2026 криптовалютный рынок: те истины и ложь, которые скрыты за консенсусом

Текущая оценка американского фондового рынка уже достигла уровня пика интернет-буллшита 1999 года. Цена по отношению к прибыли достигла 40.5x, превысив даже 32x перед крахом 1929 года. Если измерять по метрике «общая рыночная капитализация акций к ВВП», которую хвалит Уоррен Баффет, текущий показатель составляет 230%, что на 77% выше долгосрочной тенденции, тогда как перед крахом 1929 года он был всего 130%.

Возможно, в этот раз действительно всё по-другому. Некоторые называют это «дешевыми сделками», подразумевая, что глобально инфляция размывает долги. Но утверждение «дешевые сделки — это нереально» само по себе может быть «неконспиративной ложью». Если это правда, соответствующие кривые должны оставаться стабильными.

Ключевым показателем является соотношение индекса Nasdaq 100 к денежной массе M2, которое достигло исторического максимума 0.027. С момента минимума в 2022 году оно выросло более чем вдвое. За тот же период индекс Nasdaq вырос на 141%, а M2 — всего на 5%. Скорость роста цен — в 28 раз превышает скорость создания новой денежной массы.

Конечно, искусственный интеллект может иметь революционный эффект, делая устаревшими традиционные показатели оценки. Но в сочетании с макроэкономической неопределённостью, инфляцией и геополитическими конфликтами, общая тревожность остаётся реальной. Люди жаждут стабильной жизни, надёжной собственности и доходных возможностей. Поэтому большинство выбирает инвестировать в акции и доли.

В таких условиях мало кто готов полностью вкладывать в высокорискованные альткоины. Но перспектива $BTC может быть иной. Я рассматриваю его как «убежище», хеджирующее макроэкономическую неопределённость, международные потрясения и потенциальное обесценивание фиатных валют.

Это согласуется с моим прошлогодним тезисом о «неконспиративной правде 2025 года». Всё ещё слишком много людей считают $BTC «высокорискованным активом», который растёт только при макроэкономической стабильности. Такое расхождение в нарративах — ключ к сдерживанию его цены. Необходимо, чтобы панические держатели уступили покупателям «цифрового золота», и рынок смог сбалансироваться.

Риск в том, что при крахе фондового рынка все классы активов могут упасть. Исходя из текущего макроэкономического пузыря, я хочу выделить тренды, которые могут сформировать отрасль к 2026 году, и «правда и ложь» — отличный инструмент для этого анализа. Первое — криптовалюты сейчас застряли в макропузыре.

Я использую аналитическую рамку, предложенную Питером Тилем и адаптированную Мэтти из Zee Prime Capital. Она делит «явные» и «неявные» правду и ложь. «Неявные» части сложнее распознать, но зачастую содержат лучшие торговые возможности. Если ваши взгляды ограничиваются «явной» категорией, то, скорее всего, у вас нет уникальной ценности.

Явная ложь — это: розничные инвесторы вернутся и спасут рынок. Кажется, криптосообщество всё ещё ждёт «обычных людей». Но реальность такова, что розничные инвесторы понесли крупные убытки во время нескольких рыночных волн, а текущая макроэкономическая тревога ещё выше. От ICO 2017, NFT 2021 до Meme-коинов 2024 — все эти циклы по сути — «грабёж ценности».

Следующий поток капитала скорее всего придёт от институциональных игроков. Они не инвестируют в «воздушные проекты», а предпочитают токены с «подобием дивидендных характеристик», ясной рыночной моделью и регуляторной ясностью. Есть мнение, что экономика токенов с практическими функциями уже провалилась, а право голосовать в управлении не привлекает инвесторов.

Меня тревожит, что если токены не смогут обеспечить ценность, институты могут обходить их, напрямую покупая доли в проектах. Конфликт интересов между держателями токенов и акционерами уже проявился. Если ценность будет течь в сторону долей, а не токенов, мы просто восстанавливаем традиционные финансы. Это — ключевая проблема 2026 года.

Другая явная ложь — это: аирдропы умерли. В прошлом аирдропы были и остаются одними из самых прибыльных методов в криптосфере. Для настоящих постоянных пользователей отдача всё ещё значительна. В 2025 году новые финансовые аирдропы начнут постепенно появляться. Если сообщество в целом считает, что «аирдропы умерли», конкуренция снизится.

Третья явная ложь — это: Meme-коины завершили свой цикл. С точки зрения спекуляций, прибыль с Meme-коинов достигается за счёт тонкого считывания рыночных настроений. Они не требуют изучения токеномики, отличаются высокой волатильностью и обладают уникальной привлекательностью. Токены публичных цепочек или управленческие токены, предпочитаемые институциями, не дают такого «острого ощущения».

