Ясность в регулировании появляется: как новая рамочная регуляция криптовалюты изменит рынок цифровых активов в США

Десятилетняя юрисдикционная закавышка между SEC и CFTC по регулированию криптовалюты готова к разрешению. По мере того как второе правительство Трампа приоритетом ставит интеграцию цифровых активов в мейнстримовые финансы, в стране ведется системная переработка политики — от законодательных рамок до руководства агентствами — что сигнализирует о фундаментальных сдвигах в подходе США к регулированию криптовалют.

Фундамент кадров: Крипто-дружелюбное руководство берет контроль

Ускорение ясности регулирования начинается с кадровых назначений. Пол Аткинс, ныне председатель SEC, явно заявил, что Америка «слишком долго сопротивлялась» цифровым активам. Его назначение отражает стратегический поворот в сторону того, что администрация называет «Проект Крипто» — комплексный подход к устранению регуляторных неопределенностей через законодательство и институциональные реформы.

Не менее важно, что Трамп выдвинул Брайана Квинтца на пост председателя и комиссара CFTC. Квинцез обладает специализированной экспертизой как бывший крипто-юрист, ранее представлявший блокчейн-проекты и венчурные фонды. Его недавний опыт в качестве главного юридического советника криптовалютной рабочей группы SEC дает ему уникальные возможности для содействия межведомственной координации по надзору за цифровыми активами.

Кроме того, назначение Трэвиса Хилла председателем FDIC укрепляет взаимодействие банковского сектора с криптовалютными сервисами. Публичная поддержка Хиллом банковского хранения криптовалют и выпуска стейблкоинов напрямую позволяет финансовым институтам участвовать в экосистеме цифровых активов.

Законодательный механизм: Закон CLARITY движется к одобрению Сенатом

10 декабря сенаторы Гиллибренд и Ламмис объявили, что «Закон о структуре рынка криптовалют» (CLARITY Act) подготовит финальный проект для обсуждения в Сенате, голосование по которому ожидается на следующей неделе. Эта законодательная инициатива представляет собой беспрецедентную попытку закрепить, как именно следует классифицировать и регулировать цифровые активы.

Основной принцип закона CLARITY заменяет многолетний бинарный спор — «ценные бумаги или товар?» — на рамочную классификацию. Архитектура закона включает:

Четкую систему классификации активов: Токены, изначально выпущенные на децентрализованных блокчейнах, обозначаются как «цифровые товары», подпадающие под юрисдикцию CFTC. Только токены, соответствующие критериям теста Хоуи и обладающие характеристиками инвестиционного контракта, остаются под контролем SEC как ценные бумаги. Такой категорический подход устраняет регуляторную неопределенность, которая долгое время мешала развитию криптовалют.

Критерии исключения для зрелых блокчейнов: Закон вводит стандартизированное определение «зрелых систем блокчейн» — тех, где ни один субъект не контролирует более 20% предложения токенов или прав валидации, а ценность в основном определяется реальной утилитой сети. Bitcoin и Ethereum автоматически соответствуют этим критериям, обеспечивая регуляторную определенность для устоявшихся криптовалют и одновременно защищая технологические инновации от чрезмерного регулирования.

Объединенная структура вторичного рынка: Все торговые платформы, предлагающие цифровые товары — будь то спотовые или деривативные рынки — должны зарегистрироваться в CFTC как цифровые товарные биржи (DCEs). Важным элементом является 360-дневное временное окно для регистрации, что предотвращает рыночные сбои, связанные с соблюдением требований, в период перехода. Такой прагматичный подход учитывает реальные сложности внедрения, которые могли бы дестабилизировать существующие соответствующие платформы.

Инновационный механизм финансирования: Токены на зрелых блокчейнах, классифицированные как инвестиционные контракты, могут получить ограниченные исключения от регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года, с лимитом $75 миллион долларов ежегодного привлечения средств и повышенными требованиями к раскрытию информации. Этот механизм балансирует защиту инвесторов и стимулирование инноваций.

Институциональная координация: завершение юрисдикционного конфликта SEC-CFTC

Возможно, самым важным нововведением закона является создание постоянного Совместного консультативного комитета SEC и CFTC, который будет давать формальные ответы на межведомственные рекомендации, касающиеся юрисдикционных вопросов.

Этот механизм особенно важен для экосистемы децентрализованных финансов. Закон прямо исключает участников протокольного уровня — фронтенд-разработчиков, валидаторов узлов, майнеров и некостодиальных участников — из классификации как брокеров и дилеров. Такой исключительный режим сохраняет пространство для технологического развития, одновременно обеспечивая защиту потребителей на институциональном уровне.

Параллельные инициативы: лидерство CFTC

По мере ускорения обсуждения в Сенате, исполняющая обязанности председателя CFTC Каролина Д. Фам 5 декабря объявила, что регулируемые биржи фьючерсов теперь могут предлагать спотовую торговлю криптовалютами. Это расширение регуляторных полномочий позиционирует США как «мировую криптовалютную столицу», устраняя пробелы в защите инвесторов, связанные с оффшорными площадками.

Одновременно CFTC продвинуло свою инициативу «Crypto Sprint», направленную на интеграцию токенизированных залогов (включая стейблкоины) в деривативные рынки и модернизацию инфраструктуры клиринга и расчетов. Эти меры дополняют видение закона CLARITY и демонстрируют активную приверженность регуляторов к развитию цифровых активов, а не к их ограничению.

Стратегическая консолидация: создание полноценной регуляторной архитектуры

Продвижение закона CLARITY происходит в стратегической связке с ранее принятым «Закон о стабилькоинах США» (U.S. Stablecoin Innovation Act), который создал безопасную систему выпуска стейблкоинов. Вместе эти законодательные меры формируют комплексную инфраструктуру регулирования криптовалют, переводя США от оборонительной рыночной позиции к институциональному принятию.

Этот многоуровневый подход сигнализирует о смене регуляторной логики: от разрозненных мер принуждения к системной архитектуре. Слияние ясности законодательства, дружественного руководства агентств и дополнительных инициатив создает структурные возможности для привлечения институциональных инвестиций и участия банковского сектора.

Тем не менее, сложность внедрения остается. Гармонизация регулирования DeFi, согласование международных стандартов и детальное прописывание правил между агентствами проверят политическую приверженность до 2026 года. Но для участников рынка криптовалют по всему миру эти события выходят за рамки внутренней политики США — они представляют собой важнейшую точку перелома, которая изменит подход крупнейших финансовых юрисдикций к регулированию цифровых активов.