🚨ПРОРЫВ

Данные CFTC CoT (с 6 по 13 января, опубликованные 16 января):
• Зерновые: короткие позиции по кукурузе/срочной пшенице MM
• Энергетика: хеджирование P/M короткое; смешанные позиции MM
• Натуральный газ: очень большой открытый интерес; Swap-дилеры длинные; MM короткие
• Электроэнергия: доминирование коммерческих участников; небольшие позиции MM
• Металлы и другие: золото MM с сильной длинной позицией; медь OR короткая

Позиционирование по зерновым стало более оборонительным по сравнению с предыдущим отчетом. В кукурузе управляемые деньги увеличили чистую короткую экспозицию, что обусловлено резким сокращением длинных позиций и значительным ростом коротких. Это подтверждает, что фонды наращивали медвежью позицию, а не стабилизировали экспозицию. Срочная пшеница также осталась с чистой короткой позицией, но недельные изменения были менее заметными, что указывает на оборонительную позицию без ускорения. По зерновым коммерческое хеджирование остается крупным и стабильным, что подтверждает продолжение производителей в качестве опоры рыночной структуры, в то время как спекулятивный риск аппетит ослабевает избирательно.

Рынки энергии демонстрируют устойчивость, а не ротацию. Короткие позиции по хеджированию производителей/торговцев в переработанных продуктах и связанных с нефтью контрактах продолжают доминировать, что подтверждает продолжающееся управление коммерческим риском, а не спекулятивное давление. Позиционирование управляемых денег сейчас смешанное (с чистой длинной позицией) по контрактам, без признаков широкого спекулятивного накопления или скопления. Структура указывает на поддержание позиций и перенос, а не на изменение убеждений или новую направленность.

Натуральный газ показывает значительное структурное изменение. Открытый интерес остается высоким, но позиционирование сместилось в сторону дилеров, а не фондов. Swap-дилеры теперь в чистом длинном положении, в то время как управляемые деньги перешли в чистую короткую позицию, что сигнализирует о сокращении спекулятивной экспозиции, в то время как позиционирование дилеров поглощает направленный риск. Это заметное изменение по сравнению с предыдущим отчетом и указывает на снижение спекулятивной уверенности в ростовой волатильности.

Фьючерсы на электроэнергию остаются твердо под контролем коммерческих участников. Позиции производителей/торговцев продолжают превосходить спекулятивное участие по основным узлам, что подтверждает, что ценообразование остается обусловленным физическим хеджированием. Участие управляемых денег присутствует, но вторично, что подтверждает отсутствие доминирующей роли фондов на энергетическом рынке.

В металлах позиционирование остается структурно стабильным. Золото продолжает иметь очень большие чистые длинные позиции управляемых денег, без признаков ликвидационного давления, что укрепляет его роль как защитного макрохеджирования. Медь остается осторожной, с чистой короткой позицией Other Reportables, что указывает на отсутствие существенного улучшения доверия к краткосрочному промышленному спросу.

Итог: по сравнению с предыдущим отчетом позиционирование показывает укрепление оборонительных настроений, а не ротацию. В кукурузе ситуация стала более медвежьей, газ пережил явный сдвиг дилер-против-фондов, в то время как структура энергетики, электроэнергии и металлов в основном осталась стабильной. Доминирующий сигнал — это дисциплина и избирательность, а не широкое восстановление риска.