Медведи и быки на перекрёстке: в начале нового года биткойн может прорваться к 100 000?

Автор: Glassnode

Редактор: AididiaoJP, Foresight News

После масштабной годовой коррекции биткойн входит в 2026 год с более ясной структурой рынка. Текущие прибыли и давление на продажу ослабли, рыночная склонность к риску постепенно восстанавливается, но для закрепления устойчивого восходящего тренда всё ещё необходимо уверенно удерживать и восстанавливать важные уровни стоимости.

Резюме

После глубокого отката и длительной консолидации биткойн официально вступил в 2026 год. Данные блокчейна показывают, что давление на фиксацию прибыли значительно снизилось, а структура рынка демонстрирует признаки начальной стабилизации в нижней части диапазона.

Несмотря на ослабление давления на продажу, над ценой всё ещё скопилось много ранее зафиксированных позиций, сосредоточенных в верхней части текущего диапазона, что продолжит оказывать давление на рост цены и подчеркивает важность прорыва ключевых уровней сопротивления для восстановления восходящего тренда.

Требование к биткойну со стороны криптовалютных хранилищ остаётся важной поддержкой цены, однако эта потребность носит импульсный характер, лишённую структурной устойчивости.

Фондовые потоки американских спотовых ETF на биткойн после чистого оттока в конце 2025 года недавно вновь показывают признаки чистого притока. В то же время, открытые позиции фьючерсных контрактов перестали сокращаться и начали расти, что свидетельствует о возобновлении участия институциональных инвесторов и восстановлении активности деривативов.

Рекордные по объёму опционы на конец года истекают, более 45% открытых контрактов ликвидировано, что устраняет структурные хеджирующие ограничения на рынке и позволяет более чётко отражать реальную склонность к риску в ценах.

Имплицированная волатильность, скорее всего, достигла дна, и в начале года спрос со стороны покупателей мягко поднимает кривую волатильности, однако она всё ещё находится в низком диапазоне за последние три месяца.

По мере сужения спреда между ценами пут-опционов и колл-опционов, а также увеличения доли торговых операций с колл-опционами, рыночная асимметрия продолжает возвращаться к норме. С начала года активность по опционам явно смещена в сторону бычьих стратегий, что говорит о переходе инвесторов от защитных хеджей к активным позициям на рост.

В диапазоне от 95 000 до 104 000 долларов позиция маркет-мейкеров стала чисто короткой, что означает, что при росте цены в этом диапазоне их хеджирование будет пассивно способствовать росту. Кроме того, премия по колл-опционам с ценой исполнения около 95 000 долларов показывает, что держатели длинных позиций склонны удерживать их, а не спешить фиксировать прибыль.

В целом, рынок постепенно переходит от фазы защитного дезлевара к выборочному увеличению риска, входя в 2026 год с более ясной структурой и большей гибкостью.

Аналитика на блокчейне

Значительное снижение давления на фиксацию прибыли

В первую неделю 2026 года биткойн преодолел диапазон консолидации около 87 000 долларов, который длился несколько недель, и вырос примерно на 8,5%, достигнув максимумов около 94 400 долларов. Этот рост основан на значительном снижении общего давления на фиксацию прибыли. В конце декабря 2025 года средний за 7 дней реализованный прибыльный доход достиг более 1 миллиарда долларов в день в большинстве случаев четвертого квартала, а затем резко снизился до 183,8 миллиона долларов.

Снижение реализованной прибыли, особенно у долгосрочных держателей, свидетельствует о том, что основное давление со стороны продавцов, сдерживавших рост цены, было временно снято. По мере ослабления сил продавцов рынок стабилизировался и восстановил уверенность, что подтолкнуло к новому росту. Таким образом, прорыв в начале года стал сигналом того, что рынок эффективно усвоил давление фиксации прибыли и открыл пространство для роста цены.

