Инвестиции Mag 7 в инфраструктуру ИИ: наконец ли окупаются вложения в гиперскейлеров?

Гонка за доминирование в инфраструктуре искусственного интеллекта вынудила технологическую «великолепную семерку» — Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta — к беспрецедентной траты. Создание и поддержание масштабных глобальных облачных систем, способных запускать передовые модели ИИ и обрабатывать огромные объемы данных, стало обязательным условием в индустрии. Однако скептики на рынке ставят под сомнение, является ли такой капиталоемкий подход разумной бизнес-стратегией или же он ведет к разрушению стоимости, особенно учитывая, что эти гиперскалеры совместно готовятся превысить порог $100 миллиардов долларов ежегодных капитальных затрат к 2026 году.

Настоящий вопрос не в необходимости таких инвестиций — они явно оправданы. Вместо этого инвесторам нужно оценить, используют ли эти компании капитал разумно и приносят ли они достаточную отдачу. Показатель окупаемости инвестированного капитала (ROIC) дает наиболее яркое представление, показывая, превращаются ли расходы гиперскалеров в реальную прибыль и устойчивую ценность для акционеров.

Когда расходы приводят к результатам: реальность ROIC

Путь Microsoft служит предостережением. Этот гигант программного обеспечения вкладывает ресурсы в невиданных масштабах, с прогнозами, показывающими $80 миллиардов долларов ежегодных затрат на дата-центры, а совокупные капитальные затраты за последние двенадцать месяцев превышают $69 миллиардов. Такие расходы, логично, вызывают тревогу по поводу эффективности использования капитала.

Однако данные рассказывают более тонкую историю. После периода снижения ROIC Microsoft стабилизировался примерно на уровне 23%, оставаясь уверенно выше порогового значения 20%, которое обычно свидетельствует о высокой эффективности использования капитала. Еще более впечатляюще выглядит ситуация с его «великолепной семеркой».

Amazon, Meta и Alphabet в совокупности опровергли пессимистические сценарии, показывая улучшение показателей ROIC. Особенно заметен рост у Amazon, где ROIC приближается к порогу 20%. Meta демонстрирует более высокую отдачу на капитал — 29%, а Alphabet лидирует в группе с 31%. Эти улучшения свидетельствуют о том, что инвестиции в инфраструктуру гиперскалеров начинают приносить ощутимую отдачу, а не просто сжигать деньги.

Момент доходности: куда делает ставку рынок

Различия в показателях эффективности капитала отражаются в последних пересмотрах оценок прибыли. Особенно выделяется улучшение у Amazon. За последние шестьдесят дней аналитики Уолл-стрит постепенно повышали оценки EPS на FY25 и FY26 на 4% и 2% соответственно, что свидетельствует о доверии к операционной траектории компании.

Alphabet показывает еще более яркую картину пересмотра, с ускорением роста оценок. Этот оптимизм уже проявился в динамике акций — за три месяца их стоимость выросла более чем на 20%. Множество факторов, мешающих Microsoft — усиленный контроль капитальных затрат и умеренные повышения прогнозов прибыли — привели к более скромной динамике цен, с ростом оценок на FY25 и FY26 лишь на небольшие величины.

Meta остается относительно слабым участником. Несмотря на позитивные тенденции в пересмотре прогнозов на FY26, оценки на FY25 за последние шестьдесят дней снизились на 18%, что объясняет недавнее недоисполнение акций по сравнению с более широкой динамикой «великолепной семерки».

Инвестиционная позиция в гонке за инфраструктуру гиперскалеров

Текущий консенсус аналитиков отражает разную степень уверенности в стратегиях этих гиперскалеров. Amazon имеет рейтинг «Покупать», в то время как Microsoft, Alphabet и Meta — «Держать». По сравнению с мультипликатором 26X по прогнозной прибыли S&P 500, ни одна из компаний не торгуется по чрезмерно завышенным оценкам, и все они демонстрируют рост прибыли, оправдывающий хотя бы умеренную рыночную премию.

Для инвесторов, ориентированных на краткосрочные возможности, Amazon кажется наиболее привлекательной. Позитивные тенденции в пересмотре прибыли и улучшение показателей эффективности капитала позволяют предположить, что рынок недооценил способность компании превращать инвестиции в инфраструктуру ИИ в прибыльность. Помимо облачных сервисов через AWS, более широкая экосистема Amazon — особенно оптимизация электронной коммерции — может значительно выиграть от внедрения искусственного интеллекта.

Общий урок: расходы гиперскалеров, хотя и значительные, все чаще показывают признаки дисциплинированного распределения капитала, а не безрассудного перерасхода. Те, кто ставит против стратегии инфраструктуры «великолепной семерки», могут обнаружить, что недооценили эффективность менеджмента и механизмы вознаграждения рынка, встроенные в текущий цикл.