Коэффициент цена-прибыль, который обязательно нужно знать при инвестировании в акции: полный гид от новичка до эксперта

Многие начинающие инвесторы при просмотре акций чаще всего слышат термин «Price-to-Earnings Ratio» (P/E). Консультанты по инвестициям при анализе отдельных акций почти всегда упоминают, какой у этой акции P/E, и оценивают, дорогая она сейчас или дешевая. Но если вы еще не до конца понимаете, что такое P/E и как его использовать, вам нужно хорошенько подтянуть знания. Потому что P/E — это практически обязательный показатель для всех инвесторов в акции.

Что именно измеряет P/E?

Price-to-Earnings Ratio (также называемый «отношением рыночной стоимости к прибыли», английские сокращения PE или PER) по сути задает один вопрос: сколько лет потребуется, чтобы окупить покупку этой акции?

Другими словами, он оценивает, насколько сейчас цена акции высока или низка. Например, если у TSMC сейчас P/E равен 13, это означает: чтобы вернуть вложения, купив акции по текущей цене, потребуется 13 лет за счет прибыли компании.

Исходя из этого, можно вывести простой критерий: чем ниже P/E = тем дешевле акция; чем выше P/E = тем дороже. Однако высокий P/E тоже может отражать оптимизм рынка относительно будущего развития компании, особенно у перспективных и быстрорастущих компаний, которым рынок готов платить более высокую оценку.

Как рассчитывать P/E? Это очень просто

Есть два способа расчета P/E, но наиболее распространен первый:

Формула: P/E = Цена акции ÷ Прибыль на акцию(EPS)

Или по данным компании:

P/E = Рыночная капитализация ÷ Чистая прибыль за год

Давайте попробуем на практике. Предположим, текущая цена акции TSMC — 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, тогда:

P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3

Очень просто, правда?

У P/E есть разные «версии», их нужно знать

Здесь много инвесторов путаются. В зависимости от используемых данных P/E делится на три типа:

Статический P/E: по данным за прошлый год

Самый простой — это статический P/E, основанный на опубликованных годовых EPS. Формула:

Статический P/E = Цена акции ÷ Годовой EPS

Например, у TSMC за 2022 год полный EPS = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2

До публикации годовой отчетности EPS за год остается фиксированным, поэтому колебания P/E происходят только за счет изменения цены акции. Поэтому его называют «статическим».

Скользящий P/E(TTM): по данным за последние 12 месяцев

Этот метод чуть более современный — он использует сумму EPS за последние четыре квартала, что позволяет быстрее отражать текущие показатели компании.

Формула: Скользящий P/E = Цена акции ÷ (Сумма EPS за последние 4 квартала)

Например, если EPS за Q1 2023 — 5, то сумма за последние четыре квартала:

22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38

Скользящий P/E = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

Сравним с статическим P/E — он все еще около 13.3, а скользящий уже 14.3. Скользящий P/E преодолевает задержки традиционного P/E и более своевременно отражает состояние компании.

Динамический P/E: по прогнозируемой прибыли

Это так называемый «прогноз», основанный на оценках аналитиков или аналитических агентств о прибыли компании за следующий год.

Формула: Динамический P/E = Цена акции ÷ Прогнозируемый годовой EPS

Например, если аналитики прогнозируют EPS TSMC за 2023 год равным 35, то динамический P/E может быть другим числом.

Но нужно учитывать, что прогнозные данные часто неточны: аналитики могут переоценивать или недооценивать. Поэтому этот показатель менее надежен.

Как понять, какой P/E считается разумным?

Когда видите P/E какой-то компании, как понять, высокий он или низкий? Есть два практических способа:

Горизонтальное сравнение: с аналогами по отрасли

Разные отрасли имеют очень разные средние P/E. Например, автомобильная промышленность может иметь P/E около 98, а судоходство — всего 1.8. Поэтому сравнивать акции автопроизводителей и судоходных компаний — бессмысленно.

Правильный подход — сравнивать компании внутри одной отрасли и с похожим бизнесом. Например, чтобы оценить P/E TSMC, нужно сравнить его с UMC, Powertech и другими компаниями, занимающимися производством чипов. Если у TSMC P/E значительно выше, чем у конкурентов, это может означать, что рынок ожидает у нее большего роста или считает ее более конкурентоспособной.

Вертикальное сравнение: с собственными историческими значениями

Можно сравнить текущий P/E с историческими значениями этой компании за последние годы. Например, у TSMC, если текущий P/E находится в верхней части пятилетнего диапазона, это говорит о том, что оценка относительно высокая, и, возможно, акция переоценена. Если же он в нижней части — наоборот, может быть недооценена.

График P/E — «река» для быстрого понимания ценности акции

Чтобы быстро понять, переоценена ли акция или недооценена, есть визуальный инструмент — график «реки P/E».

Он основан на простом принципе: цена = EPS × P/E. Исходя из исторических максимумов и минимумов P/E, строятся параллельные линии, показывающие «разумные» уровни цен при разных оценках.

Обычно рисуют 5–6 линий. Верхняя — при историческом максимуме P/E, нижняя — при минимуме. Если текущая цена находится ниже нижней линии, акция, скорее всего, недооценена и может быть хорошей покупкой; если выше — стоит проявлять осторожность.

Важно помнить, что низкий P/E действительно часто означает возможность покупки, но это не гарантирует прибыль. На цену влияют множество факторов: рыночное настроение, циклы отрасли, изменения политики и так далее.

«Темная сторона» P/E: три основных ограничения

Инвесторы любят использовать P/E, но важно знать его недостатки:

1. Игнорирует долг компании

P/E учитывает только рыночную стоимость собственного капитала, полностью игнорируя долг. У двух компаний одинаковый EPS, но одна использует заемные средства, а другая — только собственные. Их риски совершенно разные. Первая — более рискованная, и, логично, должна стоить меньше. Поэтому одинаковый P/E у двух компаний не означает, что они одинаково недооценены или переоценены.

2. Трудно точно определить «высокий» или «низкий»

Высокий P/E может быть вызван временными проблемами или краткосрочным спадом прибыли, при этом у компании сильный фундамент, и рынок верит в восстановление. Или же инвесторы могут покупать акции в ожидании роста, даже если они переоценены. Поэтому не существует абсолютных стандартов: «высокий P/E = покупать не стоит».

3. У компаний с убытками невозможно использовать P/E

Для стартапов, биотехнологических компаний и других, у которых еще нет прибыли, говорить о P/E невозможно. В таких случаях используют другие показатели, например, P/B (цена к балансовой стоимости) или P/S (цена к выручке).

Три показателя: PE, PB, PS — для разных целей

Если у P/E есть ограничения, то есть альтернативные показатели:

P/E подходит для оценки уже прибыльных компаний; PB — для оценки стоимости в циклических отраслях; PS — для стартапов и компаний без прибыли.

Советы для инвестиций

Освоив основы P/E, важно применять его гибко в практике. P/E — это инструмент анализа, а не сигнал к покупке или продаже. Низкий P/E заслуживает внимания, но его нужно сочетать с анализом роста компании, перспектив отрасли и финансового состояния. Помните, что ни один показатель не способен идеально предсказать цену акции, и P/E — тоже.