Многие люди, использующие циклическое кредитование, попадают в одну смертельную ловушку — думают, что всё под контролем, пока LTV не превысит 80% и не достигнет линии ликвидации. Такой линейный подход — это почти как танец на грани самоубийства.

На самом деле, при экстремальных колебаниях рынка линия ликвидации вовсе не является чёткой красной линией, а скорее иллюзией, полной перемен. Вы видите в аккаунте запас безопасности в 10%, но в те несколько минут, когда ликвидность внезапно иссякнет, этот запас сможет продержаться даже секунду — и это будет чудом.

Возьмём, к примеру, голландский аукцион. Теоретически он более справедлив, чем фиксированная скидка при ликвидации, но у этой модели есть смертельный изъян: она предполагает, что рынок всегда будет непрерывным, и что всегда найдутся ликвидаторы, готовые принять позицию. А что происходит, когда BNB за короткое время падает на 30%, а газовые сборы на блокчейне взлетают до нескольких тысяч Gwei? Эти предположения мгновенно рушатся. Система называет это «пробелом в ликвидности» или «разрывом в вакууме ликвидности».

В этот момент цена slisBNB на вторичном рынке может сильно отклониться из-за паники (может быть, более чем на 10%). Роботы начинают считать: даже с аукционной скидкой покупка slisBNB — это убыток. Или скидка не сможет компенсировать разрыв, или же стоимость газа настолько высока, что сделка становится нерентабельной. Аукцион остаётся без покупателей, никто не делает ставки. Протокол вынужден снижать цену, пока не пробьёт психологический барьер.

Главное — ваше имущество не теряет стоимость из-за рыночных цен, а «проглатывается» из-за «отсутствия ликвидности». Когда вы получаете уведомление о ликвидации, убытки зачастую превышают падение рынка. Вот в чём ужас «нелинейного взрыва позиции» — при системных кризисах даже самые изощрённые математические модели бессильны. Единственная защита — это ваше низкое и аккуратное управление позициями.