Препятствия со стороны зафиксированных позиций сверху

После ослабления давления фиксации прибыли цена смогла продолжить рост, однако текущий откат входит в зону предложения, сформированную разными уровнями стоимости позиций. В настоящее время рынок находится в диапазоне, контролируемом «недавними покупателями на вершине», чьи уровни стоимости сосредоточены в диапазоне от 92 100 до 117 400 долларов. Эти инвесторы покупали вблизи предыдущих максимумов и удерживали позиции во время снижения цены с исторического пика около 68 000 долларов до примерно 80 000 долларов, а затем в текущем этапе отката.

По мере возврата цены к их уровням стоимости эти инвесторы получат возможность выйти из позиций с прибылью или минимальными убытками, что создаст естественное сопротивление росту. Для полноценного запуска бычьего тренда рынку потребуется время и устойчивость для усвоения этого предложения сверху и прорыва этого диапазона.

Ключевые уровни восстановления

При столкновении с сопротивлением со стороны зафиксированных позиций сверху для оценки возможности реального разворота нисходящего тренда и перехода к устойчивому спросу необходимо использовать надёжные ценовые модели. Особенно важна модель стоимости краткосрочных держателей в этот переходный период.

Стоит отметить, что слабое равновесие рынка в декабре прошлого года сформировалось около нижней границы этой модели, что отражает хрупкое настроение рынка и недостаток доверия у покупателей. Последующий откат поднял цену к среднему уровню модели, который соответствует стоимости краткосрочных держателей — 99 100 долларов.

Следовательно, первым важным сигналом восстановления рынка станет способность цены стабильно удерживаться выше стоимости краткосрочных держателей, что свидетельствует о восстановлении доверия новых участников и возможном переходе тренда в позитивную фазу.

Перекрёсток прибыли и убытков

По мере того как рынок сосредоточен на вопросе, сможет ли он эффективно вернуть цену к стоимости краткосрочных держателей, структура рынка и неудачный откат в первом квартале 2022 года выглядят схожими. Если цена не сможет удержаться выше этого уровня, возрастает риск более глубокого снижения. В случае продолжения потерь доверия спрос может сократиться ещё сильнее.

Этот сценарий хорошо отражается в индикаторе MVRV краткосрочных держателей. Он сравнивает текущую цену с средней ценой покупки у недавних участников и показывает их прибыльность или убыточность. Исторически, когда этот показатель постоянно ниже 1 (то есть цена ниже средней стоимости), рынок доминировали медведи. Сейчас он вырос с минимальных значений 0,79 до 0,95, что означает, что средний покупатель всё ещё находится примерно в 5% нереализованных убытков. Если быстро не вернуться к прибыльным уровням (MVRV > 1), рынок останется под давлением снизу, и этот показатель станет ключевым для наблюдения в ближайшие недели.

Аналитика вне блокчейна

Снижение спроса на цифровые активы

Корпоративные хранилища по-прежнему обеспечивают важную поддержку спроса на биткойн, однако их покупательская активность остаётся разрывной и зависит от событий. Внутри корпоративных фондов неоднократно фиксировались чистые недельные притоки в несколько тысяч биткойнов, однако эти покупки не формируют устойчивую долгосрочную тенденцию.

Массовые притоки часто происходят во время локальных откатов или консолидаций цен, что говорит о том, что корпоративные покупки по-прежнему ориентированы на рыночные возможности, а не на долгосрочное увеличение позиций. Хотя число участников увеличивается, общий поток средств остаётся импульсным, с длительными периодами тишины.

Без постоянной поддержки корпоративных покупок спрос скорее выполняет роль «стабилизатора» цены, а не драйвера тренда. Направление рынка всё больше зависит от изменений деривативных позиций и краткосрочной ликвидности.

Возврат потоков ETF к чистому притоку

Недавние данные о потоках средств в американские спотовые ETF на биткойн показывают ранние признаки возвращения институциональных инвестиций. После продолжительного чистого оттока в конце 2025 года и низкой активности в торговле, последние недели наблюдается явный переход к чистому притоку, что совпадает с стабилизацией и ростом цены в диапазоне около 80 000 долларов.