«Финансовый нигилизм» не исчез, регулирование также не сможет полностью запретить Meme-коины. Если рынок перейдёт в бычий тренд, Meme-коины снова вернутся. У лидеров мнений есть сильные стимулы к продвижению, а жажда «тысячекратной прибыли» у розничных инвесторов никуда не делась.

Явная правда — это: квантовые риски реально существуют. Риски делятся на два уровня: фактический и когнитивный. Даже если у компании не будет реально взломать кошельки $BTC с помощью квантовых компьютеров, публикация новости о «прорыве» может вызвать панику и обвал цен.

В такой ситуации капитал может перейти в блокчейны с более сильной квантовой устойчивостью. $ETH уже включил «квантовую устойчивость» в дорожную карту. Обновление $BTC через хардфорк для улучшения алгоритмов подписи может вызвать раскол сообщества. Некоторые новые цепочки могут делать ставку на «постквантовую криптографию».

Второе — это: прогнозные рынки только начинают развиваться. В 2024 году прогнозные рынки стали мейнстримом; к 2026 году они расширятся, охватят новые области и повысят уровень интеллекта. Они перейдут от широких тем к более узким, конкретным событиям.

Количество контрактов увеличится, AI-агенты будут сканировать информацию и генерировать торговые сигналы. Главная проблема — «кто определит правду о событии?». По мере роста рынка, расчёт ставок станет сложной задачей. В будущем прогнозные рынки могут перейти к модели «децентрализованного управления с AI-оракулом» для разрешения споров.

Третья — это: токенизация реальных активов (RWAs) станет драйвером роста криптовалют. В отличие от спекулятивных хайпов, RWAs — это долгосрочный тренд, который появится после того, как институциональный капитал найдёт «подходящий продукт». Прогнозы по масштабам RWAs к 2030 году сильно разнятся — от консервативных 2-4 трлн долларов до оптимистичных 30 трлн.

Оптимистичные оценки показывают, что масштаб RWAs может превысить текущую рыночную капитализацию криптовалют. Бейлэйд и его CEO Ларри Финк активно продвигают развитие RWAs, сравнивая их с «интернет-эпохой 1996 года». Его главный тезис — все активы можно токенизировать, что полностью изменит инвестиционный сектор.

Ключевые преимущества RWAs — эффективное использование залогов, композиционность DeFi, круглосуточное урегулирование и программируемое соответствие. Как на этом заработать? Некоторые направления — доминирование в области оракулов ($LINK), предоставление доходных или фиксированных инвестиционных продуктов ($PENDLE), а также $ETH, несущий большую часть стоимости on-chain RWAs.

Неконспиративная ложь — это: все регуляции — это благо. Когда биржи приветствуют регуляторные инициативы, стоит задуматься, действительно ли это благо для обычных инвесторов. Например, закон «GENIUS» явно запрещает стабильные монеты с начислением процентов. Но это может быть потенциальным плюсом для DeFi, так как держатели стабильных монет перейдут в протоколы вроде Aave для получения дохода.

Регуляция может ускорить распространение DeFi. Но я опасаюсь, что регуляции могут ещё больше ограничить инновации, и «эпоха высокорискованных спекуляций» может завершиться. В ЕС «Закон о регулировании рынков криптоактивов» уже запретил основным биржам торговать USDT, а издержки соответствия для стартапов очень высоки.

В итоге рынок может сосредоточиться у ведущих компаний, образуя монополию. Некоторые регуляции действительно приносят определённость, но другие могут ограничить ключевые преимущества криптовалют. При появлении новых законов стоит использовать AI-инструменты для анализа их реального влияния.

Вторая — это: скрытая ложь — что приватность — это краткосрочный нарратив. Сообщество криптовалют сейчас взволновано ростом $XMR, $ZEC. Но настоящая возможность в области приватности — это инфраструктура для институциональных клиентов, а не приватные монеты. Приватные монеты сталкиваются с глобальными запретами.

Институции очень нуждаются в приватности. Доля внутренней торговли на американском фондовом рынке снизилась с 70% в 2010 году до около 50% в 2025. Прозрачность блокчейна раскрывает стратегии трейдинга. Профессиональные инвесторы не хотят размещать сложные стратегии на публичных цепочках.

На этом фоне всё больше внимания привлекает цепочка Canton. Американские депозитарные трасты и клиринговые компании объявили о планах токенизации госдолга США на Canton во 2 квартале 2026 года. Canton — «первая открытая блокчейн-платформа с приватностью, специально созданная для институциональных финансов».

Её сторонники — крупные традиционные финансы. Приватность — не «краткосрочный нарратив», а ключевая потребность входа институций. $ETH и $SOL сталкиваются с конкуренцией со стороны Canton. Но $ETH активно развивает приватные функции, Виталик подчеркнул, что «отсутствие приватности» — одна из «архитектурных недостатков» текущей системы.

