Институциональные потоки капитала в криптовалютных казначействах достигают 2,6 миллиарда: не пора ли переосмыслить баланс?

Самый сильный рост за семь недель у казначейств цифровых активов

Структуры институциональных инвестиций в криптоактивы демонстрируют заметное ускорение. За двухнедельный период казначейства цифровых активов (DAT) накопили более 2,6 миллиарда долларов капитала, что стало самым сильным ростом за семь недель. Этот движущийся тренд контрастирует с повсеместной волатильностью рынка криптовалют и указывает на целенаправленную стратегию опытных инвесторов.

С 8 по 14 декабря эти структуры зафиксировали чистый приток в размере 1,36 миллиарда долларов. Лидером стал Bitcoin с 940 миллионами, за ним следовал Ethereum с 423 миллионами, а Bittensor привлек 724 000 долларов. Solana показала умеренные оттоки в размере 2,55 миллиона. В то время как Bitcoin торгуется примерно по 93 110 долларов (с ростом за семь дней на 2,87%), а Ethereum — по 3 230 долларов, эти цифры отражают устойчивый институциональный аппетит к первоклассным активам.

Стратегия: накопление 2 миллиардов в Bitcoin

Подробный анализ выявляет агрессивную стратегию Strategy, ведущей компании по управлению казначействами Bitcoin. С 7 по 15 декабря компания совершила две крупные покупки. В первой сделке она приобрела 10 624 BTC на сумму примерно 962,69 миллиона долларов. Через неделю Strategy увеличила свои позиции, купив еще 10 645 BTC на 980,28 миллиона долларов. В целом за этот период компания вложила почти 2 миллиарда долларов в Bitcoin.

Обладая 671 270 BTC и учитывая текущую цену в 93 110 долларов, активы Strategy оцениваются примерно в 62,5 миллиарда долларов. Однако чистая стоимость активов (mNAV) компании остается на уровне 0,91, что ниже паритета, который инвесторы рассматривают как критический показатель здоровья. Эта скидка сохраняется несмотря на агрессивное накопление.

Катализаторы: ставки ФРС, учетные изменения и глубокая ликвидность

Снижение ставок Федеральной резервной системой 10 декабря стало первым катализатором. Джимми Хуэ, соучредитель и операционный директор протокола Axis, объясняет, что «вливание ликвидности значительно снизило стоимость заемных средств для институциональных арбитражников, ускоряя поиск доходности в альтернативных активах».

Не менее важным регуляторным фактором является стандарт учета FASB (ASU 2023-08), вступивший в силу в этом году. Это изменение позволяет компаниям впервые отражать рост криптоактивов как чистый доход. Хотя некоторые считают это «конечным маневром» для оптимизации балансов на 2025 год, Хуэ отмечает, что это представляет собой «структурное возвращение к трактовке цифровых активов как постоянной категории рыночных ценных бумаг».

Структура потоков отражает ясное мышление: концентрация на Bitcoin и Ethereum — активах с необходимой глубиной ликвидности для масштабных казначейских движений. Этот «бег к качеству» контрастирует с включением Bittensor, приток которого в 724 000 долларов был связан с конкретным событием: его халвингом 12 декабря и запуском Grayscale Bittensor Trust.

Снижение скидок и конкурентоспособность

Притоки оказывают прямое влияние на оценки трастов. «Эти потоки снижают скидку, которая обычно составляет от 10 до 15%», отмечает Хуэ. Более дешевый капитал позволяет инвесторам использовать DAT как рычаги для Bitcoin и Ethereum с эффективными скидками.

К 2026 году казначейства цифровых активов сохранят конкурентные преимущества перед спотовыми ETF. Они могут получать нативную доходность от стекинга, что большинство американских спотовых ETF не могут легально предложить. Кроме того, это позволяет использовать базовые активы для стратегических слияний и поглощений, развиваясь в «активные доходные» инструменты с более высокой эффективностью капитала.

Прогноз рынка предсказаний Myriad указывает на осторожность: вероятность достижения mNAV Strategy 1,5 оценивается в 32%, против 0,85. Однако выделение Strategy резервов наличных в размере 1,44 миллиарда долларов для дивидендов свидетельствует о том, что компания активно работает над сокращением этого ценового разрыва.

Перспективы: жизнеспособность институциональных структур

Данные свидетельствуют о том, что казначейства цифровых активов — это не временная мода, а развивающиеся структуры, способные захватывать ценность в криптоэкосистеме в формах, которые пассивные структуры не могут воспроизвести. Совмещение институциональной ликвидности, благоприятных регуляторных изменений и операционной гибкости позиционирует DAT как жизнеспособных конкурентов на рынке инвестиций в криптоактивы в предстоящем цикле рынка.