От Черного понедельника до штормов 2020 года: рыночная правда за механизмами торгового ограничения в США

Когда на фондовом рынке происходят экстремальные колебания, биржи внезапно нажимают кнопку паузы. Этот загадочный механизм защиты рынка называется механизмом “熔断” на американском рынке (Circuit Breaker), его появление изменило современный подход к управлению рисками в финансовых рынках. Чтобы понять, как он работает, давайте начнем с самой трагической даты в истории.

Черный понедельник: причина появления механизма “熔断”

19 октября 1987 года Уолл-стрит пережила катастрофу. Индекс Доу-Джонса за один день упал на 508,32 пункта, что составило снижение на 22,61%. Этот день получил название “Черный понедельник”, мировые фондовые рынки в течение нескольких часов падали синхронно, рынок оказался в полном крахе.

Что вызвало эту бурю? В начале года индекс NASDAQ вырос с 348 до 430 пунктов, за три месяца увеличившись на 23,6%. Затем начались выплаты дивидендов, коррекция индекса, объемные распродажи — сигналы о вершине рынка становились очевидными. В сентябре и октябре появились новые даты выплаты дивидендов, а паника инвесторов усиливалась, что привело к резкому падению индексов Доу-Джонса и NASDAQ. Именно эта крупная рыночная катастрофа заставила регуляторов понять необходимость создания механизма для предотвращения неконтролируемых ситуаций.

Механизм “熔断” на американском рынке: “экстренный тормоз” рынка

Английское название этого механизма — “Circuit Breaker”, что дословно переводится как “размыкающий выключатель” или “предохранитель”. Название очень образное — как в электросети, при сбое срабатывает автоматический выключатель, отключая питание для безопасности; в фондовом рынке механизм “熔断” тоже активируется при сильных колебаниях, приостанавливая торговлю, чтобы инвесторы могли остыть и подумать.

Представьте, что вы смотрите очень захватывающий фильм ужасов, сердце бьется быстро, и вдруг кто-то нажимает кнопку паузы, давая вам 15 минут передышки — это и есть роль механизма “熔断”. Когда эмоции инвесторов зашкаливают или рынок выходит из-под контроля, приостановка торгов дает всем время усвоить новую информацию и переоценить ситуацию.

Трехуровневая защита: триггеры индекса S&P 500

В обычное время с 9:30 до 16:00 по восточному времени США механизм “熔断” срабатывает в зависимости от падения индекса S&P 500 по сравнению с закрытием предыдущего дня, устанавливая три уровня триггера:

Первый уровень “熔断”: падение на 7%

• Условие срабатывания: индекс S&P 500 падает на 7% по сравнению с предыдущим днем
• Влияние: все акции приостанавливают торговлю на 15 минут
• Особенность: если это происходит с 15:25 до 16:00, торговля продолжается

Второй уровень “熔断”: падение на 13%

• Условие: в тот же день индекс падает еще на 13%
• Влияние: все акции снова приостанавливают торговлю на 15 минут
• Особенность: если это происходит с 15:25 до 16:00, торговля продолжается

Третий уровень “熔断”: падение на 20%

• Условие: индекс падает на 20%
• Влияние: все торги в тот же день немедленно останавливаются до закрытия рынка
• Без исключений: при срабатывании в любое время рынок закрывается

Важно отметить, что уровни 7% и 13% срабатывают только один раз за один торговый день. Например, если индекс S&P 500 упадет на 7%, активировав первый уровень, и после восстановления снова упадет еще на 7%, это не вызовет повторное срабатывание “熔断”, пока не достигнет 13%.

Почему создавали механизм “熔断”? Психология рынка

Главная цель “熔断” — предотвратить цепную реакцию паники и неконтролируемое падение рынка. Когда рынок резко падает, страх распространяется как вирус — один инвестор видит снижение цен и начинает продавать, за ним идут другие, и так далее, создавая порочный круг. Приостановка торгов дает рынку “успокоиться”.

Еще важнее — механизм помогает избежать “обвала” рынка (flash crash). Например, 6 мая 2010 года один трейдер из Великобритании с помощью высокочастотных стратегий за короткое время создал огромное количество коротких позиций, что привело к падению индекса Dow Jones на 1000 пунктов за 5 минут. В таких экстремальных ситуациях “熔断” останавливает торги, давая рынку время прийти в себя и избежать искажения цен.