Несмотря на то, что текущий объём притока ещё не достиг пиков среднесрочного цикла, направление потоков уже явно меняется. Увеличение количества дней с чистым притоком свидетельствует о том, что институциональные инвесторы начинают возвращаться к покупке после периода продаж.

Этот переход означает, что институциональный спрос на спотовый биткойн вновь становится важной поддержкой рынка, а не источником ликвидных проблем, что создаёт структурную поддержку для стабилизации рынка в начале года.

Возврат активности на фьючерсном рынке

После сильного дезлевара в конце 2025 года объём открытых контрактов на фьючерсах начал восстанавливаться. После снижения с пиков более 50 миллиардов долларов, объём открытых позиций стабилизировался и медленно растёт, что свидетельствует о возобновлении участия деривативных трейдеров и постепенном восстановлении риска.

Этот процесс восстановления совпадает с стабилизацией цены в диапазоне 80 000–90 000 долларов и показывает, что трейдеры постепенно увеличивают риск-экспозицию, а не спешат покупать по высоким ценам. Темпы увеличения позиций умеренные, а объём открытых контрактов всё ещё значительно ниже пиков предыдущего цикла, что снижает риск крупных ликвидаций в ближайшее время.

Мягкое восстановление объёма открытых контрактов свидетельствует о постепенном улучшении настроений и возвращении деривативных покупок, что способствует формированию новой волны ценообразования в условиях нормализации ликвидности в начале года.

«Большая перезагрузка» опционных позиций

В конце 2025 года рынок опционов на биткойн пережил крупнейшую за всю историю перестановку позиций. Количество открытых контрактов снизилось с 579 258 25 декабря до 316 472 26 декабря, что более чем на 45% меньше.

Многочисленные позиции по ключевым ценам исполнения сосредоточены в определённых точках, что через хеджирующие операции маркет-мейкеров косвенно влияет на краткосрочные движения цены. К концу прошлого года эта концентрация достигла высокого уровня, вызывая «липкость» цены и ограничивая волатильность.

Теперь эта структура разрушена. После ликвидации позиций, сконцентрированных к концу года, рынок освободился от структурных ограничений хеджирования.

Пост-экспирационные условия дают более ясное представление о реальных настроениях, поскольку новые позиции отражают текущие склонности к риску инвесторов, а не остаточные позиции. Это делает первые недели нового года более прозрачными для оценки будущих ожиданий рынка.

Имплицированная волатильность, вероятно, достигла дна

После масштабной перестановки опционных позиций имплицированная волатильность во время рождественских праздников достигла краткосрочного минимума. В период праздников при низкой торговой активности недельная волатильность снизилась до минимальных значений с конца сентября прошлого года.

Затем интерес покупателей начал восстанавливаться, и в начале нового года участники постепенно начали строить длинные позиции по волатильности (особенно в бычьем направлении), что мягко подняло кривую волатильности для различных сроков.

Несмотря на рост, имплицированная волатильность всё ещё остаётся в сжатом диапазоне. В диапазоне от одной недели до шести месяцев волатильность сосредоточена в пределах 42,6% — 45,4%, а кривая остаётся относительно плоской.

Волатильность всё ещё находится в низких пределах за последние три месяца, и недавнее повышение больше отражает оживление рыночной активности, чем полное переоценивание рисков.

Рынок сбалансирован

По мере стабилизации имплицированной волатильности асимметрия предоставляет более ясную картину настроений участников. За последний месяц премии по пут- и колл-опционам по различным срокам постепенно сходят к нулю, а кривая 25-Delta асимметрии возвращается к нулю.

Это свидетельствует о постепенном переходе рынка к бычьим стратегиям. Инвесторы всё больше стремятся не только защищать себя от падения, но и увеличивать экспозицию на рост, что соответствует их новым позициям после ликвидации в конце года.

