Гравитация капитала в DeFi: почему Ethereum укрепляет доминирование своей экосистемы, пока конкуренты стремятся к дифференциации

Вопрос звучит по всему крипто-твиттеру: смогут ли альтернативные блокчейн-сети когда-либо сместить доминирующую позицию Ethereum в децентрализованных финансах? Недавнее наблюдение Sentora—поддержанное данными DeFiLlama—подчеркивает неприятную реальность для конкурирующих экосистем: доля Ethereum в общем объеме заблокированных активов (TVL) не просто стабилизировалась, а расширилась в 2023–2025 годах, консолидируя капитал, который временно распылялся между конкурирующими цепочками во время цикла 2021–2022 годов.

Механизмы постоянного притяжения Ethereum

Гравитационная сила Ethereum в DeFi работает за счет взаимосвязанных преимуществ, которые конкуренты пытаются воспроизвести одновременно. Глубокие ликвидные пулы сети создают самоподдерживающийся цикл: значительные концентрации активов привлекают агрегаторы доходности и арбитражных трейдеров, чья деятельность привлекает разработчиков и проектировщиков протоколов, ищущих устоявшуюся базу пользователей. Эта композиционность—способность приложений беспрепятственно взаимодействовать со смарт-контрактами, оракулами, кошельками и промежуточным программным обеспечением—создает такие трения, что затраты на миграцию становятся непомерными для большинства проектов.

История TVL разворачивается по разным фазам. Изначально более дешевые и быстрые блокчейны занимали значимые ниши в экосистеме Ethereum, предлагая снижение комиссий и скорость транзакций как основные ценностные предложения. Однако недавние данные рассказывают другую историю: вместо дальнейшей фрагментации участники рынка все больше понимают, что минимальные комиссии мало что значат без глубокой ликвидности. Институциональный капитал и протоколы управления рисками ориентируются на безопасность и глубину капитала больше, чем на скорость—качества, которые сосредоточены там, где уже сконцентрированы талант разработчиков и активы.

Почему скорости и стоимости недостаточно

Конкурирующие платформы и роллапы инвестировали много в инструменты для разработчиков, рост экосистемы и вертикальную специализацию—игры, NFT и платежи—явные цели. Несмотря на эти усилия, препятствия остаются структурными. Блокчейн с почти нулевыми транзакционными издержками и финализацией менее чем за секунду все еще сталкивается с неглубокими рынками кредитования и неликвидными автоматизированными маркет-мейкерами без достаточной базы капитала. Мосты между цепочками пытаются снизить эту фрагментацию, но при этом создают новые поверхности для атак и риски хранения.

Решение разработчиков взвешивает знакомство с устоявшимися инструментами Ethereum и проверенными схемами безопасности против обещаний новых инфраструктур. Миграция влечет за собой не только затраты на код—затраты на организационные переключения, фрагментацию ликвидности и снижение композиционности создают трения, которые экономические стимулы в одиночку не могут преодолеть.

Регуляторная среда как конкурентное преимущество

Институциональные потоки все больше ориентируются на ясность в вопросах соблюдения нормативных требований. Риск-осторожные капиталовложения и институциональные поставщики ликвидности естественно предпочитают экосистемы, воспринимаемые как соответствующие регуляторным требованиям. Если политики прояснят правила более явно или если новые сети создадут лучшие институциональные входы, соединяющие традиционные финансовые рельсы, конкуренция с Ethereum может усилиться. Напротив, регуляторное давление на конкретные альтернативные цепочки может укрепить позицию Ethereum как безопасного по нормативам по умолчанию.

Решения Layer 2 меняют смысл “Ethereum”

Визуальное представление восстановления TVL Ethereum скрывает важную особенность: значительная часть недавнего расширения связана с роллапами и масштабируемыми решениями. Ethereum все больше функционирует как слой расчетов и безопасности, а не как слой исполнения—Arbitrum, Optimism и новые оптимистичные роллапы захватывают взаимодействия пользователей, комбинируя гарантии безопасности исходной цепи.

Если траектории внедрения Layer 2 продолжат ускоряться, доля Ethereum в глобальном DeFi TVL может оставаться высокой даже при снижении стоимости и ускорении расчетов для отдельных пользователей. В этой модели “Ethereum” обозначает расширяющийся стек взаимосвязанных протоколов, а не просто активность на базовой цепочке.

Могут ли конкуренты все еще изменить ландшафт?

Краткосрочный прогноз склоняется к сохранению: Ethereum и его экосистема Layer 2, вероятно, останутся организационным центром DeFi в следующем цикле рынка. Однако рынки ценят инновации, нарушающие статус-кво. Платформа, предлагающая лучший пользовательский опыт, решающая проблему предоставления ликвидности без чрезмерной централизации или интегрирующая инфраструктуру Web2, может накопить достаточные конкурентные преимущества для захвата значительной доли TVL.

Победа в этой области зависит скорее от постепенного накопления—роста доли разработчиков, доверия к безопасности, улучшения доступа для институциональных участников и выявления сегментов пользователей с недостаточным обслуживанием. Конкурирующие экосистемы, которые выигрывают в конкретных вертикалях—будь то трансграничные платежи, токенизация реальных активов или игровые экономики—могут занять оборонительные позиции без необходимости полностью оспаривать доминирование Ethereum.

Ландшафт DeFi, вероятно, претерпит радикальные изменения за пять лет, но остается вопрос, что в конечном итоге победит—консолидация или фрагментация—по-настоящему неопределенно. То, что сегодня кажется устоявшейся структурой рынка, может оказаться лишь временным равновесием в индустрии, определяемой постоянным конкурентным давлением и инновациями протоколов.