С тех пор как крупные институты вошли на рынок, статус биткоина стал размытым — он больше не является чистым активом-убежищем и не полностью рискованным активом, а застрял в промежуточной позиции как инструмент ликвидности. Эта позиция называется «гибкой» в приятельском смысле, а в грубом — недостающей внятностью. Чтобы увидеть по-настоящему значительный рост, в конечном итоге необходима достаточная ликвидность. Честно говоря, я с трудом могу согласиться с мнением о четырехлетнем бычьем рынке.

Кто-то перекладывает вину на крупную биржу, считая, что её масштаб обязывает нести большую ответственность, но это лишь поверхностное объяснение. Истинные причины кроются в двух измерениях: эволюции институциональной квантовой торговли и смене макроэкономической политики.

Понимание приходит при взгляде на сравнительную графику чистой ликвидности и цены BTC. Запуск того большого бычьего рынка в 2021 году был в основном вызван глобальной сверхмассированной денежной эмиссией из-за пандемии — это уникальная возможность, которая привела к одновременному росту чистой ликвидности и цены BTC. Но поворотный момент наступил 10 октября, после чего ликвидность начала сокращаться, а цена оказалась под давлением.

Что же произошло в тот день? Всё становится ясно, если посмотреть на данные о балансе TGA Минфина США и резервных обязательствах Федеральной резервной системы (RRR). После 10 октября баланс TGA резко вырос. Причина проста — новый финансовый год в США начинается в октябре, что традиционно является пиковым периодом заимствований. Обычно новые краткосрочные облигации покупаются за счёт резервных средств RRR, но в тот момент RRR уже был на минимуме. Что делать, если денег нет? Забирай из рынка. С 10 по 30 октября Федеральная резервная система фактически изъяла из рынка 200 миллиардов долларов. Этот стремительный сжатие ликвидности напрямую вызвало обвал цен активов, в первую очередь ликвидных активов. Тогдашний рынок также подавал сигналы тревоги, но большинство их не заметили.

Те, кто внимательно изучал данные, обнаружили, что этот обвал фактически начался ещё в ранние часы.