всей глобальной финансовой системы, где один из крупнейших кредиторов — Япония — сталкивается с кризисом.

Итоги

Превышение доходности 40-летних японских облигаций отметкой в 4% — это не изолированное событие, а начало стресс-теста для глобальной финансовой системы. Оно символизирует три ключевых изменения:

1. Переход политики Банка Японии: от бесконечной мягкой денежно-кредитной политики к необходимости сокращения — конец эпохи “нулевых ставок”
2. Предвестник глобального кризиса ликвидности: тысячи миллиардов японских капиталов ищут новые направления инвестиций, что ударит по мировым рынкам акций, облигаций и криптовалют
3. Исторический финансовый риск: рост доходности при почти нулевом росте экономики — редкое явление в истории, отражающее глубокие опасения рынка по поводу перспектив японской экономики

Для рынка криптовалют в краткосрочной перспективе давление неизбежно. Но в долгосрочной — это именно то, что укрепляет позицию биткоина как “независимого актива”. Когда традиционная финансовая система испытывает стресс, привлекательность альтернативных активов обычно возрастает. Текущий спад может стать основой для будущего роста.