Финансовый бум Telegram 2025 скрывает болезненное падение TON на 70% – что на самом деле происходит?

Telegram достигла впечатляющего финансового поворота к 2025 году, но за ростом доходов скрывается тревожная история о ее нативном блокчейн-активе Toncoin (TON). Согласно последним финансовым отчетам, мессенджер за первую половину 2025 года сообщил о доходе в $870 миллионов — рост на 65% по сравнению с $525 миллионами за предыдущий год. Руководство нацелено на $2 миллиардов в годовом доходе, однако компания одновременно зафиксировала чистый убыток, превышающий $220 миллионов.

Загадка становится ясной, если взглянуть на цифры: Telegram заработала примерно $300 миллионов на «эксклюзивных партнерских соглашениях», в основном связанных с интеграциями в экосистему TON. Однако основная часть убытков связана с одной жестокой реальностью — цена TON за 2025 год упала примерно на 70%, что вынудило компанию списать значительные активы.

Свободное падение TON: как ставка Telegram на блокчейн стала обузой

Цифровой актив, который Telegram позиционировала как двигатель роста, стал серьезной головной болью. Компания держит значительные резервы TON и была вынуждена ликвидировать позиции для управления ликвидностью — за 2025 год было продано более $450 миллионов TON, что составляет примерно 10% текущей рыночной капитализации токена. Давление на продажу продолжается, поскольку Telegram сталкивается с постоянными проблемами управления ликвидностью.

Операционная прибыль достигла примерно $400 миллионов за первую половину, но после учета списаний, связанных с TON, и корректировок в бухгалтерском учете ситуация значительно ухудшается. Обвал стоимости TON — с значительно более высоких уровней до текущих минимумов — стал одним из самых болезненных этапов для блокчейн-амбициозных планов Telegram.

Амбиции по финансированию и руководство во время кризиса

Несмотря на операционные трудности, в мае 2025 года Telegram привлекла 1,7 миллиарда долларов через конвертируемые облигации, поддержанные крупными инвесторами, включая BlackRock и суверенный фонд Mubadala из Абу-Даби. Тот факт, что такие институциональные игроки остаются приверженными, подчеркивает доверие к основному бизнесу Telegram, несмотря на проблемы TON.

Генеральный директор Павел Дуров, чье состояние остается тесно связано с судьбой Telegram, продолжает руководить компанией в эти турбулентные времена. Его роль в поддержании доверия инвесторов была критической, поскольку Telegram готовится к возможному выходу на публичные рынки.

Вопрос IPO: остановит ли юридические и активные проблемы листинг Telegram?

Руководство Telegram дало понять о намерениях провести первичное публичное размещение, однако на пути стоят значительные препятствия. Помимо слабости TON, регуляторные препятствия и юридические сложности могут задержать или усложнить сроки IPO. Зависимость компании от доходов экосистемы TON — хотя и растущая — теперь сопровождается бременем управления огромными списаниями активов.

Контраст очевиден: основной бизнес Telegram — обмен сообщениями и реклама — процветает с ростом доходов на 65%, тогда как эксперимент с TON демонстрирует риски волатильности корпоративного участия в блокчейне. Смогут ли компания отделить свои блокчейн-амбиции от прибыльных операций по обмену сообщениями, определит аппетит инвесторов к публичному листингу.

На данный момент Telegram сталкивается с тонким балансированием — использует сильный операционный импульс, одновременно справляясь с последствиями 70%-ного обвала своего ключевого цифрового актива.