Третья — это: возвращение ICO — способ исправить модель токенсейлов. Платформы ICO 2.0 обещают честное распределение, равные условия и демократическое участие. Но на практике они часто требуют KYC, исключая большинство участников мира. «Репутационный балл» склонен отдавать предпочтение внутренним лицам и KOL.

Механизмы выпуска токенов постоянно меняются, но ценность всегда течёт к двум группам: контролирующим торговые ресурсы и разбирающимся в правилах игры. Преимущество ICO — отражать реальные потребности, но входная цена для розницы может быть в 10-50 раз выше, чем у инвесторов на посевных раундах, а после разблокировки — возникнет давление на продажу.

Неконспиративная правда — это: $ETH Layer1 прямо расширяет масштаб. Большинство всё ещё помнят 2020 год. Но на самом деле, $ETH Layer1 «молча расширяется». После обновления Fusaka лимит газа вырос. К середине 2026 года его планируют ещё повысить.

Благодаря ZK-EVM технологиям, число транзакций в секунду на $ETH Layer1 может достигнуть тысяч, сохраняя полную децентрализацию. Увеличение активности на Layer1 ведёт к росту сжигания комиссий, что усиливает дефляционное давление на $ETH. Нарратив «сверхденежности» всё ещё жив.

Layer2 по-прежнему доминирует в области «сверхдешевых транзакций», но нарратив «все бизнесы должны навсегда перейти на Layer2» будет постепенно исчезать по мере расширения Layer1. Масштабирование $ETH — «поэтапный процесс», без единого «взрывного события», поэтому его легко игнорировать рынку.

Второе — это: 4-летний цикл больше не существует. Я считаю, что $BTC и вся индустрия претерпели фундаментальные изменения, позволяющие избавиться от прошлых циклов халвингов. $BTC всё больше воспринимается как макроактив, его динамика определяется более широкими макроэкономическими силами.

Влияние майнеров снижается, поскольку ежедневная эмиссия составляет около 450 $BTC, а Бейлэйд$BTC ETF за короткое время сможет поглотить весь этот объём. Нарратив «прибавки предложения из-за халвинга» устарел. ETF также снизили волатильность, а торговые стратегии институций отличаются от розничных.

Если наложить график $BTC на глобальную денежную массу M2, видно, что корреляция очень высокая. Цена $BTC обычно отстаёт от золота на 60-150 дней. Нарратив «$BTC догоняет золото» — его влияние значительно превосходит традиционный 4-летний цикл.

Третья — это: компании по управлению цифровыми активами (DATs) — это долгосрочный тренд, приносящий больше плюсов, чем минусов. Некоторые считают, что покупка DATs уже завершилась и не поддержит цену $BTC. Но большинство DATs имеют низкий уровень кредитного плеча, и при падении рынка их принудительная ликвидация маловероятна.

DATs могут стать долгосрочной частью криптосферы, но к 2026 году они не станут основным источником спроса и не создадут существенного давления на продажу. Что касается $ETH, то доля DATs в их резервах уже превысила $E1@ETF. В отличие от $ETH DAT, казначейство $ETH активно использует свои активы для стейкинга и участия в DeFi.

У $BTC, $SOL и $ETH есть ETF, и они будут конкурировать с DATs. Но большинство альткоинов слишком рискованны для ETF, что превращает DATs в «IPO момент» для альткоинов — институции могут легально вкладывать в них через такую схему. Это привлечёт внимание и капитал в активы с потенциалом роста.

В целом, если влияние $BTC DAT будет умеренным, и они продолжат участвовать в стейкинге и DeFi, а альткоины DATs расширят портфель в сторону качественных активов, то к 2026 году DATs принесут чистую прибыль криптоиндустрии. Конечно, при падении рынка они усилят распродажи, но это — не новость.

Четвёртая — это: «Все криптокарты в конечном итоге исчезнут». Такой тезис считает, что криптокарты зависят от Visa/Mastercard, их модель легко копируется, а централизация с KYC противоречит целям криптовалют. Когда массово распространится прямой платёж через кошельки, карты станут ненужными.

Уже есть доказательства, что стабильные монеты могут поддерживать прямые P2P-платежи. Я считаю, что выживут два типа компаний: те, что предоставляют «криптозалоги с кредитованием», и те, что трансформируются в «новые банковские приложения» и создают собственные платёжные сети.

Но более вероятно, что платформы вроде Revolut напрямую поддержат платежи в стабильных монетах, а большинство нативных криптоплатёжных решений исчезнут. Как только массово распространится стабильный платёж, криптокарты потеряют рынок. Текущие криптокарты, скорее всего, перейдут к конкуренции с новыми финансовыми приложениями, и те, кто не успеет — исчезнут.

Подписывайтесь на меня: получайте свежий анализ и инсайты крипторынка!