Одновременно защитные позиции снижаются. Некоторые позиции по защите от падения были закрыты, что уменьшает плату за «черных лебедей» и страховку.

В целом, структура кривой асимметрии показывает, что рыночные ожидания риска становятся более сбалансированными, а настроения участников — более оптимистичными по поводу роста цен и расширения волатильности.

Опционные сделки в новом году — бычьи

Данные о потоках подтверждают тенденцию, отражённую в кривой асимметрии. С начала года активность на рынке опционов сместилась с систематической продажи колл-опционов (ставки на снижение волатильности) к активным покупкам колл-опционов (ставки на рост или увеличение волатильности).

За последние семь дней покупки колл-опционов составили 30,8% от общего объёма опционных сделок. Рост спроса на колл-опционы привлёк участников, продающих волатильность, которые зарабатывают на продаже колл-опционов (25,7% от общего объёма).

Продажи пут-опционов составляют 43,5% от общего объёма сделок, и в условиях недавнего роста цены эта доля остаётся умеренной. Это соответствует тенденции к балансировке кривой асимметрии и снижению спроса на защиту от падения.

Маркет-мейкеры в ключевых диапазонах перешли в короткую позицию

С началом нового года активность по торговле бычьими опционами выросла, и позиции маркет-мейкеров также скорректировались. В диапазоне от 95 000 до 104 000 долларов маркет-мейкеры в целом перешли в чисто короткую позицию.

В этом диапазоне при росте цены маркет-мейкеры вынуждены покупать спотовые или бессрочные контракты для хеджирования рисков, что в условиях роста рынка создаёт пассивный эффект поддержки, кардинально отличающийся от ситуации в конце прошлого года, когда рынок был в состоянии подавления волатильности.

В первом квартале участники рынка активно покупают колл-опционы в диапазоне 95 000–100 000 долларов, что подтверждает смену модели выражения рыночных настроений. Текущая структура позиций маркет-мейкеров означает, что их хеджирование в этом диапазоне уже не подавляет рост цены и даже может его усиливать.

Премия по колл-опционам с ценой 95 000 долларов демонстрирует терпение

Премия по колл-опционам с ценой исполнения 95 000 долларов служит хорошим индикатором настроений рынка. 1 января, когда спотовая цена была около 87 000 долларов, покупка этих опционов начала ускоряться и продолжала расти по мере приближения к недавнему максимуму около 94 400 долларов.

После этого покупка премий замедлилась, но значительного снижения не произошло. Важно, что в этот период не наблюдалось резкого увеличения продаж колл-опционов по премиям.

Это говорит о том, что фиксация прибыли у участников с бычьими позициями происходит умеренно. С недавних максимумов объем продаж колл-опционов вырос лишь незначительно, что свидетельствует о том, что большинство держателей длинных позиций предпочитают удерживать их, а не спешить фиксировать прибыль.

В целом, поведение по премиям колл-опционов вокруг уровня 95 000 долларов отражает терпение и уверенность бычьих участников.

Выводы

В начале нового года биткойн значительно очистил свои позиции по спотовым, фьючерсным и опционным рынкам. Декабрьская дезлева и события с истечением опционов в конце года эффективно сняли структурные ограничения рынка, оставив более чистую и ясную картину.

На текущем этапе появляются ранние признаки возобновления активности: поток ETF стабилизировался и начал расти, активность на фьючерсном рынке восстанавливается, рынок опционов явно смещается в сторону бычьих стратегий — кривые возвращаются к норме, волатильность достигла дна, маркет-мейкеры в ключевых диапазонах перешли в короткую позицию.

Все эти тенденции свидетельствуют о том, что рынок постепенно переходит от доминирования защитных распродаж к выборочному увеличению риска и восстановлению активности. Несмотря на то, что структурные покупатели ещё не полностью вернулись, освобождение от давления прошлых позиций и возобновление бычьего настроения означают, что биткойн с более лёгким шагом вступает в 2026 год, а внутренние структурные улучшения создают условия для дальнейшего роста и расширения рынка.