Реальные события: 4 раза “熔断” в 2020 году

С момента введения механизм “熔断” срабатывал всего 5 раз, из них 4 — в марте 2020 года. Это беспрецедентная серия.

График “熔断” в 2020 году

Бенджамин Грэм сказал, что он видел всего 5 случаев “熔断” за всю жизнь, а за месяц — пережили 4.

Контекст событий: глобальный всплеск COVID-19, ежедневные рекорды по числу зараженных. Люди охвачены паникой. Введены меры социального дистанцирования, запрет на собрания, остановка экономики, сбои в глобальных цепочках поставок.

Анализ причин: в начале марта Саудовская Аравия и Россия разорвали нефтяные переговоры, Саудовская Аравия начала наращивать добычу, цены на нефть рухнули, что стало искрой для падения рынка. В совокупности с пандемией люди ограничены в передвижениях, производство замедляется, доходы компаний падают, безработица растет. Вся вера в экономику рухнула, инвесторы начали массово продавать акции и открывать короткие позиции.

К 18 марта индексы: NASDAQ снизился на 26% с февральского максимума, S&P 500 — на 30%, Dow Jones — на 31%. Несмотря на объявленные правительственные меры поддержки, паника не утихает.

“熔断” — оружие двойного назначения: защита и риск

Механизм “熔断” — это мера защиты рынка, которая действительно помогает смягчить панические настроения, предотвратить дальнейшее неконтролируемое падение и защитить инвесторов. Когда срабатывает пауза, страх уходит, появляется шанс переоценить ситуацию.

Но есть и обратная сторона: “熔断” может усиливать панические настроения. Когда рынок приближается к уровню “熔断”, часть инвесторов опасается, что не смогут быстро продать акции после остановки, и начинают заранее массово продавать, что еще больше увеличивает волатильность. Такой “предварительный побег” усиливает, а не ослабляет тревогу. Поэтому иногда кажется, что “熔断” только подталкивает рынок вниз.

Различия между индивидуальными “熔断” и общим “熔断” рынка

Помимо общего механизма “熔断” для индекса S&P 500, существует “индивидуальный” механизм “熔断” (LULD — Limit Up-Limit Down), который предназначен для предотвращения экстремальных ценовых скачков отдельных акций. Биржи устанавливают диапазон допустимых ценовых колебаний, при выходе за который система блокирует торговлю на 15 секунд. Если за это время цена не возвращается в диапазон, торговля по этой акции приостанавливается на 5 минут.

Общий “熔断” защищает рынок в целом, а индивидуальный — отдельные компании.

Будет ли снова срабатывать механизм “熔断”?

Обычно “熔断” срабатывает в двух случаях: при возникновении непредсказуемых крупных событий (например, пандемия, землетрясение, теракт) или при достижении рынка “пиков” с последующим внешним шоком (например, неожиданный рост процентных ставок или слабые корпоративные отчеты).

На текущем этапе есть опасения, что подобные ситуации могут повториться, поскольку экстремальные колебания — неотъемлемая часть рынка, и полностью исключить их невозможно.

Как инвестору реагировать

Если снова произойдет срабатывание “熔断” и рынок резко упадет, важно сохранять спокойствие и не поддаваться панике. Лучшие стратегии —:

Держать наличные деньги. В условиях высокой волатильности новые инвестиции могут быть рискованными, а сохранение капитала — приоритет. Восстановление рынка — вопрос времени, а не паники.

Экономить и готовиться к долгосрочным инвестициям. “Пауза” — это возможность переосмыслить свою стратегию, убедиться, что есть возможность продолжать инвестировать, а не сдаваться при первой же волне.

Итог

Механизм “熔断” — важное нововведение в современном финансировании. Он появился после трагедии 1987 года, и благодаря трем уровням (7%, 13%, 20%) обеспечивает защиту рынка. Пауза при срабатывании — шанс для инвесторов усвоить информацию и принять взвешенное решение. Хотя механизм не идеален и иногда может усиливать панику, его роль в стабилизации рынка очевидна.

Главное — понять, что “熔断” — это не сигнал конца света, а экстренная мера, призванная остановить чрезмерную эмоциональную реакцию. В следующий раз, когда он сработает, сохраняйте спокойствие, сохраняйте капитал и думайте о долгосрочной перспективе.