Давление на ликвидацию в конце года давит на драгоценные металлы, поскольку доллар стабилизируется на фоне смешанных сигналов

Драгоценные металлы в понедельник пережили резкое снижение на фоне усиливающейся динамики ликвидации в конце года. Февральский контракт на золото COMEX закрылся снижением на 209,10 пункта (-4,59%), достигнув минимума за 1,5 недели, в то время как мартовский контракт на серебро COMEX рухнул на 6,736 (-8,73%), откатившись от рекордного уровня в $81,85 за тройскую унцию. Скорость ликвидации усилилась после повышения CME маржинальных требований для торгов, что вызвало значительную распродажу длинных позиций по обоим товарам.

Ценовой обвал золота и серебра произошел несмотря на сохранение нескольких структурных факторов поддержки. Спрос со стороны центральных банков продолжает поддерживать рынок — золотовалютные резервы Китая, по данным PBOC, увеличились на 30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре, что стало тринадцатым подряд месяцем накопления резервов. Кроме того, глобальные центральные банки закупили 220 тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Позиции фондов также укрепились: долгие позиции в ETF на золото достигли 3,25-летнего максимума, а длинные позиции в серебряных ETF выросли до 3,5-летнего максимума — что свидетельствует о том, что ликвидация была технической коррекцией, а не фундаментальным изменением настроений.

Валютные рынки отражают разноплановые траектории ставок

Индекс доллара немного вырос +0,02% в понедельник, оставаясь под давлением противоречивых экономических сигналов и долгосрочных ожиданий по ставкам. Лучше чем ожидалось данные по продажам новых домов в ноябре (+3,3% м/м против +0,9% по прогнозу) обеспечили первоначальную поддержку, но быстро были нивелированы опросом по производственной деятельности в Далласском районе за декабрь, который показал неожиданное снижение деловой активности на 0,5 пункта до -10,9, значительно ниже ожиданий в -6,0.

Доллар сталкивается с структурными препятствиями из-за перспективы политики ФРС до 2026 года. Рынки закладывают примерно -50 базисных пунктов по ставкам в 2026 году, в то время как ожидается, что BOJ повысит ставки еще на +25 базисных пунктов, а ЕЦБ, вероятно, сохранит текущую позицию. Постоянные $40 миллиардные покупки казначейских векселей ФРС, начавшиеся в середине декабря, также оказывают давление на ликвидность валюты. К слабости доллара добавляется неопределенность вокруг выбора следующего председателя ФРС президентом Трампом, при этом участники рынка рассматривают потенциальных кандидатов, таких как Кевин Хассет, как более мягкие альтернативы, что может ослабить валюту.

Евро/доллар снизился на -0,03%, поскольку евро борется с низкими доходностями по государственным облигациям еврозоны. Доходность 10-летних немецких бундов упала до трехнедельного минимума в 2,824%, сжимая разницы в процентных ставках и оказывая давление на валюту, несмотря на геополитические опасения. Рынок свопов закладывает нулевую вероятность повышения ставки ЕЦБ на заседании 5 февраля.

USD/JPY снизился более значительно на -0,35%, поскольку иена укрепилась по нескольким фронтам. Итоги заседания Банка Японии 19 декабря показали, что некоторые политики считают реальную ставку в Японии необычно низкой, что сигнализирует о готовности к дальнейшему повышению ставок. Более низкие доходности по американским казначейским облигациям также поддержали рост иены. В настоящее время рынки закладывают нулевую вероятность повышения ставки BOJ на заседании 23 января, хотя долгосрочный курс, судя по всему, настроен на ужесточение политики.

Безопасность и спрос на золото несмотря на ликвидацию

Давление на золото в понедельник скрывало более глубокие структурные факторы поддержки драгоценных металлов. Геополитическая напряженность продолжает обеспечивать спрос на активы-убежища: США продолжают санкционное давление на венесуэльские нефтяные танкеры и проводят военные операции против целей ИГИЛ в Нигерии. Неопределенность относительно возможных тарифных мер США при администрации Трампа, а также текущие риски в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле удерживают инвесторов в фокусе на драгоценных металлах как на страховке портфеля.

Перспектива более мягкой политики Федеральной резервной системы в 2026 году — благодаря ожидаемому назначению Трампом мягкого председателя ФРС — создает дополнительную фундаментальную поддержку ценам на золото. Это контрастирует с ужесточением глобальных монетарных условий в других регионах, что укрепляет привлекательность золота как хеджирования против слабости доллара и расхождения в монетарной политике ведущих центральных банков.